Bitcoin đối mặt với vùng nguy hiểm "Rút sạch thanh khoản" khi lợi suất 30 năm của Nhật Bản phá vỡ kỷ lục lịch sử

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Bitcoin đối mặt với vùng nguy hiểm “rút ròng thanh khoản” khi lợi suất trái phiếu 30 năm của Nhật Bản phá kỷ lục lịch sử Liên kết gốc: Các nhà giao dịch trái phiếu Tokyo tuần này đã ghi nhận một con số mới trên màn hình của họ, 3,5%.

Trong phần lớn hai thập kỷ qua, kỳ hạn dài của Nhật Bản là nơi thế giới đến để quên đi lãi suất. Nếu bạn là một quỹ hưu trí cố gắng cân đối nghĩa vụ, một ngân hàng cố gắng gửi tiền thanh khoản, hoặc một bàn macro toàn cầu săn lãi vay rẻ, trái phiếu chính phủ Nhật Bản là góc yên tĩnh của căn phòng.

Góc đó đang trở nên ồn ào hơn.

Lợi suất trái phiếu chính phủ 30 năm của Nhật Bản đã tăng lên khoảng 3,5%, mức mà trong những năm khi “Nhật Bản” và “gần như bằng không” gần như là cùng một câu, sẽ nghe có vẻ vô lý. Động thái này thể hiện một bước nhích mới vào đầu tháng 1, sau một năm áp lực liên tục gia tăng ở kỳ hạn dài.

Nếu bạn chỉ giao dịch Bitcoin, có thể bạn sẽ bị cám dỗ bỏ qua biểu đồ trái phiếu Nhật Bản và quay lại với nến giá. Vấn đề là Nhật Bản không chỉ đơn thuần là thị trường trái phiếu của một quốc gia khác. Nhật Bản đã trở thành trụ cột giữ vững toàn bộ giá trị tiền tệ toàn cầu.

Khi trụ đó dịch chuyển, các rung động lan truyền, và Bitcoin hiện đã được kết nối vào cùng hệ thống rủi ro toàn cầu như mọi thứ khác.

Sự dịch chuyển của Nhật Bản ảnh hưởng đến crypto

Nhật Bản đang thoát khỏi một kỷ nguyên đã định hình một thế hệ thị trường, lãi vay rẻ, thanh khoản của ngân hàng trung ương dồi dào, và cảm giác rằng lãi suất sẽ luôn giữ ở mức cố định mãi mãi.

Ngân hàng Nhật Bản đã nâng lãi suất chính sách ngắn hạn lên 0,75%, với các quan chức công khai cho biết họ có thể tiếp tục thắt chặt nếu kinh tế và giá cả theo dự báo.

Thống đốc Kazuo Ueda đã nhắc lại con đường này trong tuần này, và chính BOJ cũng đã lập lịch cho cuộc họp tiếp theo từ ngày 22 đến 23 tháng 1, một ngày sẽ ảnh hưởng xa hơn Tokyo.

Điểm quan trọng hơn là thanh khoản.

Cơ sở tiền tệ của Nhật Bản, một cách đơn giản để thấy lượng tiền mặt của BOJ đang lưu thông, đã giảm 4,9% so với cùng kỳ năm trước vào năm 2025, với tháng 12 giảm 9,8% xuống khoảng ¥594,19 nghìn tỷ, mức thấp nhất kể từ năm 2020. Điều này có thể xem như Nhật Bản đang rút lui khỏi vai trò nhà cung cấp thanh khoản rẻ nhất thế giới.

Bitcoin quan tâm đến vai trò đó, ngay cả khi mối tương quan hàng ngày có vẻ lộn xộn.

Cách Nhật Bản tác động đến Bitcoin, hệ thống ống dẫn trước

Các câu chuyện về crypto thường lan truyền nhanh, như là phòng hộ lạm phát, vàng kỹ thuật số, kho lưu trữ giá trị, tài sản nổi loạn. Hệ thống ống dẫn thị trường lan truyền nhanh hơn.

Có ba con đường lợi suất dài tăng của Nhật Bản có thể ảnh hưởng đến Bitcoin. Không cần phải có câu chuyện crypto đặc thù của Nhật Bản. Chúng yêu cầu Bitcoin hành xử như một tài sản rủi ro toàn cầu có tính thanh khoản trong một thế giới mà đòn bẩy ở khắp nơi.

