Báo cáo bí mật mà Buffett và Đường Vĩnh Bình sẽ không tiết lộ cho bạn - Nền tảng sàn giao dịch tiền mã hóa số hàng đầu

Đầu tư dựa trên niềm tin vào nguyên lý đầu tư chính là nền tảng vững chắc của sự tự tin.

Bức tranh về hành trình đầu tư của Buffett bắt đầu từ thời thiếu niên, khi ông đã bắt đầu kinh doanh và đầu tư. Sau hơn mười năm nỗ lực, đến tuổi 26, ông đã thành công kết hợp giữa kinh doanh và đầu tư. Đến năm 2025, khi ông 96 tuổi, ông vẫn vừa là người chiến đấu, vừa là người thưởng thức trên tuyến đầu của lĩnh vực đầu tư. Tuy nhiên, dù trong 70 năm đó Buffett đã đạt được thành tựu tài sản khủng, có thể so sánh với quốc gia, nhưng nếu phân tích kỹ, chúng ta sẽ nhận ra những trải nghiệm khác biệt đáng để từ từ thưởng thức.

Tỷ suất lợi nhuận các giai đoạn đầu tư của Buffett trong 75 năm: Thời trẻ (1950-1956) khoảng 55% - 60%; Thời kỳ hợp tác tư nhân (1956-1969) trước phí là 30%; Thời kỳ Berkshire Hathaway (1965-2024) là 19.4%. Tổng hợp và phân tách các tỷ lệ lợi nhuận hàng năm này đều vượt xa tỷ lệ lợi nhuận trung bình của S&P 500 cùng kỳ. Chúng ta đều biết Buffett luôn thích so sánh thành tích của mình với chỉ số S&P 500 cùng kỳ. Có thể nói, suốt cuộc đời, ông luôn không ngừng chiến thắng chỉ số này. Thành quả vượt trội dài hạn này không phải do lợi nhuận ngắn hạn hoặc đầu cơ, mà chủ yếu dựa trên nguyên lý đầu tư giá trị mà ông kiên trì theo đuổi, sự hiểu biết sâu sắc về bản chất kinh doanh và khả năng kiểm soát rủi ro cực kỳ mạnh mẽ. Đặc biệt trong giai đoạn Berkshire Hathaway quy mô lớn, dù vốn lớn, ông vẫn có thể liên tục vượt thị trường, điều này thực sự hiếm có. Đằng sau đó là sự khắt khe trong việc chọn lựa các yếu tố như lợi thế cạnh tranh bền vững, phẩm chất của ban quản lý và tính hợp lý của giá cả, cùng với tâm thế kiềm chế trong thị trường bò và quả quyết trong thị trường gấu. Chính những yếu tố phi định lượng này đã xây dựng nên hệ thống đầu tư khó sao chép của ông, và dưới tác dụng của lãi kép theo thời gian, hiệu quả được nhân lên. Nguyên nhân sâu xa hơn của thành tựu này chính là sự kiên định và liên tục mở rộng vòng tròn khả năng của ông. Ông không chạy theo các xu hướng mới, cũng không mở rộng mù quáng giới hạn đầu tư, mà tập trung vào hiểu rõ các loại doanh nghiệp, trong lĩnh vực quen thuộc, để nắm bắt các giá trị bị định giá thấp.

Đầu tư của Buffett là sự thể hiện tối đa của nguyên lý đầu tư giá trị, cộng thêm việc coi thời gian như người bạn đồng hành, đã tạo nên kỳ tích đầu tư đẳng cấp thế giới này. Tuy nhiên, khi phân tích giai đoạn Berkshire Hathaway (1965-2024) với tỷ lệ 19.4%, ta thấy từ 1965-2000, lợi nhuận trung bình hàng năm đạt tới 26.7%, còn từ 2000-2004 giảm xuống còn 9.4%. Trong cùng kỳ, tỷ lệ hoàn vốn hợp lý của S&P 500 là 10.4%, lợi nhuận vượt trội của Berkshire là +9.5%. Từ 2010-2024, lợi nhuận hợp lý của Berkshire là 11.2%, trong khi S&P 500 là 10.3%, lợi nhuận vượt trội chỉ +0.9%. Tuy nhiên, cần làm rõ rằng, dù phân tích theo cách nào, các khoản lợi nhuận này vẫn cao hơn cùng kỳ của chỉ số S&P 500. Trong 24 năm gần đây, rõ ràng lợi nhuận vượt trội của Berkshire đã giảm sút. Theo quan điểm cá nhân tôi, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp cộng với lợi nhuận từ việc Berkshire sử dụng dư thừa lợi nhuận của công ty và đầu tư vào quỹ bảo hiểm (tức là kết hợp hoạt động thực thể và đầu tư cổ phiếu) đều có ROE trên 20%, nên tôi cho rằng, lợi nhuận từ hoạt động đầu tư cổ phiếu trên thị trường thứ cấp của Berkshire trong 24 năm này thực ra chưa vượt qua được chỉ số S&P 500 (dù các công ty sở hữu 100% đều do Buffett đầu tư mua lại, nhưng tôi nhấn mạnh phần này là phần lợi nhuận từ các khoản đầu tư cổ phiếu thứ cấp trong 24 năm qua).

