Cắt giảm lãi suất tháng 9 trong cái nhìn tổng thể: Phá vỡ mối liên hệ phức tạp giữa chính sách của Fed và các đợt tăng trưởng của thị trường

Quyết định lãi suất tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang đã thổi bùng cuộc tranh luận mới trong thị trường tài chính. Với xác suất 83,6% theo dữ liệu FedWatch dự đoán cắt giảm 25 điểm cơ bản, các nhà đầu tư một lần nữa đặt câu hỏi then chốt: liệu nới lỏng tiền tệ tự động kích hoạt một thị trường tăng giá?

Để trả lời câu hỏi này, chúng ta cần xem xét năm chu kỳ cắt giảm lãi suất lớn trong vòng 35 năm qua. Hồ sơ lịch sử tiết lộ một insight quan trọng—các đợt cắt giảm lãi suất phức tạp hơn nhiều so với câu chuyện phổ biến “nới lỏng đi kèm lợi nhuận” mà nhiều người vẫn nghĩ.

Hiểu về hai mặt của các đợt cắt giảm lãi suất

Các chu kỳ cắt giảm lãi suất gồm hai loại rõ rệt: nới lỏng phòng ngừa và nới lỏng ứng phó khủng hoảng. Những năm 1990, 1995 và 2019 đại diện cho các điều chỉnh phòng ngừa, khi các nhà hoạch định chính sách hành động trước khi suy thoái hoàn toàn hình thành, thường là để thúc đẩy các tài sản rủi ro. Ngược lại, 2001 và 2008 thể hiện các can thiệp khẩn cấp trong các cuộc khủng hoảng toàn diện, khi ngay cả các đợt cắt giảm mạnh cũng không thể ngay lập tức ngăn chặn đà giảm của thị trường.

Môi trường hiện tại nghiêng về loại phòng ngừa. Lạm phát đang hạ nhiệt, thị trường lao động yếu đi, căng thẳng địa chính trị tạo ra sự bất ổn—nhưng nền kinh tế vẫn chưa rơi vào suy thoái. Bối cảnh thuận lợi này đã giúp Bitcoin tăng vọt và cổ phiếu Mỹ đạt mức cao kỷ lục.

Bài học từ năm chu kỳ cắt giảm lãi suất của lịch sử

Giai đoạn 1990-1992: Học hỏi từ cú sốc Chiến tranh Vùng Vịnh

Cục Dự trữ Liên bang đã giảm lãi suất từ 8% xuống còn 3% từ tháng 7 năm 1990 đến tháng 9 năm 1992, phản ứng trước cuộc khủng hoảng tiết kiệm và cho vay và cuộc xâm lược Kuwait của Iraq. Chính sách này đã chứng minh hiệu quả—tăng trưởng GDP của Mỹ từ -0.11% năm 1991 đã phục hồi lên 3.52% vào năm 1993. Thị trường vốn phản ứng tích cực, chỉ số S&P 500 tăng 21.1%, trong khi Nasdaq tăng 47.4%, phản ánh niềm tin mạnh mẽ của nhà đầu tư.

Kinh nghiệm 1995-1998: Ngăn chặn suy thoái, quản lý khủng hoảng

Từ 1995-1996, nới lỏng phòng ngừa nhằm giữ cho tăng trưởng không bị đe dọa bởi chính sách thắt chặt tiền tệ. Chiến lược này đã thành công—GDP tăng từ 2.68% lên 4.45% vào năm 1997. Khi khủng hoảng tài chính châu Á và sụp đổ LTCM đe dọa ổn định toàn cầu năm 1998, Fed đã cắt lãi suất ba lần từ tháng 9 đến tháng 11. Phản ứng này rất mạnh mẽ: chỉ số S&P 500 tăng 124.7%, Nasdaq tăng 134.6%, tạo đà cho đợt bùng nổ internet sau đó.