Kênh tài trợ yên, các giao dịch carry unwind, đòn bẩy bị cắt giảm

Trong nhiều năm, yên là đồng tiền vay mượn. Vay yên với lãi suất thấp, mua thứ sinh lợi cao hơn, thêm đòn bẩy, lặp lại. Khi lợi suất Nhật Bản tăng, và yên bắt đầu di chuyển sai hướng, cấu trúc đó trở nên không thoải mái. Đòn bẩy không thoải mái sẽ bị giảm.

Ví dụ rõ ràng nhất gần đây là phân tích thị trường về sự biến động và quá trình unwind của carry trade vào tháng 8 năm 2024. Phân tích mô tả cách giảm đòn bẩy và áp lực ký quỹ làm tăng độ biến động, ước tính sơ bộ khoảng ¥40 nghìn tỷ ($250 tỷ ) liên quan đến sự kiện đó.

Bạn không cần phải tin vào một con số chính xác. Ý chính là cơ chế; khi các giao dịch liên quan đến yên unwind, chúng có thể kéo theo nhiều loại tài sản cùng lúc.

Bitcoin hiện là một phần của hệ sinh thái đó. Một phần lớn khối lượng BTC là phái sinh, đòn bẩy đã được tích hợp vào cấu trúc thị trường, và tài sản này giao dịch 24/7. Khi các bàn macro giảm rủi ro, crypto thường nằm trong danh sách vì có thể bán ngay lập tức.

Kênh premium kỳ hạn, lãi suất dài hạn cao hơn nâng giá rủi ro toàn cầu

Chuyển động của Nhật Bản cũng quan trọng vì nó có thể thúc đẩy các premium kỳ hạn toàn cầu, và vì các tổ chức Nhật Bản là các nhà nắm giữ lớn các tài sản nước ngoài. Nếu lợi suất trong nước trở nên cạnh tranh, động lực để giữ các kỳ hạn nước ngoài sẽ thay đổi theo biên.

Bạn có thể thấy bối cảnh toàn cầu qua Hoa Kỳ, nơi lợi suất trái phiếu 30 năm vẫn duy trì ở mức cao.

Lợi suất dài hạn cao hơn làm thắt chặt điều kiện tài chính. Điều này thường gây áp lực lên các tài sản phụ thuộc vào thanh khoản dồi dào, đòn bẩy dễ dàng, và tỷ lệ chiết khấu lạc quan. Bitcoin thường nằm trong nhóm này trong các giai đoạn thắt chặt, ngay cả khi câu chuyện người ta kể là về điều gì đó khác.

Phân tích ổn định tài chính đã rõ ràng về điểm dễ tổn thương ở đây. Nó cảnh báo về sự kết hợp của định giá quá cao, áp lực gia tăng trong thị trường trái phiếu chính phủ, và vai trò ngày càng lớn của các tổ chức tài chính phi ngân hàng. Khi thị trường trái phiếu dài hạn dao động, căng thẳng có thể lan truyền qua các quỹ, ký quỹ, và tài sản thế chấp.

Kênh tín nhiệm tài chính, trái phiếu dao động, câu chuyện Bitcoin trở nên rõ ràng hơn

Có một tác động thứ cấp có thể hỗ trợ Bitcoin, bắt đầu từ một cảm xúc khác, đó là niềm tin.

Khi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài tăng vọt, thị trường bắt đầu nói về tính bền vững tài chính, chi phí dịch vụ nợ, và ai sẽ mua lượng cung đó. Lợi suất tăng làm rõ chuyển động qua các mối quan tâm tài chính và sự thay đổi trong động thái thị trường, với dấu ấn của BOJ trong thị trường trái phiếu nằm trong nền.

Loại cuộc trò chuyện này có thể kéo một số nhà đầu tư về phía Bitcoin theo thời gian, đặc biệt là nhóm đã xem nợ chính phủ như một vấn đề chậm chạp. Thời điểm là phần khó nhất. Trong ngắn hạn, một biến động trái phiếu rối loạn thường ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro trước, rồi mới đến câu chuyện.

Cấu hình ngắn hạn, ba con đường từ đây

Nếu bạn muốn hiểu rõ ý nghĩa của lợi suất 3,5% kỳ hạn dài của Nhật Bản đối với Bitcoin, cách rõ ràng nhất là nghĩ theo kịch bản, rồi theo dõi các tín hiệu.

Kịch bản một, sự ổn định từ từ

Lợi suất tiếp tục tăng, các cuộc đấu giá rõ ràng, yên ổn tương đối, và BOJ tiếp tục truyền đạt về việc thoái lui dần. Điều này vẫn có thể gây áp lực cho Bitcoin, chủ yếu qua việc thắt chặt chậm các điều kiện tài chính toàn cầu, và nhắc nhở rằng thời kỳ tiền rẻ đã kết thúc.