Đây chính là bí mật mà tôi nghĩ Buffett sẽ không tiết lộ với bạn. Tỷ lệ lợi nhuận đầu tư của ông đang giảm, tiêu chuẩn giảm là lợi nhuận vượt trội so với chỉ số S&P 500 cùng kỳ cũng giảm. Vậy nguyên nhân gây ra điều này là gì? Có phải nguyên lý đầu tư giá trị của Buffett không phù hợp với thời đại công nghệ ngày nay không?

Cũng tương tự, vấn đề này xuất hiện với “Buffett Trung Quốc” Đường Duẩn Bình. Từ năm 2002 bắt đầu đầu tư vào NetEase, lợi nhuận vượt 100 lần; đến năm 2011, đầu tư vào Apple, lợi nhuận vượt 18 lần; đến 2013, đầu tư vào Moutai, lợi nhuận vượt 10 lần. Trong 24 năm này, trung bình lợi nhuận hàng năm của Đường là hơn 36%, rất ấn tượng, thậm chí vượt xa lợi nhuận của Buffett cùng kỳ. Với thành tích phi thường này, rất đáng để chúng ta học hỏi, đồng thời ông cũng là người sẵn sàng chia sẻ kinh nghiệm, do đó tinh thần truyền đạo trong cộng đồng đầu tư giá trị Trung Quốc càng thêm đáng kính trọng. Tuy nhiên, đến năm 2025, tháng 1, ông nói đã mua Moutai, tháng 10 lại nói đã tăng thêm cổ phần Moutai. Tôi đã viết bài phân tích “Chúng ta nên nhìn nhận thế nào về việc Đường Đoạn Duẩn Bình mua Moutai?” để bình luận về hành động này của ông. Việc Đường mua Moutai là thực hành nguyên lý đầu tư giá trị của chính ông, không đúng sai, đặc biệt đối với người ngoài như chúng ta. Nhưng từ câu hỏi về lợi nhuận khi mua vào từ bây giờ trở đi, chúng ta cần suy nghĩ. Vì tiêu chuẩn đánh giá của Đường luôn là lợi nhuận cao hơn lãi suất gửi tiết kiệm ngân hàng. Trước tiên, chúng ta cần làm rõ tiêu chuẩn lợi nhuận đầu tư này so với chỉ số S&P 500 cùng kỳ của Buffett, tôi cho rằng thấp hơn nhiều (tham khảo tỷ lệ hoàn vốn hợp lý của S&P 500 Mỹ từ 1965-2024 là 10.4%). Đường Đoạn Duẩn Bình luôn nhấn mạnh rằng đầu tư của ông là phụ, là sở thích, mong muốn đạt lợi nhuận cao hơn lạm phát và lãi suất ngân hàng. Tất nhiên, chúng ta biết rằng công việc chính của ông là hệ thống Bước Bước Cao và các doanh nghiệp tốt đã không còn cần ông lo lắng, cùng với golf. Nhưng đối với nhà đầu tư bình thường, nếu lấy cùng cơ hội chi phí hoặc mục tiêu lợi nhuận đầu tư (đúng rồi, Đường cũng không đặt mục tiêu lợi nhuận cho chính mình, tôi ở đây cũng không nói chúng ta cần đặt mục tiêu lợi nhuận, điều này rất thú vị, sẽ bàn sau), làm giới hạn của mình, có thể chấp nhận không? Thứ hai, dựa trên tiêu chuẩn tham khảo này, Đường đã đạt được mức lợi nhuận trung bình trong 20 năm cao nhất mà tôi từng thấy. Nếu nhà đầu tư bình thường bắt đầu sao chép từ bây giờ, có thể cũng đạt được lợi nhuận cao như vậy không? Đó cũng là lý do vì sao các nhà công nghệ trẻ hiện nay gọi những người mua cổ phiếu rượu mạnh là “Lão Đường” (từ “Lão Đường” và “Tiểu Đường” ở đây là trung tính, không mang ý khen chê). “Lão Đường” chủ yếu là các cổ phiếu cổ tức mà nhà đầu tư giá trị truyền thống yêu thích, trong đó có Moutai. Năm 2025, Đường Bình hay các nhà đầu tư cũ mua Moutai với giá 1400 nhân dân tệ, tôi tin rằng theo lời Đường, sau 10 năm, lợi nhuận sẽ cao hơn gửi tiết kiệm ngân hàng. Nhưng tôi cũng tin rằng, lợi nhuận đầu tư trong 10 năm tới của ông sẽ không cao hơn lợi nhuận 36% của chính ông trong 22 năm qua. Dù là Apple mua năm 2011 hay Moutai mua năm 2013, đến 2024, lợi nhuận đều không thể vượt quá. Chỉ là chưa đến năm 2035, tôi chưa thể phân tích theo cách chia lợi nhuận của Buffett trong 75 năm. Theo quan điểm cá nhân, lợi nhuận trong 10 năm tới của Đường có thể sẽ giảm giống như lợi nhuận của Buffett sau năm 2000. Nhưng theo tiêu chuẩn lợi nhuận của chính ông, khả năng thành công rất cao.

