Sự bùng nổ mua lại cổ phiếu trị giá $1 nghìn tỷ: Làm thế nào các thay đổi về thuế doanh nghiệp định hình lại chiến lược đầu tư của Phố Wall

Phục hồi thị trường chống chọi sóng gió ban đầu bất chấp bất ổn chính sách

Hiệu suất của thị trường chứng khoán trong năm 2025 không gì khác ngoài sự ấn tượng. S&P 500 kết thúc năm với mức tăng 16%, tiếp tục chuỗi tăng giá mạnh mẽ nhiều năm liên tiếp không có dấu hiệu chậm lại. Nasdaq Composite và Dow Jones Industrial Average cũng mang lại lợi nhuận ấn tượng, với xu hướng rộng hơn cho thấy các chính sách thay đổi ở cấp liên bang đang cơ bản thay đổi cách các tập đoàn lớn nhất của Mỹ phân bổ vốn của họ.

Điều đặc biệt đáng chú ý là mặc dù có những gián đoạn tạm thời của thị trường do các thông báo về thuế quan vào đầu tháng 4, các cổ phiếu vẫn duy trì sức mạnh. Sức mạnh này cho thấy một sự thay đổi cấu trúc sâu sắc hơn trong hành vi doanh nghiệp có thể còn quan trọng hơn những lo ngại về thương mại gây chú ý.

Khi chính sách thuế gặp chiến lược doanh nghiệp: Chuyển hướng nghìn tỷ đô la

Làn sóng đầu tư hiện tại tràn qua thị trường chứng khoán có hai nguồn gốc rõ ràng: cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo đang tăng tốc và, có thể ít rõ ràng hơn, chính sách thuế liên bang có chủ đích. Trong khi AI đã thu hút phần lớn sự chú ý của nhà đầu tư—với Nvidia’s GPU có giá trị khổng lồ khi chúng cung cấp năng lượng cho các trung tâm dữ liệu dự kiến tạo ra hơn $15 nghìn tỷ giá trị kinh tế toàn cầu vào năm 2030—một chiến lược phân bổ vốn yên lặng nhưng cũng lớn không kém đã định hình lại lợi nhuận của cổ đông.

Nguồn gốc bắt nguồn từ năm 2017, khi Đạo luật Cắt giảm Thuế và Việc làm (Tax Cuts and Jobs Act) đã giảm thuế thu nhập doanh nghiệp vĩnh viễn từ 35% xuống còn 21%, mức thấp nhất trong hơn 80 năm. Thay vì sử dụng khoản tiền này chủ yếu để tuyển dụng hoặc đầu tư hạ tầng như một số nhà hoạch định chính sách hy vọng, các công ty công khai đã phát hiện ra một chiến lược thay thế: mua lại cổ phiếu của chính họ một cách tích cực.

Mua lại cổ phiếu đạt mức kỷ lục theo mô hình đầu tư mới

Dữ liệu kể một câu chuyện thuyết phục. Theo S&P Dow Jones Indices, các công ty trong S&P 500 đã thực hiện $249 tỷ đô la mua lại cổ phiếu trong quý III năm 2025. Mặc dù thấp hơn chút so với kỷ lục quý đầu tiên là 293,5 tỷ đô la, tốc độ này đưa hoạt động mua lại cổ phiếu cả năm 2025 dự kiến đạt khoảng 1,02 nghìn tỷ đô la—một số tiền khổng lồ vượt xa chuẩn mực trước năm 2017.

Trước khi giảm thuế doanh nghiệp có hiệu lực, khối lượng mua lại cổ phiếu theo quý thường dao động trong khoảng $100 tỷ đô la đến $150 tỷ đô la. Sự khác biệt rõ ràng: sau 2017, các con số này liên tục nằm trong khoảng $200 tỷ đô la đến $250 tỷ đô la mỗi quý. Sự thay đổi cấu trúc này cho thấy rằng nghĩa vụ thuế thấp hơn đã trực tiếp khuyến khích ban quản lý trả lại vốn cho cổ đông thay vì theo đuổi các chiến lược phân bổ vốn khác.

Các ông lớn công nghệ dẫn đầu cuộc cách mạng mua lại

Trong số hàng trăm thành viên của S&P 500 tham gia vào hiện tượng này, có ba công ty nổi bật là những người mua lại cổ phiếu tích cực nhất: Apple, Alphabet, và Nvidia.

