Từ Chính sách đóng băng đến Nhu cầu thị trường: Cách các quy định về tiền điện tử của Mỹ đang định hình lại cơ hội trị giá 12,5 nghìn tỷ đô la

Chỉ mới 16 tháng trước, các tổ chức tài chính thân thiện với tiền điện tử lớn đã buộc phải đóng cửa các hoạt động cốt lõi. Ngày nay, chính phủ Mỹ đang chuẩn bị các lệnh hành pháp để trừng phạt các ngân hàng phân biệt đối xử với các công ty crypto. Cú sốc này là có thật, và nó báo hiệu điều gì đó chưa từng có tiền lệ: sự bắt đầu của việc chấp nhận chính thức từ các tổ chức lớn.

Trong khoảng thời gian từ tháng 7 đến tháng 8 năm 2025, Nhà Trắng, SEC và CFTC đã phát hành bốn tuyên bố chính sách, ba dự luật lớn và hai lệnh hành pháp liên tiếp. Cùng nhau, họ đã viết lại quy tắc cho các tài sản crypto—và điều đó thay đổi mọi thứ về các lĩnh vực sẽ phát triển mạnh trong những năm tới.

Kế hoạch Chính sách Dần Hình Thành

Stablecoin Dựng trên Đô la Mỹ: Hệ Thống Tài Chính Mới

Trung tâm của sự thay đổi quy định này là một khung pháp lý rõ ràng cho stablecoin. Dự luật mới được thông qua yêu cầu 100% dự trữ bằng tài sản thanh khoản (đô la Mỹ hoặc trái phiếu Kho bạc), công bố hàng tháng và cấp phép “nhà phát hành đủ điều kiện”. Người sở hữu stablecoin nay có quyền ưu tiên trong phá sản.

Đây không chỉ là màn trình diễn quy định—đây là một bước đi chiến lược. Stablecoin đã chiếm từ 15-30% mức độ chấp nhận đô la truyền thống trong vòng năm năm (dữ liệu của Ark Investment). Bằng cách neo chúng vào trái phiếu Kho bạc Mỹ, các nhà quản lý đã biến stablecoin thành cổng on-chain cho tài chính truyền thống.

Hãy xem xét phép tính: Tính đến giữa năm 2025, thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ nắm giữ 28,8 nghìn tỷ đô la nợ chưa thanh toán. Các tổ chức và chính phủ nước ngoài nắm khoảng $9 nghìn tỷ### trong số này. Bây giờ hãy tưởng tượng stablecoin trở thành lớp vỏ thanh khoản cho các tài sản này, có thể truy cập 24/7 toàn cầu. Đó không phải là tăng trưởng từng bước—đó là hạ tầng.

Cuối cùng Làm Rõ Về Thẩm Quyền

Đạo luật CLARITY đã giải quyết một vấn đề đã làm phiền crypto trong nhiều năm: cơ quan quản lý nào sở hữu cái gì? Giờ đây mọi thứ trở nên đơn giản. CFTC quản lý hàng hóa kỹ thuật số. SEC quản lý các tài sản kỹ thuật số hạn chế. Các dự án có thể chuyển từ chứng khoán sang hàng hóa khi mạng lưới của chúng đủ phi tập trung—một bài kiểm tra “hệ thống blockchain trưởng thành” cuối cùng cung cấp lộ trình cho các nhà phát triển.

Mảnh ghép rõ ràng này đã mở khóa toàn bộ hệ sinh thái đổi mới mà trước đó các nhà quản lý đã bóp nghẹt.

Nơi Dòng Tiền Thực Sự Chảy: Ba Xu Hướng Chính

$30 1. Token hóa Tài Sản Thực Thế: Trò Chơi Trị Giá Hàng Nghìn Tỷ

Thị trường tín dụng toàn cầu dự kiến sẽ đạt 12,2 nghìn tỷ đô la vào năm 2025. Tuy nhiên, cho vay crypto vẫn thấp hơn $11 tỷ đô la—khoảng 0,2% thị phần. Lợi nhuận trong cho vay crypto đạt 9-10% so với 2-3% trong tài chính truyền thống. Khoảng cách này tồn tại do không rõ ràng về quy định, chứ không phải do thị trường.

Giờ đây, khi rõ ràng hơn, các nghiên cứu cho thấy các khung pháp lý rõ ràng sẽ nhân đôi tốc độ tăng trưởng hoạt động cho vay. Một số nghiên cứu còn ghi nhận 103% tăng trưởng cho vay FinTech sau khi quy định được thiết lập.

Vậy cho vay token hóa hoạt động thực tế ra sao?