Đây chính là bí mật mà tôi nghĩ Đường Đoạn Bình sẽ không tiết lộ với bạn. Tại sao các nhà trẻ hiện nay không muốn theo chân các nhà cựu “Lão Đường” mua cổ phiếu giá trị truyền thống? Nguyên nhân lớn nhất chính là sự khác biệt trong kỳ vọng lợi nhuận. Tất nhiên, lý do nền tảng rất phức tạp, có thể do sở thích rủi ro, có thể do nhận thức hạn chế, hoặc do chu kỳ đầu tư… Nhưng điều mọi người cần đối mặt là cùng một thị trường, cùng một cổ phiếu, có những kết quả dự đoán được, mọi người có thể thảo luận một cách lý trí.

Buffett và Đường Đoạn Bình đều là những người truyền bá nguyên lý đầu tư giá trị, không hiểu thì không làm, mua cổ phiếu chính là mua công ty, ngay cả trong thời đại công nghệ AI phát triển, họ cũng thừa nhận giới hạn của mình, luôn kiên trì trong vòng tròn khả năng của bản thân, với thái độ lý trí nhất quán, làm bạn của thời gian. Quan điểm của tôi là, học đầu tư giá trị, học Buffett và Đường Đoạn Bình, chính là học cách họ đạt được lợi nhuận cao, cách họ giữ vững vòng tròn khả năng của mình, cách để lãi kép không bị gián đoạn, cuối cùng tạo nên kỳ tích.

Đầu tư dựa trên niềm tin vào nguyên lý đầu tư chính là nền tảng vững chắc của sự tự tin.

Trong bài “Bí mật Buffett Đường Đoạn Bình sẽ không tiết lộ (I)”, tôi trình bày chi tiết về tỷ lệ lợi nhuận và hệ quy chiếu của hai nhân vật đầu tư đỉnh cao đương đại, vậy tại sao tỷ lệ lợi nhuận của họ một giảm rõ rệt, người kia thì tôi tự đánh giá cá nhân, Đường Đoạn Bình năm nay lợi nhuận từ đầu tư Moutai sẽ thấp hơn lợi nhuận trong quá khứ? Họ có điểm gì khác biệt và điểm chung?

Tôi cho rằng, sau năm 2000, tỷ lệ lợi nhuận của Buffett giảm do một số nguyên nhân: thứ nhất, Buffett ngày càng lớn tuổi, sinh năm 1930, đến năm 2000 đã 71 tuổi, từ 2000-2024 là 71-95 tuổi. Hãy tự hỏi, người già trong gia đình bạn đang làm gì? Không thể phủ nhận, dù năng lực cá nhân Buffett mạnh mẽ đến đâu, cũng không thoát khỏi quy luật thời gian, sức khỏe suy giảm, thể lực giảm sút. Công việc ngày càng ít đi, số báo cáo đọc hàng tuần cũng ít hơn, và ngày 3/5/2025, tại đại hội cổ đông thường niên của Berkshire Hathaway, ông đột ngột tuyên bố nghỉ hưu vào cuối năm. Dù đây là điều tôi cho là buồn khi Munger qua đời ở tuổi 99, nhưng cũng là kết quả tự nhiên, phải chấp nhận. Thứ hai, quy mô quỹ của Berkshire Hathaway từ năm 2000 đến 2024 đã tăng lên rất nhiều, Buffett luôn nhấn mạnh rằng, khi quy mô tăng, tỷ lệ lợi nhuận cũng sẽ giảm. Trong 25 năm này, quy mô quỹ vẫn tiếp tục tăng. Thứ ba, kể từ năm 2000, động lực tăng trưởng kinh tế toàn cầu chủ yếu dựa vào các doanh nghiệp công nghệ cao như internet, chip, AI, v.v., đối với Buffett đã già rồi, đều nằm ngoài vòng khả năng của ông, không tham gia đầu tư. Do đó, ông bỏ lỡ các “ngôi sao” của thời đại mới. Ngay cả việc đầu tư Apple năm 2016 cũng dựa trên quan điểm Apple là công ty tiêu dùng chứ không phải công ty công nghệ cao, và có thể đã phải bán hết trong vài năm gần đây. Đây là biểu hiện của việc ông thực hành nguyên lý đầu tư của mình. Thứ tư, mọi doanh nghiệp đều có chu kỳ phát triển riêng, những công ty ông từng tin tưởng, mua vào và giữ lâu dài, cũng không thể tăng trưởng mãi mãi như máy phát điện vô tận. Chúng có thể bước vào giai đoạn trưởng thành, tốc độ tăng trưởng giảm, hoặc bước vào suy thoái, không còn tăng trưởng nữa. Điều này khiến lợi nhuận từ danh mục của ông có xu hướng giảm. Tất cả những điều này…

Trong bối cảnh xu hướng phát triển mới của thời đại mới này, trước sức mạnh của thời gian và quy mô vốn, bất kỳ ai cũng đều sẽ thấy lợi nhuận giảm, huống hồ Buffett đã hơn 70 tuổi. Vì vậy, dù sao ông vẫn đạt được lợi nhuận hàng năm vượt chỉ số S&P 500 cùng kỳ, xứng đáng với danh hiệu “Thần Đầu Tư đương đại”.

