Trong lĩnh vực staking thanh khoản DeFi, giới hạn của cơ chế arbitrage được quyết định bởi lợi nhuận chênh lệch, nhưng để tồn tại thì dựa vào quản lý rủi ro. Tại sao một số chiến lược arbitrage của các dự án có thể vận hành ổn định, điểm khác biệt chính thực ra nằm ở cơ chế thanh lý.

Việc arbitrage các stablecoin như USD1 thu hút các nhà đầu tư tiền mã hóa chủ yếu vẫn là vì hệ thống phòng vệ rủi ro phía sau đủ vững chắc. So với những dự án sử dụng một tỷ lệ thanh lý cố định để chiến thắng, cách làm thông minh hơn là để ngưỡng thanh lý theo nhịp thị trường.

**Làm thế nào để ngưỡng thanh lý thay đổi? Nhìn vào độ biến động là rõ**

Về mặt kỹ thuật, nền tảng sẽ theo dõi liên tục độ biến động lịch sử (dữ liệu 7 ngày) và độ biến động ngụ ý của các tài sản thế chấp như BTCB, ETH, BNB, rồi cộng thêm chỉ số tâm lý thị trường theo trọng số, để điều chỉnh động cơ mức kích hoạt thanh lý.

Lấy BTCB làm ví dụ, khi độ biến động thị trường còn khá nhẹ nhàng (dưới 20%), ngưỡng thanh lý giữ ở mức 115%; khi độ biến động tăng vọt trên 40%, hệ thống sẽ tự động kéo ngưỡng thanh lý lên 130%. Thiết kế này mang lại lợi ích gì? Đó là trong các tình huống cực đoan, các arbitrage bình thường sẽ không bị thanh lý ngay lập tức, còn có không gian thở để điều chỉnh vị thế.

**Làm thế nào để sống sót trong các tình huống cực đoan? Dùng công cụ phòng hộ**

Chỉ có ngưỡng động không là chưa đủ. Quản lý rủi ro thực sự cần thể hiện trong phản ứng thực tế khi thị trường cực đoan xảy ra. Các dự án này thường tích hợp sẵn các công cụ phòng hộ — thông qua liên kết với các nền tảng phái sinh, cho phép người dùng nhanh chóng đối phó với rủi ro thanh lý khi sắp tới điểm giới hạn, thay vì chờ đợi thanh lý diễn ra một cách bị động.

Nói cách khác, quản lý rủi ro từ việc chỉ “đặt ngưỡng thanh lý rồi bỏ qua” đã nâng cấp thành “báo động sớm + kênh cắt lỗ nhanh”. Điều này mang ý nghĩa an toàn vốn cao hơn cho các nhà tham gia muốn thực hiện arbitrage dài hạn.

**Nhiều dự đoán giá + chỉ số tâm lý, mô hình rủi ro đa chiều hơn**

Nhiều dự án chỉ dựa vào một nguồn dữ liệu duy nhất, điều này thực sự khá nguy hiểm. Cách làm an toàn hơn là tích hợp nhiều dự đoán giá độc lập, rồi kết hợp các chỉ số tâm lý vĩ mô như chỉ số sợ hãi - tham lam của thị trường, để xây dựng mô hình đánh giá rủi ro đa chiều. Khi các dự đoán của các dự đoán giá có xung đột, hệ thống còn có thể tự động chuyển sang dữ liệu ổn định nhất, giảm thiểu rủi ro điểm yếu đơn lẻ.

Từ các tham số mô hình → phản ứng trong các tình huống cực đoan → đổi mới công cụ quản lý rủi ro, khoảng cách giữa các dự án DeFi arbitrage tốt và trung bình thực ra chính là mức độ tinh vi của hệ thống quản lý rủi ro này. Cơ chế thanh lý không phải càng nghiêm khắc càng tốt, cũng không phải càng thoáng thì càng hay — điều quan trọng là có thể tìm ra sự cân bằng động giữa việc bảo vệ vốn và duy trì sự ổn định của hệ sinh thái. Đó cũng chính là lý do tại sao một số chiến lược arbitrage tồn tại lâu dài, trong khi một số dự án lại thường xuyên gặp sự cố lớn.