Thị trường gấu đến, làm thế nào để tự cứu mình? Nhìn lại các cuộc sụp đổ trong lịch sử để hiểu các chiến lược phòng thủ mà nhà đầu tư cần biết

在資本市場的輪迴中，熊市與牛市猶如硬幣的兩面。許多投資人渴望牛市的收益，卻往往在熊市來臨時慌亂失措。然而，真正的投資高手懂得在熊市中識別風險、把握機遇。

熊市究竟是什麼？與市場修正有何區別？

熊市（Bear Market）定義為資產價格從高點下滑20%以上的持續下跌趨勢。 這種下行態勢可能延續數月至數年，影響股票、債券、不動產、貴金屬、大宗商品、匯率乃至加密貨幣等各類資產。

以2022年為例，道瓊指數從1月的36952.65高點，到9月跌破29562.12，最終在26日收於29260.81，正式宣告進入熊市。相反地，股價從低點上漲超過20%則稱為牛市（Bull Market）。

值得注意的是，熊市與「市場修正」存在本質差異。 市場修正指股價回跌10%-20%，屬短期調整，發生頻率高、持續時間短。熊市則是長期、系統性的不景氣表現，對投資心理和資產配置的衝擊更為深遠。

熊市的五大預警信號

1. 股價跌幅超過20%是最直接的信號

根據美國證券交易委員會的定義，當大多數股指在至少兩個月內下跌20%或更多，市場即進入熊市。這不僅是數字上的變化，而是市場心態轉變的具體體現。

2. 熊市週期有跡可循

以標普500指數的歷史數據看，過去140年的19次熊市中，平均下跌幅度達37.3%，平均持續時間為289天。近5次熊市的經驗顯示，市場平均要下跌38%才會止跌，而完全突破前高則需要數年時間。2020年疫情熊市是特例，僅持續1個月就反轉。

3. 經濟衰退與就業數據惡化往往相伴

熊市通常與經濟衰退、高失業率和物價下行相生相伴。央行此時多會啟動量化寬鬆救市。但歷史經驗警示我們，在量化寬鬆政策啟動前的上漲往往只是熊市陷阱，並非真正的反轉訊號。

4. 資產泡沫堆積是熊市的溫床

商品價格波動遠超其實際價值波動。當市場處於泡沫堆積期且投資熱度極高時，央行為抑制通膨會收緊流動性，市場隨之進入階段性熊市。反觀經濟剛進入擴張初期時幾乎不會出現熊市。

5. 投資者情緒崩潰前的非理性繁榮

市場信心從過度樂觀轉向極度悲觀的轉折點，往往就是熊市真正開始的信號。

熊市的五大誘發因素

市場信心喪失 — 當前景堪憂時，消費者增加儲蓄、企業削減招聘和投資，資本市場對獲利前景悲觀，拋售潮隨之而至。

價格泡沫破裂 — 資產炒高到無人接盤的臨界點就會反轉。踩踏效應隨之引發，跌勢加速，市場信心瓦解。

金融或地緣風險 — 金融機構倒閉、主權債務危機、戰爭衝突等重大事件足以引爆恐慌。俄烏戰爭推高能源成本，中美貿易摩擦打擊企業利潤，都是現實例證。

貨幣政策急劇轉向 — 央行升息、縮表等措施直接降低資金流動性，抑制企業與消費支出，股市承壓。

外部衝擊 — 自然災害、疫情或能源危機都能引發全球市場暴跌。2020年新冠疫情即為典型案例。

六次歷史熊市的深層啟示

2022年熊市：升息+地緣風險+供應鏈混亂

始於2022年1月，主要由疫情後全球央行過度寬鬆導致通膨失控、烏俄戰爭推高大宗商品價格、美聯儲激進升息縮表等因素交織而成。電子股等前期漲幅兇悍的板塊首當其衝。升息抗通膨的政策延續使熊市預期持續至少到2023年。

2020年疫情衝擊：最短的熊市

從2月12日道瓊29568的高點到3月23日的18213低點，再到3月26日收於22552實現20%反彈，全程僅44天。這是有史最短熊市。全球央行汲取2008年教訓，迅速啟動QE穩定現金流，化解危機並迎來連續兩年超級牛市。

2008年金融危機：最深的傷口

從2007年10月9日的14164.43跌至2009年3月6日的6544.44，累計跌幅53.4%。房地產泡沫、次貸風險層層傳導、銀行槓桿過度是根本原因。直到2013年3月才重回2007年高點，耗時超過5年。

2000年網路泡沫：概念炒作的代價

1990年代網路繁榮導致大量無獲利模式的高科技公司上市，估值虛高。市場上漲5%以上出現的熊市陷阱迷惑投資者，最終踩踏效應釀成大災。這次熊市也引發了次年經濟衰退，而911恐怖襲擊更是雪上加霜。

1987年黑色星期一：程式交易的反思

1987年10月19日道瓊暴跌22.62%，刷新單日紀錄。程式交易在股價短期大幅下跌時引發自動平倉，惡化拋售。政府痛定思痛推出熔斷機制，成功將復甦週期從十年縮短至1年4個月，展示了制度創新的力量。

1973-1974年石油危機：滯脹的陰影

第四次中東戰爭引發OPEC石油禁運，油價在半年內從3美元飆升至12美元。疊加8%高通膨和4.7%負增長的滯脹環境，標普500累計跌48%，道瓊腰斬。21個月的熊市堪稱近代美股最長最深的系統性崩盤。

熊市投資的三大防守策略

策略一：築起防線，降低組合風險

保留充足現金應對波動，避免過度槓桿。大幅減持高本益比和本夢比股票，這類標的泡沫過多，牛市漲得越兇熊市跌得越深。

策略二：精選標的，在低谷中尋寶

關注抗景氣波動的標的如醫療保健、利基型企業。同時觀察跌深的績優股，參考歷史本益比區間判斷買點，分批建倉。

關鍵是這些公司必須擁有至少3年以上的競爭護城河，否則牛市回歸時無法同步復甦。若不確定個股前景，投資大盤ETF是穩妥之選。

策略三：了解做空工具，雙向尋找機會

熊市中下跌機率更高，做空勝率相對提升。CFD等金融衍生工具提供了雙向交易機制，允許投資者在下跌行情中建立頭寸。許多交易平台會提供模擬賬戶讓投資者熟悉流程。

熊市陷阱：最容易踩雷的反彈

什麼是熊市陷阱？

熊市陷阱也稱「熊市反彈」，指在總體下跌趨勢中出現的數天至數週的短期上漲。 上漲5%以上通常被認定為反彈。這種現象最容易誘使投資人誤認為牛市已啟動，其實它往往是下跌前的虛假訊號。

如何分辨熊市陷阱 vs 真正牛市起點？

觀察以下三個指標：

1. 超過90%的股票價格高於10日移動平均線 — 反映市場整體上升動能
2. 上漲股票佔比超過50% — 說明漲勢普遍而非個別現象
3. 超過55%的股票在20天內創新高 — 表明新的上升週期正在形成

只有同時滿足這些條件，並且上漲幅度超過20%脫離熊市定義，才能確認牛市真正開始。否則，即便上漲持續數週也只能算是熊市陷阱。

投資者的最後忠告

熊市並非末日，而是考驗耐心與智慧的時刻。

準確判斷熊市起點、識別熊市陷阱、運用合理工具 是在下跌週期中自保並尋機的三要素。對於保守投資者，充足的耐心和嚴格的停損停利紀律最為關鍵——這不是逃離市場，而是在保護本金的前提下等待下一個上升週期。

記住：多空皆有盈利機會，關鍵在於是否理解市場的脈搏。