Mâu thuẫn nội bộ của Cục Dự trữ Liên bang gia tăng, CPI tuần tới trở thành chỉ số dự báo tâm trạng thị trường

Tuần tới, thị trường sẽ đối mặt với một thời điểm quyết định chính sách quan trọng. Mỹ sẽ công bố Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 12, đồng thời các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ có các phát biểu dày đặc, sự kết hợp này có thể định hình lại kỳ vọng của thị trường về lộ trình giảm lãi suất của Fed. Trong tuần này, xu hướng của kim loại quý đã gửi tín hiệu: vàng giao ngay đóng cửa tăng hơn 4%, tổng cộng tăng hơn 177 USD; bạc giao ngay tăng gần 10%, tổng cộng tăng hơn 7 USD, sự đồng bộ tăng giá qua các tài sản phản ánh thị trường đang định giá cho sự không chắc chắn về chính sách.

Thời điểm then chốt tuần tới

Dữ liệu CPI là tâm điểm chính

Thứ Ba, Mỹ sẽ công bố dữ liệu CPI tháng 12. Tầm quan trọng của dữ liệu này nằm ở chỗ nó sẽ trực tiếp trả lời một câu hỏi mà thị trường quan tâm nhất: lạm phát có thực sự trong tầm kiểm soát không?

Dự báo thị trường hiện tại khá ổn định. Theo các tin tức mới nhất, thị trường đã phần lớn đã định giá Fed sẽ giảm lãi suất hai lần, mỗi lần 25 điểm cơ bản trong nửa cuối năm, lần giảm đầu tiên dự kiến vào cuối tháng 4. Tuy nhiên, mức định giá này dựa trên giả định lạm phát duy trì ở mức ôn hòa. Nếu dữ liệu CPI cao hơn kỳ vọng, sẽ làm dấy lên lo ngại về tính bền vững của lạm phát; ngược lại, nếu thấp hơn nhiều dự kiến, có thể sẽ thúc đẩy các lời kêu gọi Fed nên giảm lãi suất mạnh hơn.

Các phát biểu dày đặc của quan chức Fed

Lịch trình phát biểu của các quan chức Fed tuần tới khá dày đặc:

Lịch trình phát biểu dày đặc này có nghĩa là thị trường sẽ có nhiều cơ hội để nghe các quan chức Fed cập nhật về tình hình kinh tế hiện tại.

Những bất đồng nội bộ trong chính sách của Fed

Theo các tin tức mới nhất, nội bộ Fed có những quan điểm khác nhau rõ rệt về hướng đi chính sách:

Những người ủng hộ giảm lãi suất

• Thị trường kêu gọi Fed giảm thêm 100 điểm cơ bản để đối phó với rủi ro giảm phát
• Bộ trưởng Tài chính Mỹ, Janet Yellen, nhiều lần thúc giục Fed tăng tốc giảm lãi suất, gọi đó là “lãi suất thấp hơn là yếu tố duy nhất còn thiếu để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ hơn”
• Lạm phát đã giảm xuống còn 1.9%, thấp xa mục tiêu 2% của Fed

Những người thận trọng chờ đợi

• Khảo sát hàng tháng của Fed New York cho thấy kỳ vọng của người tiêu dùng về mức giá trong vòng một năm tới là 3.4%, tăng so với kỳ trước
• Chủ tịch Fed Barkin cho biết cần chú ý đến nguy cơ tỷ lệ thất nghiệp tăng và lạm phát vẫn còn cao
• Dữ liệu việc làm dù nhẹ nhàng (tháng 12 tăng 50.000 việc làm mới), nhưng tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp 4.4%

Sự tồn tại của các quan điểm này cho thấy, tại cuộc họp chính sách cuối tháng 1, Fed có thể sẽ đối mặt với áp lực quyết định lớn hơn.

Áp lực chính trị và thực tế kinh tế

Một bối cảnh đáng chú ý là sự can thiệp của yếu tố chính trị. Chính phủ Trump đã nhiều lần thể hiện kỳ vọng về việc giảm lãi suất, bao gồm cả việc khởi động kế hoạch mua chứng khoán thế chấp trị giá 2000 tỷ USD. Áp lực chính trị này tạo ra sự căng thẳng với dữ liệu kinh tế thực tế.

Quan điểm của Goldman Sachs đáng để tham khảo: Ngân hàng này cho rằng, trừ khi dữ liệu việc làm phi nông nghiệp có “một sự kiện bất ngờ khá kịch tính”, thì một kết quả gần như dự kiến sẽ củng cố chứ không làm rối loạn câu chuyện vĩ mô hiện tại. Điều này có nghĩa là, định giá của thị trường về lộ trình giảm lãi suất có thể sẽ khá bền vững.

Ảnh hưởng tiềm năng tới thị trường

Dựa trên xu hướng mạnh mẽ của kim loại quý, thị trường đã định giá cho sự không chắc chắn chính sách và rủi ro địa chính trị. Nếu dữ liệu CPI tuần tới nhẹ nhàng, các phát biểu của quan chức Fed theo hướng dovish, vàng và bạc có thể tiếp tục hưởng lợi. Ngược lại, nếu dữ liệu CPI cao hơn kỳ vọng, các quan chức Fed theo hướng hawkish, có thể sẽ có điều chỉnh.

Với các tài sản tiền điện tử, theo các tin tức mới nhất, nhờ kỳ vọng giảm lãi suất mạnh mẽ hơn của Fed đến năm 2026 và câu chuyện dự trữ Bitcoin chiến lược của Mỹ, môi trường vĩ mô vẫn tích cực. Tuy nhiên, sự duy trì của các yếu tố tích cực này sẽ phụ thuộc vào các tín hiệu chính sách trong tuần tới.

Tóm tắt

Tuần tới, các từ khóa là “chia rẽ” và “định giá”. Nội bộ Fed có những quan điểm khác nhau về hướng đi chính sách, thị trường đã định giá lộ trình giảm lãi suất khá ổn định. Dữ liệu CPI và các phát biểu của quan chức sẽ là các cửa sổ quan trọng để kiểm tra xem các mức định giá này có hợp lý hay không. Từ góc nhìn thị trường, xu hướng mạnh của kim loại quý phản ánh lo ngại về sự không chắc chắn. Cá nhân tôi cho rằng, trừ khi CPI có biến động vượt kỳ vọng rõ ràng, thì kỳ vọng về việc giảm lãi suất giữa năm có thể sẽ duy trì ổn định, nhưng áp lực chính trị và kỳ vọng lạm phát gia tăng thực sự làm phức tạp thêm quyết định của Fed. Các yếu tố cần theo dõi tiếp theo gồm dữ liệu CPI, đánh giá mới của Fed về lạm phát và việc làm, cũng như điều chỉnh nhỏ về thời điểm giảm lãi suất của thị trường.