Diễn giải bài phát biểu của Buffett tại Sun Valley năm 1999 - Các nền tảng giao dịch tiền mã hóa số toàn cầu nghiêm ngặt

Giới thiệu nền tảng: Vào tháng 7 năm 1999, tại buổi kết thúc Hội nghị Sun Valley ở Idaho, Buffett đã phát biểu. Thời điểm đó là lúc bong bóng công nghệ-Internet của Mỹ sắp vỡ, nhiều công ty “.com” không có lợi nhuận hoặc thậm chí không có doanh thu lại có định giá tăng vọt. Buffett, người không mua cổ phiếu công nghệ, cho thấy lợi nhuận đầu tư rất bình thường trong thị trường đầu cơ cổ phiếu công nghệ, thậm chí một số công ty truyền thông đã đăng các bài viết đầy tính châm biếm, “Buffett già rồi, còn ăn được không?”

“Buffett đưa ra một slide khác, nội dung có từ một danh sách dài 70 trang, bao gồm tất cả các công ty ô tô của Mỹ. Danh sách này có 2000 công ty ô tô: ô tô là phát minh quan trọng nhất của nửa đầu thế kỷ 20. Nó tạo ra ảnh hưởng to lớn đến cuộc sống con người. Nếu bạn chứng kiến thời kỳ đầu tiên ô tô ra đời và nhìn thấy quốc gia phát triển như thế nào vì ô tô, thì bạn có thể nói: đây là lĩnh vực tôi phải đầu tư. Nhưng, trong số hơn 2000 công ty ô tô cách đây vài chục năm, chỉ có 3 công ty sống sót. Hơn nữa, những công ty này từng được bán ở mức giá thấp hơn giá trị sổ cái, tức là thấp hơn số tiền ban đầu đầu tư vào công ty và còn lại. Do đó, mặc dù ô tô tạo ra tác động tích cực to lớn đến Mỹ, nhưng lại tạo ra tác động ngược lại đối với các nhà đầu tư. Đôi khi, việc tìm ra những kẻ thất bại dễ dàng hơn nhiều, tôi nghĩ sau đó, mọi người có thể rút ra kết luận hiển nhiên, điều bạn nên làm là bán khống những công ty hoạt động không tốt.”

Buffett luôn không thích đầu tư vào kinh doanh 4 bánh xe (sau này đầu tư vào BYD chủ yếu do Munger đề nghị mạnh mẽ), nội dung phát biểu lần này, tính như một câu trả lời tích cực. Ông tin rằng mặc dù ô tô mang lại tác động tích cực to lớn đến cuộc sống con người, nhưng lại khiến phần lớn các nhà đầu tư ô tô kiếm không được tiền. Vậy, nguyên nhân gốc rễ làm cho các nhà đầu tư ô tô tổn thất là gì? Tôi nghĩ, chủ yếu là do ngành ô tô có tài sản nặng, đầu tư cao, cạnh tranh khốc liệt với tỷ suất lợi nhuận thấp, chu kỳ rõ ràng. Vậy, dựa vào án lệ lịch sử này, hãy nhìn vào cạnh tranh giữa các công ty ô tô năng lượng mới hiện nay của đất nước chúng ta? Hãy nhìn vào cạnh tranh giữa các công ty trong chuỗi sản xuất chip hiện nay của đất nước chúng ta? Đó cũng có phải là tài sản nặng, đầu tư cao, chiến tranh giá liên tục cạnh tranh khốc liệt không? Tuy nhiên, không có công ty nào được bán ở mức giá thấp hơn giá trị sổ cái, thậm chí ngày hôm nay nhiều nhà sản xuất ô tô vẫn đang trong tình trạng thua lỗ. Vậy, đó có phải có thể được hiểu là rủi ro cao hơn? Môi trường đầu tư mà các nhà đầu tư hôm nay phải đối mặt không thể so sánh với môi trường đầu tư của Mỹ vào thời điểm Buffett phát biểu vào thế kỷ trước, nhưng tương lai của ngành ô tô có khả năng sẽ tương tự, ngày hôm nay có hàng trăm dòng sông chảy, ngày mai có thể chỉ còn lại vài gia đình sống sót, thì rất có khả năng những người đầu tư vào những công ty sản xuất ô tô thất bại sẽ là đa số.