Các công ty đang ra mắt “chuỗi công cộng tín dụng” dành riêng cho chứng khoán hóa tín dụng tư nhân. Một nền tảng đã quản lý (tỷ đô la tài sản tín dụng tư nhân—chiếm 75% toàn bộ thị trường cho vay on-chain. Họ kết nối toàn bộ quy trình: phát hành khoản vay → token hóa → giao dịch thứ cấp.

Nhưng điều lớn hơn là gì? Các quỹ hưu trí truyền thống. Lệnh hành pháp gần đây cho phép quỹ hưu trí 401)k( )$12.5 nghìn tỷ tổng cộng( đầu tư vào các tài sản thay thế bao gồm crypto chính là điểm ngoặt thực sự. Nếu chỉ 2% phân bổ vào Bitcoin và Ethereum, đó đã gấp 1,5 lần tất cả dòng vốn ETF đã chảy vào đến nay. Nhưng dòng tiền tổ chức sẽ không dừng lại ở đó—họ sẽ tìm kiếm lợi suất.

Hãy xem xét các trái phiếu Kho bạc token hóa )nghĩa là stablecoin sinh lợi(, nợ bất động sản, các khoản vay nhỏ gói thành quỹ tín dụng DeFi. Đây không phải là các sản phẩm đầu cơ—chúng là các lựa chọn thận trọng thay thế cho tiền mặt lãi suất 0%. Một quỹ hưu trí có thể vui vẻ chấp nhận lợi nhuận ổn định 4-5% trên các tài sản token hóa nếu khung pháp lý rõ ràng.

Đến năm 2030, Boston Consulting Group ước tính 10% GDP toàn cầu $16 ~)nghìn tỷ$30 có thể được token hóa. Standard Chartered dự báo ###nghìn tỷ vào năm 2034. Đây không phải là thị trường nhỏ lẻ—đây là cấu trúc.

$400 2. Cổ Phiếu Trên On-Chain 24/7: Mở Rộng Wall Street

Thị trường chứng khoán Mỹ là một loại tài sản trị giá 50-55 nghìn tỷ đô la, nhưng chỉ giao dịch trong vòng 6,5 giờ vào các ngày trong tuần. Đó là giới hạn mà các sản phẩm thế hệ này được thiết kế để phá vỡ.

Chứng khoán Mỹ token hóa cho phép nhà đầu tư toàn cầu giao dịch cổ phiếu Mỹ suốt ngày đêm mà không gặp trở ngại về địa lý. Các nhà môi giới đã bắt đầu cung cấp dịch vụ này qua các mô hình phát hành phù hợp quy định. Phòng Tài chính Doanh nghiệp của SEC đã gửi tín hiệu mở cửa. Nasdaq đang thiết kế các khung ATS kỹ thuật số cho chứng khoán token hóa.

Các số liệu ban đầu cho thấy cơ hội: các thị trường token cổ phiếu on-chain hiện tại dưới $300 triệu đô la với khối lượng hàng tháng khoảng (triệu đô la. So sánh với thị trường vốn cổ phần cơ sở hơn 50 nghìn tỷ đô la.

Tại sao điều này quan trọng? Người dùng ở các quốc gia có kiểm soát ngoại hối )Trung Quốc, Indonesia, Việt Nam, Nigeria, Philippines### có thể giữ stablecoin nhưng không thể tiếp cận các nhà môi giới Mỹ truyền thống. Các nhà giao dịch tổ chức thấy giới hạn đòn bẩy hạn chế—các nhà môi giới truyền thống cung cấp đòn bẩy 2,5x, nhưng các giao thức on-chain có thể cho phép 9x với các kiểm soát rủi ro phù hợp. Các nhà nắm giữ có giá trị ròng cao có thể LP vị thế cổ phiếu, kiếm lợi nhuận cho vay hoặc chuyển đổi chéo chuỗi các khoản holdings.

Các rào cản sẽ tan biến khi bạn loại bỏ yếu tố địa lý và múi giờ. Một nhà giao dịch ở Singapore có thể nhận cổ tức từ cổ phiếu Mỹ. Một tổ chức có thể phòng ngừa rủi ro hợp đồng trên chuỗi. Một nhà đầu tư bán lẻ ở Lagos có thể tiếp cận cổ phiếu Mỹ mà không cần tài khoản ngân hàng Mỹ.

( 3. Hạ Tầng Staking và Lợi Nhuận: DeFi Trở Thành Tổ Chức

Tuyên bố của SEC tháng 8 xác nhận rằng các token nhận staking thanh khoản )như stETH, rETH$20 KHÔNG phải là chứng khoán là một bước ngoặt. Sự rõ ràng này đã mở khóa toàn bộ lớp hạ tầng.

Tại sao? Bởi vì theo chế độ cũ, các sàn giao dịch lớn buộc phải loại bỏ dịch vụ staking do lo ngại về phân loại chứng khoán. Giờ đây, vốn tổ chức có thể tham gia hợp pháp.