Còn Đường Đoạn Bình từ năm 2002 bắt đầu đầu tư vào NetEase, đến 2024 lợi nhuận rất đáng sợ, tôi ước tính trung bình hơn 36% mỗi năm. Vì vậy, ông còn được gọi là “Buffett Trung Quốc”. Tuy nhiên, về việc năm 2025 tiếp tục tăng thêm cổ phần Moutai, tôi cho rằng lợi nhuận hàng năm của khoản đầu tư này trong 10 năm tới sẽ thấp hơn lợi nhuận 36% ông từng đạt được trong 22 năm. Nguyên nhân chính là mọi doanh nghiệp đều có chu kỳ phát triển, kể cả Moutai với mô hình kinh doanh vô địch, cũng không thể duy trì tăng trưởng cao mãi mãi. Trong vài năm gần đây, tốc độ tăng trưởng của Moutai đã giảm, dự kiến năm 2025 chỉ còn 9-10%. Tất nhiên, khi kinh tế Trung Quốc phục hồi, tốc độ này có thể tăng trở lại, nhưng theo tôi, tổng thể sẽ không cao hơn trước. Vì vậy, tôi dự đoán lợi nhuận trong 10 năm tới của ông sẽ thấp hơn lợi nhuận 36% của ông trong 22 năm qua. Nhưng tiêu chuẩn tham khảo của ông luôn là lợi nhuận gửi tiết kiệm ngân hàng, nên thành tích của ông luôn đạt 100 điểm. Đường cũng nhiều lần nhấn mạnh rằng đầu tư của ông chỉ là sở thích, khá lười, ít hiểu rõ các công ty, nên trong vòng tròn khả năng của mình, ông chọn mua Moutai mà ông đánh giá là tốt nhất. Tôi tin rằng kết quả ông nhận được sẽ rất tốt, khiến ông hài lòng. Nhưng đối với nhà đầu tư bình thường, tiêu chuẩn tham khảo như vậy rõ ràng là chưa đủ. Các bậc tiền bối có hoàn cảnh và tiêu chuẩn đánh giá riêng, còn chúng ta, làm thế nào để học hỏi và thực hành đầu tư của chính mình?

“Chỉ cần thế giới còn trí tưởng tượng, Disney sẽ không bao giờ hoàn thành.” — Walt Disney

Lần đầu Buffett mua cổ phiếu Disney là năm 1966, sau khi Disney thành lập được 43 năm. Năm 1923, Walt Disney cùng anh trai Roy Disney thành lập “Xưởng phim Disney Brothers” tại California, ban đầu chỉ để kiếm sống qua các bộ phim hài Alice, đến năm 1928, Walt nghĩ ra nhân vật mới - Mickey Mouse, rồi bộ phim hoạt hình “Steamboat Willie” ra mắt toàn cầu với âm thanh đồng bộ đầu tiên, gây chấn động giới điện ảnh; từ đó Mickey nhanh chóng trở thành biểu tượng văn hóa, mở ra thời kỳ thương mại hóa các sản phẩm liên quan. Đến năm 1955, công viên Disneyland tại Anaheim, California khai trương, mở ra mô hình “công viên chủ đề” kết hợp vé vào cửa, hàng hóa và trải nghiệm, tiếp đó là sản xuất chương trình truyền hình “Thế giới kỳ diệu của Disney” phát trên đài ABC, có thể nói Disney đã dùng truyền hình để quảng bá phim và công viên, hình thành tiền đề hợp tác đa phương tiện. Năm 1966, Walt Disney qua đời, công ty do anh trai Roy Disney tiếp quản. Năm đó, Buffett còn đang điều hành quỹ hợp tác nhỏ tại Omaha, ngày 30/1 cùng Munger hợp tác thành lập “Công ty bán lẻ đa dạng”, chưa mua cổ phiếu Disney. Lúc này, Buffett vẫn còn theo đuổi triết lý đầu tư của Graham, còn gọi là “săn rác thải”. Thị giá Disney chỉ khoảng 8-9 triệu USD, P/E dưới 10 lần (lợi nhuận trước thuế 21 triệu USD), thị trường coi Disney là “công ty dự án”, phụ thuộc vào thành công của từng bộ phim, triển vọng không rõ ràng. Năm đó, Buffett đưa con gái đi xem “The Happiest Millionaire”, không phải để xem phim, mà để quan sát phản ứng của trẻ em xem phim, xác nhận sức hút của IP Disney; đồng thời ông nhận ra rằng các bộ phim kinh điển như “Bạch Tuyết” có thể chiếu lại mỗi 7 năm, tạo ra “lợi nhuận nội dung cộng hưởng”. Sau đó, ông còn đến thăm người sáng lập Walt Disney (ông qua đời ngày 15/12/1966, sau khi Buffett mua cổ phiếu Disney), tham quan các công trình mới xây như “Pirates of the Caribbean”, sau khi cảm nhận sự tập trung và đam mê công việc của vị chuyên gia giải trí này, ông quyết định mua 4 triệu USD, chiếm 5% cổ phần Disney, hơn 10% tổng tài sản của quỹ Buffett lúc đó, là đầu tư nặng. Thực ra, còn một lý do nữa là công ty thời điểm đó có hơn 40 triệu USD tiền mặt ròng (chiếm gần một nửa vốn hóa), tài sản vô hình (IP, thương hiệu) chưa được ghi nhận trên bảng cân đối kế toán. Đối với Buffett thời đó, đây là cơ hội mua 1 đồng giá 4 xu, rất tốt. Việc khảo sát thực địa, trò chuyện với người sáng lập là điểm khác biệt lớn nhất giữa Buffett và thầy của ông, Graham. Ngay sau khi Buffett mua cổ phiếu Disney, một trong những người sáng lập, Walt Disney, qua đời. Thị trường hoảng loạn, nhưng Buffett không dao động, “The Happiest Millionaire” (phát hành lần đầu năm 1964) vẫn tiếp tục chiếu rạp toàn cầu, các sản phẩm phụ kiện mang lại lợi nhuận tốt, Wall Street cuối cùng nhận ra: dù không còn Walt, Disney đã có “IP in tiền” vận hành, nên vào năm 1967, giá cổ phiếu đã hồi phục phần nào. Tuy nhiên, trong khoảng một năm, Buffett đã bán toàn bộ cổ phiếu Disney vào quý 3/1967. Nguyên nhân chính là ông đang thúc đẩy mua lại “Công ty Bồi thường Quốc gia” cần 8 triệu USD, trong khi giá cổ phiếu Disney tăng khoảng 55%, từ 400 nghìn USD thành 620 nghìn USD, cộng thêm việc Walt Disney qua đời, ý tưởng sáng tạo bị gián đoạn, quản lý bất ổn, cũng có phần không chắc chắn. Thêm nữa, lúc đó, tư duy đầu tư của Buffett còn theo kiểu “săn rác thải”, khi thị trường đã phục hồi, giá trị đã trở lại, ông mới bán. Vậy nên, ông đã thoái toàn bộ cổ phiếu Disney.