Nhìn lại nền tảng lịch sử năm 1999 khi Buffett phát biểu, Buffett có giống như hôm nay Xiaodeng chế nhạo những người mua rượu trắng như Laodeng không? Thời kỳ đó, Buffett bị chế nhạo chỉ biết mua cổ phiếu tiêu dùng của Laodeng, chỉ là sau đó Laodeng này tiếp tục chứng minh rằng ginger là lâu năm hơn cay hơn. Khi thủy triều rút lui, bong bóng vỡ, tỷ suất lợi nhuận ổn định của Buffett lại được thị trường ca ngợi. Ở đây tôi muốn đưa ra một quan điểm khác, tại sao Buffett không lạc quan về đầu tư công ty ô tô, porque vì ông nhìn thấy cái kết cục, chỉ có một số ít có thể sống sót, phần lớn tuyệt đối đều là pháo dưới, vì vậy, khi chính mình không có khả năng tìm thấy chân thật, cũng không sẵn sàng trở thành pháo dưới, vì vậy từ bỏ là một lựa chọn tốt hơn. Điều này cũng phù hợp với nguyên tắc của ông thích nhảy qua một hàng rào nước ngoài thay vì nhất định phải chọn hàng rào 7 feet, đồng thời cũng phù hợp với tư tưởng của ông nếu không thể cầm 10 năm, tại sao lại cần cầm 10 phút của đầu tư cổ phiếu. Nhưng, hiện nay những nhà đầu tư đã đầu tư vào công ty ô tô năng lượng mới Trung Quốc ngày nay, tương lai là không phải phần lớn đều sẽ phải đối mặt với thua lỗ phải không? Là không phải cũng sẽ có người có thể kiếm tiền từ đó phải không? Ví dụ như chính Buffett cũng từng kiếm được lợi nhuận 38 lần thông qua việc đầu tư vào BYD công ty ô tô năng lượng mới trong 17 năm. Vì vậy các bạn bạn bóng có thể sẽ có câu trả lời của riêng mình phải không?

Thời điểm đó là lúc bong bóng công nghệ-Internet của Mỹ sắp vỡ, nhiều công ty “.com” không có lợi nhuận hoặc thậm chí không có doanh thu lại có định giá tăng vọt. Buffett, người không mua cổ phiếu công nghệ, cho thấy lợi nhuận đầu tư rất bình thường trong thị trường đầu cơ cổ phiếu công nghệ, thậm chí một số công ty truyền thông đã đăng các bài viết đầy tính châm biếm, “Buffett già rồi, còn ăn được không?”

“Nhưng, bạn biết, con người vẫn sẽ tiếp tục đầu tư. Điều này nhắc tôi đến một câu chuyện về những nhà thầu dầu. Người này chết sau đó đến thiên đường. “Tôi kiểm tra trường hợp của bạn, bạn thỏa mãn tất cả điều kiện, tuy nhiên có một vấn đề.” Chúa nói, “Chúng tôi có luật cấm cư trú nghiêm ngặt ở đây, chúng tôi để tất cả những nhà thầu dầu ở một khu vực. Bạn cũng thấy rồi, nơi đây đã hoàn toàn kín, không có chỗ cho bạn rồi.” Nhà thầu này nói: “Bạn không phiền nếu tôi nói một lời phải không?” Chúa nói: “Không phiền.” Vì vậy nhà thầu dầu khom tay che miệng, hét lên to: “Địa ngục có dầu.” Kết quả có thể dự đoán được, cánh cửa địa ngục mở ra, tất cả những nhà thầu dầu bắt đầu đổ xối xuống. Chúa nói: “Đó thực sự là một kế hoạch hay, vậy thì, bạn vào đi, làm như ở nhà vậy, tự do thôi. Chỗ này toàn là của bạn rồi.” Nhà thầu dầu này dừng một chút, sau đó nói: Không, tôi nghĩ tôi vẫn sẽ đi cùng họ, rốt cuộc, khói không sinh ra từ không có lửa đâu.”