Các số liệu hiện tại cho thấy khoảng 14,4 triệu ETH bị khóa trong các giao thức staking thanh khoản. Từ tháng 4 đến tháng 8 năm 2025, tổng giá trị bị khóa tăng từ $61 tỷ đô la lên (tỷ đô la—tăng 200% trong bốn tháng, trở lại mức cao lịch sử.

Nhưng đổi mới thực sự là “bánh đà lợi nhuận” hình thành giữa các giao thức. Một tích hợp gần đây cho phép người dùng có đòn bẩy tiếp xúc với lợi nhuận staking trong khi vẫn duy trì tính thanh khoản—đã thu hút 1,5 tỷ đô la dòng vốn trong vòng một tuần sau khi ra mắt.

Một giao thức khác phân chia lợi nhuận thành token gốc )dành cho nhà đầu tư cố định( và token lợi nhuận )dành cho người tìm kiếm lợi nhuận(, về cơ bản tạo ra một cấu trúc kỳ hạn cho lợi nhuận crypto. Các token PT này hiện làm tài sản thế chấp trên các nền tảng cho vay, tạo ra hạ tầng cho thị trường vốn lợi nhuận tổ chức.

Mô hình rõ ràng: khi quy định cho phép tham gia của tổ chức, các giao thức DeFi đang xây dựng hệ thống hạ tầng để tài chính truyền thống có thể kết nối. Lợi nhuận staking trở nên dễ tiếp cận hơn. Trái phiếu Kho bạc token hóa thay thế quỹ thị trường tiền tệ. Các quỹ tín dụng hấp thụ phân bổ của quỹ hưu trí.

Chiến Lược Hạ Tầng: Ai Chiến Thắng?

Các chuỗi công cộng có sự phù hợp chặt chẽ với quy định của Mỹ đang trở thành lớp xử lý thanh toán ưa thích cho hoạt động này.

Các chuỗi mới của Mỹ )Solana, Base, Sui, Sei( đang dần đạt trạng thái hàng hóa theo khung pháp lý mới, thu hút vốn tổ chức và sự quan tâm của ETF. Solana có lợi thế đặc biệt—một nhà quản lý tài sản lớn đã nộp đơn xin ETF spot của Solana, và các sàn lớn đã bắt đầu cung cấp hợp đồng tương lai Solana do CFTC quản lý.

Nhưng Ethereum, với tư cách là lớp xử lý thanh toán toàn cầu phi tập trung nhất và có nhiều ứng dụng nhất, vẫn là xương sống. Tuyên bố tháng 8 của SEC xác nhận rằng nếu tài sản cơ sở )ETH( không phải là chứng khoán, thì các receipt staking thanh khoản gắn liền với nó cũng không phải là chứng khoán. Kết hợp với việc chấp thuận ETF spot ETH, điều này xác nhận vị thế hàng hóa của Ethereum và tạo điều kiện cho tích hợp tổ chức.

Đối với các tổ chức phát hành trái phiếu Kho bạc trên chuỗi, ra mắt các chỉ số cổ phiếu token hóa hoặc xây dựng quỹ tín dụng, Ethereum cung cấp khả năng ghép nối tối đa và độ sâu thanh khoản. Hiệu ứng mạng sẽ cộng hưởng khi mọi người đều giao dịch trên cùng một hệ thống.

Thử Thách Quy Định Trong Tầm Nhìn

Sự thật phũ phàng là: chính sách thuận lợi không đảm bảo thành công trên thị trường. Điều quan trọng bây giờ là thực thi. Các tiêu chuẩn, ngưỡng, thời gian phê duyệt và các rào cản tuân thủ sẽ quyết định các lĩnh vực nào sẽ phát triển mạnh và lĩnh vực nào sẽ trì trệ.

Cải cách 401)k có thể dẫn hàng nghìn tỷ đô la chảy vào các tài sản thay thế—hoặc có thể trở thành một quá trình hành chính chậm chạp. Luật stablecoin tạo ra một khung pháp lý—nhưng việc chấp nhận phụ thuộc vào việc các nhà phát hành có thể thực sự dễ dàng lấy được giấy phép “nhà phát hành đủ điều kiện” hay không. Dự báo tăng trưởng RWA trông rất lớn trên các bảng tính, nhưng chỉ khi các tài sản token hóa có thể thực sự kết nối với TradFi mà không gặp trục trặc.

Các làn gió chính sách đã thực sự thay đổi. Câu hỏi trong 12 tháng tới không phải là liệu quy định có thân thiện hay không—mà là liệu ngành crypto có thể duy trì hiệu quả và đổi mới trong khi tuân thủ các quy tắc dành cho tài chính truyền thống hay không.

Đây chính là nơi chứa đựng các cơ hội và rủi ro thực sự.