Sau này, Buffett thẳng thắn trong thư gửi cổ đông năm 1995 rằng: “Năm 1966, tôi rất sáng suốt, năm 1967, tôi cực kỳ ngu dốt.” Nếu giữ đến năm 1995, 500 nghìn USD sẽ tăng lên hơn 10 tỷ USD (tăng 138 lần); nếu giữ đến 2025, giá trị sẽ vượt 85 tỷ USD (tính theo vốn hóa Disney hơn 170 tỷ USD). Bài học chính: tôi không nên coi Disney là “tài sản bị định giá thấp” để giao dịch, mà phải xem nó như “máy in tiền vĩnh cửu” để giữ. Chính nhờ việc Buffett mua vào Kẹo ngọt của Hershey năm 1972, xác nhận sau khi Munger giúp ông tiến hóa từ khỉ thành người, ông mới có những suy nghĩ này, và từ đó, có lần thứ hai gặp gỡ Disney.

Năm 1969, Buffett giải thể quỹ hợp tác Buffett, tiếp quản Berkshire Hathaway, duy trì hợp tác với Munger. Năm 1986, Berkshire Hathaway đầu tư 18.75% vào Metropolitan Communications, trở thành cổ đông lớn nhất. Một lý do là Buffett rất tin tưởng các giám đốc điều hành như Tom Murphy, Dan Berk, ông thường nói: “Tôi sẵn sàng giao toàn bộ tài sản của mình cho họ quản lý, không cần xem sổ sách.” Khoản đầu tư này chiếm hơn 25% tài sản ròng của Berkshire Hathaway thời đó, là khoản đầu tư lớn nhất trước năm 1988. Trùng hợp, năm 1995, CEO của Disney, Michael Eisner, chủ động đề nghị mua lại Metropolitan, khi đó Murphy còn do dự, Buffett tích cực thúc đẩy thương vụ M&A lớn nhất lịch sử Mỹ trị giá 19 tỷ USD. Trong quá trình này, “Chúng tôi hy vọng đổi toàn bộ cổ phiếu, nhưng để phù hợp cấu trúc giao dịch, cuối cùng chấp nhận một phần tiền mặt. Dù vậy, chúng tôi vẫn nhận được lượng lớn cổ phiếu Disney, tạo cơ hội tham gia gián tiếp vào doanh nghiệp sở hữu quyền thương hiệu vô song.” Vì vậy, Buffett cuối cùng có hơn 24 triệu cổ phiếu Disney (trị giá 1.3 tỷ USD) và 1.2 tỷ USD tiền mặt. Năm 1995, Buffett còn nói: “Chúng tôi mua Disney năm 1966, đã bán năm 1967. Đó là một sai lầm lớn của tôi — dù là một trong nhiều sai lầm, nhưng là sai lầm đắt giá nhất. Quyết định bán là ngu xuẩn nhất, vì chúng tôi hiểu rõ doanh nghiệp này, biết nó có đặc tính kinh tế phi thường.” Nhưng chỉ vài năm sau, trong thư gửi cổ đông năm 1999, tôi không còn thấy đề cập đến cổ phiếu Disney nữa, chỉ xuất hiện trong các thư năm 1996-1998. Đến năm 1999, Berkshire chỉ thể hiện khoản đầu tư chứng khoán trị giá hơn 7.5 tỷ USD. Sau này, qua tra cứu hồ sơ SEC của Mỹ (13F), từ quý 2/2001, Berkshire không còn nắm giữ cổ phiếu Disney nữa. Nói cách khác, từ 1999-2001, Buffett lần lượt giảm và thoái toàn bộ cổ phiếu Disney.

