Kinh tế máy móc thay đổi luồng vốn: Giá trị thực sự tích tụ ở đâu vào năm 2025

Tầm nhìn về tài chính lập trình và hạ tầng đại lý tự trị tiếp tục hình thành rõ nét, tuy nhiên năm 2025 đã tiết lộ một thực tại nghịch lý: gió đẩy quy định và thúc đẩy đổi mới cùng tồn tại với những trở ngại cấu trúc nghiêm trọng cho các chủ token và nhà đầu tư crypto hoạt động ngoài Bitcoin.

Bẫy Tiềm Ẩn Trong Thị Trường Crypto

Hệ sinh thái blockchain mở rộng đáng kể trên năm chiều hướng—stablecoins, cho vay và giao dịch phi tập trung, hợp đồng vĩnh viễn, thị trường dự đoán, và kho bạc tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, các chủ token lại rơi vào một bẫy kinh tế: dự đoán áp lực bán trong tương lai, họ bán tháo vị thế một cách phòng ngừa, trong khi các nhà tạo lập thị trường tập trung hoàn toàn vào đầu cơ ngắn hạn. Động thái này, kết hợp với những thất bại cấu trúc không may trong tháng 10, đã kích hoạt quá trình giảm đòn bẩy rộng rãi và sự tương quan tài sản tiến gần tới 1.

Lịch trình mở khóa token và cơ chế phát hành thường kéo giảm định giá trước khi các dự án đạt lợi nhuận hoặc phù hợp thị trường sản phẩm. Đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn 3-5 năm, năm 2025 chứng kiến thử thách vô cùng lớn. Tuy nhiên, sự giảm giá này là thông tin hơn là kết luận—cơ chế tạo giá trị trong tài chính lập trình hoạt động theo các chu kỳ khác với crypto truyền thống.

Nơi Dòng Vốn Thực Sự Chảy: Bản Đồ Tích Lũy Giá Trị

Phân tích quá trình tạo ra giá trị trong thập kỷ qua cho thấy một sự tương phản đáng kinh ngạc. Thị trường vốn châu Âu (ước tính 20-30 nghìn tỷ đô la) vẫn giữ nguyên trạng—gần như chỉ mang lại lợi tức trái phiếu 3%. Trong khi đó, Ấn Độ và Trung Quốc tạo ra CAGR 5-10% với khoảng $3 nghìn tỷ và $5 nghìn tỷ trong tăng trưởng giá trị thị trường ròng tương ứng.

Hai lĩnh vực nổi bật vượt trội hơn hẳn so với mức trung bình:

Nhóm công nghệ đại diện cho tiến bộ AI đã tăng giá trị thị trường khoảng $17 nghìn tỷ mỗi năm với tốc độ 20%. Đồng thời, thị trường crypto ghi nhận $3 nghìn tỷ trong giai đoạn này, đạt CAGR 70%—chứng tỏ mình như hạ tầng tài chính mới nổi.

Sự khác biệt then chốt xuất hiện vào năm 2025: thị trường thưởng cho sở hữu điểm nghẽn bắt buộc trong khi trừng phạt các dự án lý tưởng thiếu kiểm soát dòng tiền hoặc sức mạnh tính toán.

Người Chiến Thắng và Người Thua Trong Hạ Tầng

Trong thị trường công khai, năm 2025 trở thành “những người mạnh mẽ tích lũy, kẻ yếu dần suy yếu.” Những người chiến thắng rõ ràng kiểm soát các điểm nghẽn vật lý và tài chính: nhà cung cấp điện, nhà sản xuất bán dẫn, và năng lực tính toán khan hiếm.

Ưu thế của lớp vật lý: Các công ty như Bloom Energy, IREN, Micron, TSMC, và NVIDIA vượt trội rõ rệt, tận dụng vị thế trong dòng chảy chi tiêu vốn AI. Những tổ chức này biến sự cấp bách thành doanh thu định kỳ. Các nhà vận hành trung tâm dữ liệu truyền thống như Equinix lại kém hơn, phản ánh sự hoài nghi của thị trường về giá trị năng lực chung so với an ninh nguồn điện và tính tùy chỉnh cao của tính toán mật độ cao.

Phân khúc phần mềm: Hiệu suất phân kỳ rõ rệt giữa các hệ thống bắt buộc và tùy chọn. Các công ty nền tảng tích hợp vào quy trình làm việc với chu kỳ đổi mới bắt buộc (như Alphabet) tiếp tục cộng dồn, được củng cố bởi chi tiêu AI tăng cường lợi thế phân phối hiện có. Các công ty như ServiceNow và Datadog đối mặt áp lực định giá, các mô hình bundling của nhà cung cấp đám mây, và quá trình thương mại hóa AI chậm lại. Elastic là ví dụ cảnh báo—khả năng kỹ thuật mạnh mẽ bị đẩy lùi bởi các lựa chọn thay thế native đám mây và kinh tế đơn vị suy giảm.

Cơ Chế Lọc Thị Trường Riêng Tư

Các công ty mô hình nền tảng thu hút vị trí trung tâm nhưng cũng bộc lộ nhiều điểm yếu ngày càng tăng. Tăng trưởng doanh thu nhanh chóng che giấu các lo ngại về trung lập, gia tăng vốn đầu tư, và rủi ro thu hẹp biên lợi nhuận.