Trong thế giới này, BTC vẫn có thể tăng giá, crypto luôn có thể tìm ra động lực riêng, nhưng gió macro đang rõ ràng trước mặt.

Kịch bản hai, đột biến hỗn loạn

Lợi suất dài hạn tăng mạnh, cầu có vẻ yếu, yên tăng nhanh, và độ biến động tăng trên các thị trường. Đây là kịch bản mà kênh tài trợ yên bị ảnh hưởng nặng nhất.

Câu chuyện về biến động thị trường tháng 8 năm 2024 là mẫu mực. Giảm đòn bẩy cộng với ký quỹ và vị thế chéo tài sản có thể tạo ra các chuỗi đổ nhanh. Bitcoin thường bị ảnh hưởng ở đây vì nó thanh khoản và giao dịch 24/7. Nó cũng thường thể hiện căng thẳng sớm hơn vì không có giờ đóng cửa.

Kịch bản ba, BOJ chùn bước

Nếu lợi suất tăng quá nhanh, BOJ có thể điều chỉnh lại chính sách, làm chậm quá trình bình thường hóa, hoặc tìm cách ổn định kỳ hạn dài. Điều này sẽ được xem như tín hiệu giảm rủi ro thanh khoản, và thị trường dựa trên kỳ vọng.

Kích hoạt cho kịch bản này không phải là tiêu đề Bitcoin; phản ứng của BOJ, ngôn ngữ, tốc độ rút vốn bảng cân đối, và cách các quan chức nói về điều kiện tài chính đều quan trọng trong cuộc họp ngày 22 đến 23 tháng 1.

Bảng điều khiển đơn giản, nếu bạn muốn theo dõi như một giao dịch crypto

Bạn không cần bằng tiến sĩ về lãi suất để theo dõi các biến số phù hợp.

Bắt đầu với yên và kỳ hạn dài, rồi thêm một chỉ số dòng chảy.

• Chuyển động USD/JPY - Một đợt tăng yên nhanh là dấu hiệu cảnh báo về căng thẳng carry trade, với thị trường định giá rủi ro thắt chặt quanh mức 157 mỗi đô la.
• Lợi suất trái phiếu 30 năm của Nhật - Theo dõi trên các nền tảng dữ liệu tài chính chính.
• Dòng chảy chứng khoán xuyên biên giới của Nhật Bản - Bộ Tài chính công bố dữ liệu hàng tuần về Giao dịch quốc tế trong Chứng khoán, là một trong những cửa sổ thời gian thực tốt nhất để biết Nhật Bản có mua tài sản nước ngoài hay rút tiền về trong nước.

Nếu ba yếu tố này bắt đầu di chuyển cùng nhau, yên tăng, lợi suất kỳ hạn dài tăng, dòng chảy hồi hương tăng, bạn nên giả định rằng rủi ro toàn cầu sắp cảm nhận, và Bitcoin sẽ nằm trong vùng ảnh hưởng.

Góc nhìn Bitcoin luôn gây ngạc nhiên cho mọi người

Thêm một điểm nữa.

Bitcoin không phải lúc nào cũng phản ứng theo cách rõ ràng với tin tức vĩ mô như mọi người mong đợi. Nghiên cứu đã phát hiện rằng, trong phạm vi nội trong ngày, Bitcoin có thể trông kỳ lạ “tương phản” với các bất ngờ về tin tức vĩ mô tiêu chuẩn.

Điều này quan trọng vì nó khiến các nhà giao dịch quá tự tin, họ thấy một biến động lãi suất, Bitcoin không phản ứng, rồi họ cho rằng kênh vĩ mô đã bị phá vỡ.

Sau đó, độ biến động xuất hiện qua các vị thế, đòn bẩy, và tài sản thế chấp, và chuyển động xuất hiện cùng lúc.

Lợi suất 3,5% kỳ hạn dài của Nhật Bản là lời nhắc nhở rằng thế giới đang thay đổi dưới bề mặt. Nhật Bản đang rút lui khỏi mức không, BOJ đang thu hẹp vai trò của mình, thanh khoản đang rút ra trong dữ liệu, và lợi suất trái phiếu đang đưa các cuộc thảo luận tài chính trở lại ánh sáng.

Bitcoin nằm ở phía sau tất cả những điều đó.

Lần tới bạn xem biểu đồ trái phiếu Nhật Bản, hãy coi như đó là thời tiết. Bạn không cần biết mọi chi tiết về cách hình thành của nó, chỉ cần biết khi nào một cơn bão đang hình thành, và liệu bạn có đang mang quá nhiều đòn bẩy khi nó đến hay không.