Sự điều chỉnh sau Halving của Bitcoin: Tại sao đợt tăng giá có thể sắp hết đà

Động cơ Mua vào của Các Tổ chức Đang Có Dấu Hiệu Cạn Kiệt

Câu chuyện về giảm một nửa của Bitcoin đã chi phối các cuộc thảo luận trên thị trường trong nhiều tháng, nhưng bên dưới bề mặt, một điều đáng lo ngại đang nổi lên. Trong khi các nhà giao dịch bán lẻ vẫn duy trì sự lạc quan, dữ liệu lại kể một câu chuyện khác. ETF giao ngay IBIT của BlackRock, vốn được kỳ vọng là chiếc máy tạo động lực vĩnh cửu thúc đẩy giá tăng, đã chứng kiến khối lượng giao dịch hàng ngày sụt giảm hơn 60% so với mức đỉnh. Trong hai tuần qua, dòng vốn chảy vào ETF giao ngay liên tục chuyển sang âm. Khi vốn của các tổ chức—thường cung cấp áp lực mua liên tục nhất—bắt đầu rút lui, sự hỗ trợ của thị trường nhanh chóng suy yếu.

Gió Ngược Về Mặt Vĩ Mô: Sự Trở Lại của Các Điều Kiện Nhạy Cảm Với Lãi Suất

Các biên bản FOMC gần đây mang theo một cảnh báo tinh tế nhưng cực kỳ quan trọng: việc tăng lãi suất thêm vẫn còn trong phạm vi nếu lạm phát vẫn tiếp tục. Thông điệp này đã bắt đầu định hình lại tâm lý thị trường. Chỉ số đồng đô la Mỹ (DXY) đã tăng 4% kể từ tháng Tư, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc đã trở lại trên 4.3%. Trong môi trường lãi suất cao, các tài sản không có nền tảng tạo ra dòng tiền gặp phải các trở ngại cấu trúc. Bitcoin, dù có sức hấp dẫn về mặt câu chuyện, vẫn cực kỳ nhạy cảm với những biến động về lãi suất thực và điều kiện thanh khoản.

Bằng Chứng Trên Chuỗi: Tiền Thông Minh Đang Phân Phối, Không Tích Trữ

Có lẽ điều đáng nói nhất là dữ liệu trên blockchain tiết lộ gì. Số lượng ví chứa từ 1.000 đến 10.000 BTC—thường là các nhà đầu tư tổ chức hoặc các nhà đầu tư tinh vi—đã giảm 37.000 địa chỉ trong tháng qua. Đồng thời, dòng vốn chảy vào các sàn giao dịch vẫn duy trì tích cực trong năm tuần liên tiếp, là một chỉ báo điển hình cho thấy các nhà nắm giữ lớn đang chuyển coin đến các địa điểm giao dịch. Các nhà đầu tư bán lẻ vẫn đang mua vào khi giá giảm, nhưng tiền thông minh dường như đang đi trước họ.

Tỷ lệ MVRV (vốn hóa thị trường chia cho giá trị thực) đã trở lại trên 1.8, mức mà theo lịch sử là đáng lo ngại: trong 70% các trường hợp lịch sử, các đợt giảm hơn 20% đã theo sau. Các dấu hiệu cảnh báo đang nhấp nháy, ngay cả khi các phương tiện truyền thông chính thống chưa nhận ra chúng.

Đòn Bẩy: Một Súng Nạp Sẵn Trong Phòng Đông Đúc

Thị trường phái sinh tiết lộ một điểm yếu khác. Tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh cửu dao động trong khoảng 0.03% đến 0.05%, với các vị thế mua dài gấp 2.3 lần các vị thế bán ngắn. Sự chênh lệch cực đoan này trong vị thế lạc quan có nghĩa là thị trường rất dễ bị sốc đột ngột. Chỉ cần giảm 10% cũng có thể kích hoạt các đợt thanh lý hàng loạt, tạo ra vòng phản hồi tiêu cực biến các điều chỉnh thành các vụ sụp đổ.

Phần Thưởng Giảm Một Nửa Đã Được Định Giá Trước

Chu kỳ giảm một nửa của Bitcoin thường mang lại lợi nhuận vượt trội trong những tháng trước sự kiện, nhưng lịch sử cho thấy điều gì xảy ra sau đó. Thị trường giảm một nửa bắt đầu tăng trưởng vào tháng 10, với áp lực bán của thợ mỏ tăng lên vào tháng 3. Các đợt điều chỉnh sau giảm một nửa là điều bình thường—năm 2016 giảm 29%, trong khi năm 2020 giảm 17%. Sự mệt mỏi về câu chuyện đang lan rộng, và “bán sự kiện” thường đi kèm với nhiều tháng vị thế đầu cơ.

Vị Thế Thị Trường Hiện Tại: $87.67K với Rủi Ro Gia Tăng

Ở mức hiện tại gần $87.67K (giảm 0.19% trong 24 giờ), Bitcoin đang đối mặt với một điểm ngoặt quan trọng. Sự kết hợp của sự mệt mỏi của các tổ chức, thắt chặt vĩ mô, phân phối trên chuỗi và đòn bẩy phái sinh cho thấy con đường ít kháng cự trong ngắn hạn có thể là đi xuống. Dù không ai có thể dự đoán chính xác hành động giá ngắn hạn, phân tích theo xác suất cho thấy cần thận trọng. Các nhà tham gia thị trường nên xem xét phòng ngừa rủi ro đuôi và tránh sử dụng đòn bẩy quá mức, vì các thị trường tăng trưởng thường có các đợt giảm mạnh khiến các nhà giao dịch chưa chuẩn bị bị bất ngờ.

Nguy hiểm thực sự không nằm ở luận điểm dài hạn của Bitcoin—mà nằm ở thời điểm và vị thế của những người đặt cược vào việc tiếp tục tăng trưởng ngay tại đây.