Đó là cách con người nhận thức, cảm nhận cổ phiếu. Con người rất dễ tin vào lý thuyết khói không sinh ra từ không có lửa."

Buffett trong bài phát biểu, chia sẻ câu chuyện “phát hiện dầu ở địa ngục”. Câu chuyện này trong lá thư gửi các cổ đông năm 1985 của ông lần đầu tiên công khai nhắc đến bài học bổ trợ này, và tác giả gốc của câu chuyện là thầy của ông, cha đẻ của đầu tư giá trị Graham. Bài học bổ trợ này một cách sâu sắc tiết lộ mô hình hành vi bám theo theo thành phố của con người, đặc biệt là các nhà đầu tư thị trường phụ, nó nhắc nhở các nhà đầu tư cần giữ bình tĩnh và lý trí, không được để cảm xúc thị trường biến động và tin đồn chi phối. Buffett nhiều lần chia sẻ câu chuyện này, là nhằm nhấn mạnh tầm quan trọng của tư duy độc lập và giữ lý trí trong đầu tư, nếu con người rất dễ tin vào tin đồn, tin tức lẻ tẻ, giống như những nhà thầu dầu trong câu chuyện, cuối cùng có thể sẽ rơi vào tình cảnh rất tệ hại.

Thường ngày trong thị trường gấu để làm được đầu tư trong vòng khả năng của mình, tuân thủ biên độ an toàn đã không dễ rồi, trong thị trường bò trong ngành công nghệ Mỹ trước năm 1999, quanh mình toàn là những câu chuyện làm giàu một sớm một chiều, tiếp tục kiên định nguyên tắc là việc rất khó khăn. Và Buffett chính là một người như vậy, thậm chí nếu cổ đông Berkshire bán cổ phiếu để phản đối Buffett không chi mua cổ phiếu công nghệ để kiếm tiền, ông vẫn bình tĩnh, không bị lay chuyển. Đó là nhận thức về vòng khả năng của mình, là niềm tin vào hệ thống đầu tư giá trị của mình. Và nhìn lại thị trường 924 của Trung Quốc A từ đầu năm 2024, đến ngày hôm nay 16 tháng 10 năm 2025, đã là những thị trường bò của công nghệ chính xác, tiêu dùng truyền thống như Moutai vẫn nằm trên sàn không cử động, và thị trường năm nay cho hai phía đặt một tên mới: Xiaodeng và Laodeng. Cổ phiếu Xiaodeng là những nhà đầu tư thế hệ trẻ đại diện bởi công nghệ, tin vào công nghệ sẽ làm nước giàu, đã tăng lên trời, trong khi Laodeng là những nhà đầu tư thế hệ cũ đại diện bởi rượu trắng, tin vào đầu tư giá trị truyền thống. Thị trường chia cắt rất rõ, hình ảnh đối lập của cả hai từng cao độ tương tự với môi trường Buffett sống năm 1999, lịch sử luôn luôn giật mình tương tự như vậy, bánh xe lăn lướt tiến lên, nhưng lại không phải là sự lặp lại đơn giản. Ví dụ như những cổ phiếu công nghệ Trung Quốc hôm nay, và bong bóng Internet thập niên 90 của Mỹ là hoàn toàn khác nhau, lần này thị trường bò công nghệ to lớn Trung Quốc, có rất nhiều doanh nghiệp công nghệ cao có hỗ trợ thành tích thực tế, dĩ nhiên có nhiều doanh nghiệp lộn xộn trong nước, vì vậy, trong thị trường đầu tư như vậy, chúng ta càng nên nhận rõ vòng khả năng của mình, đừng nghe theo một cách mù quáng những tiếng nói trong bọt thông tin xung quanh, đầu tư luôn luôn cần tư duy độc lập của chính mình, phán đoán độc lập.

**$THE **$STETH **$PYTH **