Trong khi đó, người kế thừa của Buffett tại Trung Quốc, Đường Đoạn Bình, lại có lựa chọn khác. Năm 2020, ông mua Disney với giá khoảng 110-115 USD/cổ phiếu. Đầu năm 2020, do dịch bệnh, giá cổ phiếu Disney từ đỉnh 150 xuống còn 77 vào tháng 3, rồi hồi phục lên khoảng 110 vào tháng 5, đúng lúc thị trường có dấu hiệu phục hồi, nhưng công viên đóng cửa, phim hoãn chiếu, streaming tiêu tốn tiền, nhà đầu tư bi quan, Đường đã chớp thời cơ mua vào phía bên phải của biểu đồ, tin rằng Mickey không cần môi giới, không bỏ việc, IP của Disney là vĩnh cửu. Ông nói: “Cuối cùng cũng có cơ hội mua cổ phiếu Disney”, “Dịch bệnh chỉ là tạm thời, IP là vĩnh viễn.” Khi cổ phiếu Disney tiếp tục tăng, đạt đỉnh 202 USD năm 2021, Đường vẫn tiếp tục: “Dù Disney+ tiêu tốn tiền, nhưng tốc độ tăng người dùng rất nhanh. Xét lâu dài, streaming có thể là điểm cộng, không phải điểm trừ.” “Tôi thích các sản phẩm của Disney, đặc biệt là các tài sản nội dung như ‘Vua sư tử’, ‘Frozen’, ‘Star Wars’… Những câu chuyện này có thể kể suốt trăm năm.” Tuy nhiên, sau đó, Disney liên tục giảm giá, đến năm 2023 còn 76.98 USD, thấp hơn mức thấp nhất năm 2020 là 77 USD. Lúc này, lời của Đường cũng đổi 180 độ: “Tôi luôn thích các sản phẩm của Disney, nhưng mãi chưa hiểu rõ mô hình kinh doanh của họ.” “Trông có vẻ mạnh mẽ, nhưng rất khó kiếm tiền — doanh thu phòng vé không chắc chắn, đầu tư công viên lớn, streaming vẫn lỗ. Đây là mô hình kinh doanh rất mệt mỏi.” Đồng thời, ông cũng tiết lộ vị trí nắm giữ của mình: “Tôi nắm giữ Disney chưa đến 1%, gọi là ‘mua bằng ít tiền để có nhận thức’.” “Ông già không mua, không có nghĩa là không thể mua; chỉ là ông ấy không cần mạo hiểm, còn tôi sẵn sàng dùng ít tiền để hiểu hơn.” Thấy ông vui mừng “cuối cùng” có cơ hội mua Disney, rồi sau khoảng 6 năm giảm giá, ông lại tự suy nghĩ về hành động mua của mình, cuối cùng cho rằng mình đã bỏ ra 1% tiền để mua hiểu biết, “Nếu làm lại, tôi có thể sẽ tăng phần này vào Apple — vì tôi chắc chắn hơn về khả năng hiểu Apple.” Cuối cùng, ông nói: “Tôi vẫn còn giữ, nhưng sẽ không mua thêm nữa. Ngủ không yên.”

Có thể thấy, có lẽ Đường luôn muốn vượt qua Buffett, chỉ là chưa thành công trong chuyện mua Disney. Thực ra, ông có vượt Buffett trong chuyện mua Apple hay không, cần thêm nhiều năm nữa mới rõ.

Hầu hết nội dung trên, bạn chỉ cần xem các thư gửi cổ đông của Buffett, cuốn “Cuộc đời lăn tròn” và các phát biểu của Đường Đoạn Bình trên diễn đàn Xueqiu, đều có thể thấy rõ thực tế. Điều tôi muốn nói thêm là, lần thứ hai Buffett không chủ động mua cổ phiếu Disney, mà qua thương vụ mua lại của Metropolitan, đổi cổ phiếu lấy. Ông cũng không dùng số tiền lớn mua thêm cổ phiếu Disney trên thị trường thứ cấp, dù trong thương vụ năm 1995, ông đã cố gắng sắp xếp để đổi toàn bộ thành cổ phiếu Disney, nhưng do người khác cũng muốn cổ phiếu, cuối cùng phải chấp nhận giao dịch hỗn hợp, khoảng một nửa tiền mặt, một nửa cổ phiếu. Năm 1995, Buffett nói: “Chúng tôi mua Disney năm 1966, đã bán năm 1967. Đó là một sai lầm lớn — dù là một trong nhiều sai lầm, nhưng đắt giá nhất. Quyết định bán là ngu xuẩn, vì chúng tôi hiểu rõ doanh nghiệp này, biết nó có đặc tính kinh tế phi thường.” Nhưng chỉ vài năm sau, trong thư gửi cổ đông năm 1999, tôi không còn thấy đề cập đến cổ phiếu Disney nữa, chỉ xuất hiện trong các thư năm 1996-1998. Đến năm 1999, Berkshire chỉ thể hiện khoản đầu tư chứng khoán trị giá hơn 7.5 tỷ USD. Sau này, qua tra cứu hồ sơ SEC của Mỹ (13F), từ quý 2/2001, Berkshire không còn nắm giữ cổ phiếu Disney nữa. Nói cách khác, từ 1999-2001, Buffett lần lượt giảm và thoái toàn bộ cổ phiếu Disney.

