Những con gấu từ chối thừa nhận những gì đang diễn ra. Họ sẽ nhìn thẳng vào bằng chứng và bỏ qua nó một cách dứt khoát. Dù các điểm dữ liệu nào xuất hiện hoặc đà tăng trưởng mạnh mẽ ra sao, những người hoài nghi vẫn giữ vững luận điểm giảm giá của mình. Đó là một mô hình cổ điển trong chu kỳ tiền điện tử—những người đặt cược vào giảm giá đơn giản là không thể chấp nhận các tín hiệu chỉ hướng ngược lại.