Apple đứng riêng biệt là nhà thực hiện mua lại cổ phiếu nhiều nhất trên thị trường công khai. Kể từ khi bắt đầu chương trình mua lại cổ phiếu vào năm 2013, nhà sản xuất iPhone đã thu hồi hơn $816 tỷ đô la cổ phiếu của chính mình, giảm số lượng cổ phiếu lưu hành khoảng 44%. Phép tính này đã chứng minh sự biến đổi lớn đối với các chỉ số lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu và đã thu hút các nhà đầu tư tổ chức chú trọng giá trị, tìm kiếm sự cải thiện căn bản vượt ra ngoài tăng trưởng vận hành truyền thống. Trong năm tài chính 2025, Apple đã dành 90,7 tỷ đô la cho hoạt động mua lại cổ phiếu, thể hiện cam kết bền vững với chiến lược này.

Alphabet, công ty mẹ của Google, xếp thứ hai trong các công ty trong S&P 500 về mua lại cổ phiếu trong thập kỷ qua. Gã khổng lồ tìm kiếm và quảng cáo đã chi 342,4 tỷ đô la để mua lại cổ phiếu của chính mình trong mười năm qua. Với Google chiếm khoảng 90% lưu lượng tìm kiếm toàn cầu và hạ tầng đám mây ngày càng trở thành trung tâm lợi nhuận quan trọng, Alphabet có cả khả năng sinh tiền mặt lẫn lý do chiến lược để tiếp tục mua lại tích cực.

Nvidia là một ví dụ gần đây nhưng không kém phần tích cực. Mặc dù tổng số mua lại cổ phiếu trong mười năm qua chỉ là 115,1 tỷ đô la, thấp hơn nhiều so với Apple và Alphabet, tổng số mua lại trong 12 tháng gần nhất đã gần đạt $52 tỷ đô la. Nhu cầu không ngừng đối với GPU của họ đã tạo ra sức mạnh định giá đặc biệt và đẩy biên lợi nhuận gộp lên mức phi thường, tạo ra dòng tiền mặt nhiều hơn khả năng đầu tư tăng trưởng truyền thống của công ty. Mua lại cổ phiếu đã trở thành cách tự nhiên để giải quyết.

Mối liên hệ chính sách - hiệu suất thay đổi cách tính toán của nhà đầu tư

Trong khi không thể chứng minh nguyên nhân chính xác tuyệt đối trong thị trường, sự phù hợp về thời gian và số lượng giữa cải cách thuế năm 2017 và hiện tượng mua lại cổ phiếu hàng năm trị giá nghìn tỷ đô la sau đó là khó có thể bỏ qua. Các gián đoạn liên quan đến thuế quan do lãnh đạo liên bang công bố vào tháng 4 năm 2025 là tạm thời và mang tính cục bộ. Phân tích lịch sử của các nhà kinh tế Cục Dự trữ Liên bang cho thấy các công ty bị ảnh hưởng trực tiếp bởi các thuế quan năm 2018-2019 đã trải qua giảm trong tuyển dụng, năng suất và lợi nhuận cho đến năm 2021—tuy nhiên, những tác động tiêu cực này không làm chậm lại đà tăng mua lại cổ phiếu hiện tại.

Điều rõ ràng là: các tập đoàn lớn đã kết luận rằng việc trả cổ tức cho cổ đông qua mua lại cổ phiếu, kết hợp với năng suất dựa trên AI và định giá cổ phiếu cao, là chiến lược phân bổ vốn tối ưu của họ. Ưu tiên này vẫn duy trì bất chấp các khó khăn về chính sách thương mại, cho thấy sự chắc chắn về chính sách liên quan đến thuế doanh nghiệp vẫn là yếu tố then chốt.

Điều này có ý nghĩa gì cho các nhà đầu tư thị trường

Xu hướng mua lại cổ phiếu hàng năm trị giá nghìn tỷ đô la đã thay đổi cách các nhà đầu tư cơ bản đánh giá định giá cổ phiếu lớn. Sự mở rộng của lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giờ đây đến từ hai nguồn: tăng trưởng vận hành và tích lũy toán học từ việc giảm số lượng cổ phiếu lưu hành. Động cơ kép này đã thúc đẩy lợi nhuận của các công ty như Apple, Alphabet và Nvidia, khiến họ ngày càng hấp dẫn đối với cả danh mục tăng trưởng lẫn giá trị.

Với việc không có nguy cơ chính sách thuế thu nhập doanh nghiệp bị đảo ngược trong tương lai gần, các ưu đãi cấu trúc hỗ trợ hoạt động mua lại cổ phiếu tiếp tục vững chắc. Như Sean Williams và các nhà phân tích thị trường khác đã lưu ý, mối liên hệ giữa chính sách thuế liên bang và quyết định phân bổ vốn của các công ty là một trong những yếu tố ít được đánh giá đúng mức nhất thúc đẩy hiệu suất thị trường cổ phiếu trong chu kỳ hiện tại.