Trong khi đó, người kế thừa Buffett tại Trung Quốc, Đường Đoạn Bình, lại có lựa chọn khác. Năm 2020, ông mua Disney với giá khoảng 110-115 USD/cổ phiếu. Đầu năm 2020, do dịch bệnh, giá cổ phiếu Disney từ đỉnh 150 xuống còn 77 vào tháng 3, rồi hồi phục lên khoảng 110 vào tháng 5, đúng lúc thị trường có dấu hiệu phục hồi, nhưng công viên đóng cửa, phim hoãn chiếu, streaming tiêu tốn tiền, nhà đầu tư bi quan, Đường đã chớp thời cơ mua vào phía bên phải của biểu đồ, tin rằng Mickey không cần môi giới, không bỏ việc, IP của Disney là vĩnh viễn. Ông nói: “Cuối cùng cũng có cơ hội mua cổ phiếu Disney”, “Dịch bệnh chỉ là tạm thời, IP là vĩnh viễn.” Khi cổ phiếu Disney tiếp tục tăng, đạt đỉnh 202 USD năm 2021, Đường vẫn tiếp tục: “Dù Disney+ tiêu tốn tiền, nhưng tốc độ tăng người dùng rất nhanh. Xét lâu dài, streaming có thể là điểm cộng, không phải điểm trừ.” “Tôi thích các sản phẩm của Disney, đặc biệt là các tài sản nội dung như ‘Vua sư tử’, ‘Frozen’, ‘Star Wars’… Những câu chuyện này có thể kể suốt trăm năm.” Tuy nhiên, sau đó, Disney liên tục giảm giá, đến năm 2023 còn 76.98 USD, thấp hơn mức thấp nhất năm 2020 là 77 USD. Lúc này, lời của Đường cũng đổi 180 độ: “Tôi luôn thích các sản phẩm của Disney, nhưng mãi chưa hiểu rõ mô hình kinh doanh của họ.” “Trông có vẻ mạnh mẽ, nhưng rất khó kiếm tiền — doanh thu phòng vé không chắc chắn, đầu tư công viên lớn, streaming vẫn lỗ. Đây là mô hình kinh doanh rất mệt mỏi.” Đồng thời, ông cũng tiết lộ vị trí nắm giữ của mình: “Tôi nắm giữ Disney chưa đến 1%, gọi là ‘mua bằng ít tiền để có nhận thức’.” “Ông già không mua, không có nghĩa là không thể mua; chỉ là ông ấy không cần mạo hiểm, còn tôi sẵn sàng dùng ít tiền để hiểu hơn.” Thấy ông vui mừng “cuối cùng” có cơ hội mua Disney, rồi sau khoảng 6 năm giảm giá, ông lại tự suy nghĩ về hành động mua của mình, cuối cùng cho rằng mình đã bỏ ra 1% tiền để mua hiểu biết, “Nếu làm lại, tôi có thể sẽ tăng phần này vào Apple — vì tôi chắc chắn hơn về khả năng hiểu Apple.” Cuối cùng, ông nói: “Tôi vẫn còn giữ, nhưng sẽ không mua thêm nữa. Ngủ không yên.”

Có thể thấy, có lẽ Đường luôn muốn vượt qua Buffett, chỉ là chưa thành công trong chuyện mua Disney. Thực ra, ông có vượt Buffett trong chuyện mua Apple hay không, cần thêm nhiều năm nữa mới rõ.

Hầu hết nội dung trên, bạn chỉ cần xem các thư gửi cổ đông của Buffett, cuốn “Cuộc đời lăn tròn” và các phát biểu của Đường Đoạn Bình trên diễn đàn Xueqiu, đều có thể thấy rõ thực tế. Điều tôi muốn nói thêm là, lần thứ hai Buffett không chủ động mua cổ phiếu Disney, mà qua thương vụ mua lại của Metropolitan, đổi cổ phiếu lấy. Ông cũng không dùng số tiền lớn mua thêm cổ phiếu Disney trên thị trường thứ cấp, dù trong thương vụ năm 1995, ông đã cố gắng sắp xếp để đổi toàn bộ thành cổ phiếu Disney, nhưng do người khác cũng muốn cổ phiếu, cuối cùng phải chấp nhận giao dịch hỗn hợp, khoảng một nửa tiền mặt, một nửa cổ phiếu. Năm 1995, Buffett nói: “Chúng tôi mua Disney năm 1966, đã bán năm 1967. Đó là một sai lầm lớn — dù là một trong nhiều sai lầm, nhưng đắt giá nhất. Quyết định bán là ngu xuẩn, vì chúng tôi hiểu rõ doanh nghiệp này, biết nó có đặc tính kinh tế phi thường.” Nhưng chỉ vài năm sau, trong thư gửi cổ đông năm 1999, tôi không còn thấy đề cập đến cổ phiếu Disney nữa, chỉ xuất hiện trong các thư năm 1996-1998. Đến năm 1999, Berkshire chỉ thể hiện khoản đầu tư chứng khoán trị giá hơn 7.5 tỷ USD. Sau này, qua tra cứu hồ sơ SEC của Mỹ (13F), từ quý 2/2001, Berkshire không còn nắm giữ cổ phiếu Disney nữa. Nói cách khác, từ 1999-2001, Buffett lần lượt giảm và thoái toàn bộ cổ phiếu Disney.