Giai đoạn 2001-2003: Cắt giảm lãi suất không thể chữa các vấn đề cấu trúc

Bong bóng internet vỡ, xảy ra vụ khủng bố 9/11, và suy thoái bắt đầu. Fed đã thực hiện một trong những chiến dịch nới lỏng mạnh mẽ nhất trong lịch sử, giảm lãi suất quỹ liên bang từ 6.5% xuống còn 1% trong hai năm—một cắt giảm 500 điểm cơ bản. Tuy nhiên, phương thuốc đặc biệt này không mang lại kết quả ngay lập tức. Năm 2002, tăng trưởng GDP trì trệ ở mức 1.7%, đầu tư doanh nghiệp vẫn ảm đạm, thị trường chứng khoán tiếp tục giảm. Chỉ đến 2003-2004, khi các tác động chính sách tích tụ, tăng trưởng mới phục hồi lên 3.85%. Đáng chú ý, các chỉ số chính đều kết thúc thấp hơn trong giai đoạn 2001-2003: S&P 500 giảm 13.4%, Nasdaq giảm 12.6%. Giai đoạn này cho thấy rằng, ngay cả cắt giảm lớn cũng khó chống lại các bong bóng cấu trúc.

Giai đoạn 2007-2009: Phản ứng khẩn cấp đạt tới giới hạn

Khi khủng hoảng nhà ở dưới chuẩn bùng phát năm 2008, Fed đã cắt từ 5.25% xuống gần 0 trong vòng vài tháng và tung ra các biện pháp nới lỏng định lượng không giới hạn. Tuy nhiên, Lehman Brothers vẫn sụp đổ vào tháng 9 năm 2008, gây hoảng loạn toàn cầu. Phản ứng khẩn cấp của Fed đã ngăn chặn hậu quả tồi tệ hơn, nhưng không thể ngăn đà giảm. GDP Mỹ năm 2009 giảm 2.5%, tỷ lệ thất nghiệp vượt 10%, thị trường chứng khoán sụp đổ: S&P 500 giảm 56.8%, Nasdaq giảm 55.6%. Sự phục hồi chỉ bắt đầu vào năm 2010 khi các biện pháp kích thích tiền tệ và tài khóa phối hợp có hiệu lực, thúc đẩy tăng trưởng GDP lên 2.6%.

Giai đoạn 2019-2021: Nới lỏng phòng ngừa gặp cú sốc đại dịch

Bắt đầu từ tháng 8 năm 2019, Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất phòng ngừa. Khi COVID-19 tấn công đầu năm 2020, cách tiếp cận này chuyển thành hành động khẩn cấp—lãi suất giảm về gần 0 vào tháng 3, đi kèm các biện pháp kích thích tài khóa lớn và nới lỏng định lượng không giới hạn. Kết quả chưa từng có. Mặc dù GDP giảm 3.4% trong năm 2020, nền kinh tế đã phục hồi ngoạn mục vào năm 2021 với mức tăng 5.7%. Thị trường chứng khoán tăng vọt: S&P 500 tăng 98.3% tích lũy từ 2019-2021, Nasdaq tăng 166.7%. Lượng thanh khoản dồi dào này đã tạo ra thị trường tăng giá nhanh nhất trong lịch sử chứng khoán Mỹ và trực tiếp thúc đẩy đà tăng bùng nổ của crypto năm 2021.

Cách thanh khoản thúc đẩy hai chu kỳ tăng giá lớn nhất của crypto

2017: Bùng nổ Altcoin do ICO thúc đẩy

Năm 2017, trong khi Bitcoin tăng từ dưới 1.000 USD lên gần 20.000 USD, câu chuyện thực sự là sự bùng nổ altcoin do mô hình ICO thúc đẩy. Với nền kinh tế toàn cầu phục hồi và lãi suất Mỹ vẫn gần mức thấp lịch sử, vốn đầu cơ đổ vào các dự án token mới. Ethereum trở thành điểm vào chính cho nguồn vốn ICO, với ETH tăng từ vài cent lên 1.400 USD trong một năm. Gần như mọi dự án mới đều có thể huy động vốn nhanh chóng, tạo ra hiện tượng “hàng nghìn coin”. Tuy nhiên, cơn bão thanh khoản này không bền vững. Đến đầu năm 2018, các altcoin đã điều chỉnh giảm 80-90%, phần lớn các dự án thiếu nền tảng đã biến mất. Chu kỳ này để lại bài học lâu dài: thị trường crypto có thể tạo ra khối tài sản khổng lồ qua câu chuyện và thanh khoản, nhưng bong bóng nổ ra mang theo rủi ro cực cao.

