Chúng ta có đang trong thị trường tăng giá không? Lập luận về giá trị thực sự của Ethereum

Mối quan hệ giữa định giá Bitcoin và Ethereum cung cấp một lăng kính hấp dẫn để đánh giá chu kỳ thị trường hiện tại. Vào năm 2021, khi Bitcoin đạt đỉnh gần 1,3 nghìn tỷ đô la vốn hóa thị trường, Ethereum giao dịch quanh $520 tỷ đô la—chiếm khoảng 40% giá trị của BTC. Ngày nay, Bitcoin đã tăng vọt lên 1,75 nghìn tỷ đô la, thể hiện sự tăng trưởng đáng kể so với chu kỳ trước. Tuy nhiên, vốn hóa thị trường của Ethereum đứng ở mức $353 tỷ đô la, dường như còn tụt hậu đáng kể so với tỷ lệ lịch sử mà nó duy trì trong đợt tăng giá trước.

Độ bất đối xứng trong định giá và Cơ hội thị trường

Nếu áp dụng tỷ lệ tương quan 40% này vào định giá hiện tại của Bitcoin, Ethereum về lý thuyết nên giao dịch gần $700 tỷ đô la tổng giá trị thị trường—một con số sẽ ngụ ý một mức giá ETH cao hơn nhiều so với mức hiện tại. Khoảng cách này cho thấy hoặc là Ethereum đang bị định giá thấp, hoặc là có một sự thay đổi cấu trúc trong cách thị trường định giá hai tài sản này. Sự chênh lệch trở nên càng thú vị hơn khi xem xét liệu đây có phải là cơ hội mua vào hay chỉ đơn thuần là một động thái thị trường đã thay đổi.

Kiến trúc giảm phát đang định hình lại Ethereum

Nền tảng kỹ thuật hỗ trợ cho giá trị dài hạn của Ethereum vẫn còn hấp dẫn. Kể từ khi EIP-1559 được triển khai, việc đốt phí đã tạo ra một áp lực giảm phát liên tục đối với nguồn cung token. Kết hợp với tỷ lệ phát hành thấp từ cơ chế đồng thuận Proof-of-Stake, hồ sơ lạm phát của Ethereum giờ đây giống như các hàng hóa như vàng. Trong một số giai đoạn, mạng đã đạt được trạng thái giảm phát ròng—tiêu hủy nhiều token hơn là tạo ra.

Nhìn về phía trước, một số yếu tố thúc đẩy có thể làm tăng cường động lực giảm phát này: tăng cường sử dụng mạng thúc đẩy phí on-chain cao hơn, mở rộng hệ sinh thái thu hút nhiều người dùng và vốn hơn, tăng cường tham gia staking khóa cung, và các tác động dây chuyền của các giải pháp mở rộng Layer 2 và tích hợp Tài sản Thế giới Thật (RWA). Mỗi yếu tố đều củng cố luận điểm giảm phát, gợi ý những đà tăng dài hạn mạnh mẽ cho tài sản này.

Tâm lý hơn là các yếu tố cơ bản trong chu kỳ thị trường

Thách thức liên tục trong thị trường crypto không nằm ở việc thiếu thông tin mà ở sự nhất quán trong niềm tin. Trong các giai đoạn suy thoái, nhà đầu tư cảm xúc bỏ qua các luận điểm cấu trúc dài hạn như là những ảo tưởng, trong khi các yếu tố cơ bản bị lu mờ bởi tâm lý giảm giá. Ngược lại, tại đỉnh cao của thị trường, đám đông thường chấp nhận các câu chuyện lạc quan mà không xem xét kỹ lưỡng. Quán tính cảm xúc này ngăn cản phần lớn các nhà tham gia điều chỉnh chiến lược của họ phù hợp với hiểu biết thực tế về danh mục đầu tư.

Lợi thế cạnh tranh thực sự không thuộc về những người nhận diện được cơ hội tốt nhất, mà thuộc về những người đủ kỷ luật để hành động dựa trên luận điểm của họ khi niềm tin thấp nhất. Con đường phía trước về lý thuyết là rõ ràng; chỉ có sự thực thi mới phân biệt được người chiến thắng với phần còn lại.