Trong khi đó, người kế thừa Buffett tại Trung Quốc, Đường Đoạn Bình, lại có lựa chọn khác. Năm 2020, ông mua Disney với giá khoảng 110-115 USD/cổ phiếu. Đầu năm 2020, do dịch bệnh, giá cổ phiếu Disney từ đỉnh 150 xuống còn 77 vào tháng 3, rồi hồi phục lên khoảng 110 vào tháng 5, đúng lúc thị trường có dấu hiệu phục hồi, nhưng công viên đóng cửa, phim hoãn chiếu, streaming tiêu tốn tiền, nhà đầu tư bi quan, Đường đã chớp thời cơ mua vào phía bên phải của biểu đồ, tin rằng Mickey không cần môi giới, không bỏ việc, IP của Disney là vĩnh viễn. Ông nói: “Cuối cùng cũng có cơ hội mua cổ phiếu Disney”, “Dịch bệnh chỉ là tạm thời, IP là vĩnh viễn.” Khi cổ phiếu Disney tiếp tục tăng, đạt đỉnh 202 USD năm 2021, Đường vẫn tiếp tục: “Dù Disney+ tiêu tốn tiền, nhưng tốc độ tăng người dùng rất nhanh. Xét lâu dài, streaming có thể là điểm cộng, không phải điểm trừ.” “Tôi thích các sản phẩm của Disney, đặc biệt là các tài sản nội dung như ‘Vua sư tử’, ‘Frozen’, ‘Star Wars’… Những câu chuyện này có thể kể suốt trăm năm.” Tuy nhiên, sau đó, Disney liên tục giảm giá, đến năm 2023 còn 76.98 USD, thấp hơn mức thấp nhất năm 2020 là 77 USD. Lúc này, lời của Đường cũng đổi 180 độ: “Tôi luôn thích các sản phẩm của Disney, nhưng mãi chưa hiểu rõ mô hình kinh doanh của họ.” “Trông có vẻ mạnh mẽ, nhưng rất khó kiếm tiền — doanh thu phòng vé không chắc chắn, đầu tư công viên lớn, streaming vẫn lỗ. Đây là mô hình kinh doanh rất mệt mỏi.” Đồng thời, ông cũng tiết lộ vị trí nắm giữ của mình: “Tôi nắm giữ Disney chưa đến 1%, gọi là ‘mua bằng ít tiền để có nhận thức’.” “Ông già không mua, không có nghĩa là không thể mua; chỉ là ông ấy không cần mạo hiểm, còn tôi sẵn sàng dùng ít tiền để hiểu hơn.” Thấy ông vui mừng “cuối cùng” có cơ hội mua Disney, rồi sau khoảng 6 năm giảm giá, ông lại tự suy nghĩ về hành động mua của mình, cuối cùng cho rằng mình đã bỏ ra 1% tiền để mua hiểu biết, “Nếu làm lại, tôi có thể sẽ tăng phần này vào Apple — vì tôi chắc chắn hơn về khả năng hiểu Apple.” Cuối cùng, ông nói: “Tôi vẫn còn giữ, nhưng sẽ không mua thêm nữa. Ngủ không yên.”

Có thể thấy, có lẽ Đường luôn muốn vượt qua Buffett, chỉ là chưa thành công trong chuyện mua Disney. Thực ra, ông có vượt Buffett trong chuyện mua Apple hay không, cần thêm nhiều năm nữa mới rõ.

Hầu hết nội dung trên, bạn chỉ cần xem các thư gửi cổ đông của Buffett, cuốn “Cuộc đời lăn tròn” và các phát biểu của Đường Đoạn Bình trên diễn đàn Xueqiu, đều có thể thấy rõ thực tế. Điều tôi muốn nói thêm là, lần thứ hai Buffett không chủ động mua cổ phiếu Disney, mà qua thương vụ mua lại của Metropolitan, đổi cổ phiếu lấy. Ông cũng không dùng số tiền lớn mua thêm cổ phiếu Disney trên thị trường thứ cấp, dù trong thương vụ năm 1995, ông đã cố gắng sắp xếp để đổi toàn bộ thành cổ phiếu Disney, nhưng do người khác cũng muốn cổ phiếu, cuối cùng phải chấp nhận giao dịch hỗn hợp, khoảng một nửa tiền mặt, một nửa cổ phiếu. Năm 1995, Buffett nói: "Chúng tôi mua Disney năm 1966, đã bán năm 1967. Đó là một sai lầm lớn — dù là một trong nhiều sai