Việc các nền tảng lớn mua lại các công ty dịch vụ AI đã kích hoạt chuỗi mất khách hàng, chứng tỏ cách mà các mô hình kinh doanh phụ thuộc vào niềm tin có thể sụp đổ nhanh như thế nào. Ngược lại, các công ty kiểm soát giá trị—hệ điều hành đội xe, nền tảng quyết định tự trị, và các giải pháp tích hợp—vẫn duy trì vị thế vững chắc mặc dù phần lớn vẫn còn tư nhân.

Mạng token hoạt động kém nhất. Các giao thức dữ liệu phi tập trung, lưu trữ, đại lý, và tự động hóa phần lớn thất bại trong việc chuyển đổi sử dụng thành giá trị token. Chainlink vẫn giữ vai trò chiến lược quan trọng nhưng gặp khó khăn trong việc cân bằng doanh thu protocol với kinh tế token. Bittensor nắm giữ vị trí crypto-AI lớn nhất nhưng ít đe dọa các phòng nghiên cứu Web2. Các giao thức đại lý thể hiện hoạt động thực sự nhưng bị pha loãng bởi các cấu trúc phí không đủ để duy trì kinh tế bền vững.

Thị trường ngừng thưởng cho các “câu chuyện hợp tác” thiếu cơ chế tính phí bắt buộc. Giá trị tích lũy chủ yếu tại nơi máy móc đã thực hiện các giao dịch—hóa đơn điện, mua bán silicon, hợp đồng tính toán, chi phí đám mây, và bảng cân đối kế toán có quy định—thay vì nơi máy móc có thể giả định phân bổ vốn.

Nguyên Tắc Cốt Lõi Cho Xây Dựng Danh Mục Đầu Tư Năm 2026

Một số bài học rút ra từ sự thay đổi thị trường năm 2025:

Cơ hội nhận ra giá trị AI sâu nhất vượt xa kỳ vọng truyền thống. Trung lập giờ đây trở thành một tài sản kinh tế hàng đầu; thiếu nó sẽ phá hủy giá trị nhanh chóng. Các nền tảng hoạt động hiệu quả chỉ khi kết hợp với các điểm kiểm soát, không phải như các phân phối độc lập. Phần mềm AI thể hiện đặc tính giảm phát (áp lực định giá) trong khi hạ tầng AI lại thể hiện đặc tính lạm phát. Tích hợp dọc chỉ thực sự quan trọng khi khóa dữ liệu hoặc ảnh hưởng kinh tế.

Các mạng token liên tục đối mặt với các thử thách cấu trúc thị trường giống nhau, phần lớn các sáng kiến thất bại trong việc vượt qua pha loãng và thiếu khả năng kiếm tiền đủ mạnh. Chỉ đơn thuần tiếp xúc AI là không đủ—chất lượng định vị mới quyết định kết quả hoàn toàn.

Trong tương lai, ba nhóm định vị sau đây xứng đáng được chú ý:

Các bề mặt giao dịch nơi máy móc hoặc nhà vận hành đã thực hiện các hoạt động kinh tế—thanh toán, hóa đơn, đo lường, thanh toán vốn, và điều phối tính toán. Giá trị khai thác chủ yếu dựa trên khối lượng giao dịch, mua bán hoặc trạng thái pháp lý chứ không phải theo câu chuyện tăng giá.

Hạ tầng ứng dụng có ngân sách vận hành—tổng hợp tính toán, dịch vụ dữ liệu tích hợp trong quy trình làm việc, và các công cụ định kỳ có chi phí chuyển đổi. Tập trung vào quyền sở hữu ngân sách và độ sâu tích hợp.

Cơ hội bất đối xứng mới mẻ cao—nghiên cứu nền tảng, khoa học biên giới, và các nền tảng sở hữu trí tuệ liên quan AI mang lại khả năng tăng trưởng không chắc chắn nhưng tiềm năng lớn.

Thay Đổi Cấu Trúc Thị Trường Và Con Đường Tương Lai

Dòng vốn khổng lồ chảy từ các nhà lãnh đạo công nghệ về phía các nhà cung cấp năng lượng và linh kiện. Một số công ty có thể chuyển đổi thành các định giá công khai nghìn tỷ đô la, mặc dù hiện tại ưu tiên các cấu trúc tư nhân trong khi thoái lui khỏi các phương tiện trung gian. Các động thái chính trị ngày càng tập trung vào các sáng kiến này hơn là hỗ trợ các lựa chọn Web3 phi tập trung.

Các ngành sáng tạo thể hiện sự kháng cự ngày càng tăng đối với tự động hóa, trong khi các lĩnh vực phần mềm, khoa học, và toán học đón nhận AI như hạ tầng thành tựu. Cả hai thực tế này cùng tồn tại—hàng chục công ty tạo ra hơn 100 triệu đô la doanh thu hàng năm trong khi hệ sinh thái đồng thời chứa đựng nhiều giả dối và lừa đảo.

Các vấn đề cấu trúc gây rối thị trường token cần 12-24 tháng để tiêu hóa và làm rõ. Cho đến khi điều này xảy ra, việc phân bổ cổ phiếu một cách thận trọng là hợp lý. Chu kỳ mới sẽ toàn diện thay đổi vị thế, nhưng trong cơn bão này vẫn có những cơ hội lớn cho những ai biết cân bằng giữa thận trọng và niềm tin.

Chỉ bằng cách xác định nơi các lực lượng kinh tế đã tập trung sẵn, các nhà đầu tư mới có thể chuẩn bị cho sự tăng tốc tất yếu của nền kinh tế máy móc.