2021: Nhiều câu chuyện cùng diễn ra, nới lỏng không giới hạn

Mùa altcoin năm 2021 hoàn toàn khác biệt. Thay vì một yếu tố thúc đẩy duy nhất, nhiều câu chuyện đồng thời xuất hiện: các giao thức DeFi như Uniswap và Aave tăng trưởng nhanh về TVL; NFT bùng nổ với CryptoPunks và Bored Ape thu hút sự chú ý của công chúng; các chuỗi công khai mới như Solana, Avalanche, Polygon cạnh tranh với Ethereum. Trong bối cảnh đa dạng này, ETH tăng từ dưới 1.000 USD lên 4.800 USD, trong khi Solana (SOL) tăng từ dưới $2 đến hơn $3 250 USD, trở thành ngựa đen lớn nhất của năm. Tổng vốn hóa thị trường crypto vượt qua ( nghìn tỷ USD vào tháng 11 năm 2021. Tuy nhiên, khi Fed bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất năm 2022, thanh khoản tan biến, altcoin điều chỉnh giảm 70-90% lần nữa.

Môi trường hiện tại: Động lực thị trường tăng giá cấu trúc

Khung cảnh hiện nay khác biệt rõ rệt so với các chu kỳ trước. Thị phần của Bitcoin đã giảm từ 65% tháng 5 xuống còn 54.97% hiện tại, trong khi vốn hóa thị trường altcoin đã tăng hơn 50% kể từ đầu tháng 7, đạt khoảng 1.4 nghìn tỷ USD. Ethereum )ETH$22 , giao dịch ở mức 2.93K USD, là một trong những lợi ích đặc biệt—không chỉ từ sự quan tâm của ETF vượt quá ( tỷ USD dòng vốn, mà còn từ vai trò trung tâm của nó trong các câu chuyện về stablecoin và tài sản thực )RWA.

Chỉ số rút tiền khỏi quỹ thị trường tiền tệ đặc biệt cho thấy điều này rõ ràng. Quỹ thị trường tiền tệ Mỹ đang giữ kỷ lục 7.2 nghìn tỷ USD, và lịch sử cho thấy dòng chảy ra khỏi các quỹ này thường liên quan chặt chẽ đến sự tăng giá của các tài sản rủi ro. Khi lợi suất cắt giảm giảm dần, lượng vốn khổng lồ này có thể đổ mạnh vào crypto và các lựa chọn rủi ro cao khác—một chất xúc tác tiềm năng cho thị trường tăng giá sắp tới.

Hiện tại, Bitcoin giao dịch ở mức 87.52K USD với 54.97% thị phần, trong khi Solana giao dịch ở mức 122.13 USD. Sự khác biệt giữa các chỉ số mùa altcoin truyền thống chậm lại và vốn hóa thị trường altcoin tăng vọt cho thấy dòng vốn đang chảy có chọn lọc vào các dự án chất lượng cao thay vì lan tỏa không phân biệt tất cả token.

Tương lai phía trước: Chọn lọc hơn là phổ quát

Khác với “hàng trăm coin bay cùng nhau” năm 2017, logic thị trường hiện nay đã tiến bộ. Các nhà đầu tư ngày càng tập trung vào các dự án có dòng tiền thực, rõ ràng về quy định hoặc có câu chuyện hấp dẫn—đặc biệt là các dự án hưởng lợi từ xu hướng RWA và chấp nhận của các tổ chức. Các tài sản dài hạn thiếu nền tảng sẽ bị loại bỏ dần.

Tuy nhiên, môi trường hiện tại cũng tiềm ẩn rủi ro. Định giá thị trường đã đạt mức cao, và các đợt bán tập trung của các tổ chức có thể gây ra các đợt điều chỉnh mạnh. Các bất ổn vĩ mô toàn cầu—bao gồm áp lực thuế quan và căng thẳng địa chính trị—vẫn là các yếu tố bất định.

Các chu kỳ cắt giảm lãi suất tháng 9, nhìn qua lăng kính lịch sử này, ủng hộ khả năng tích cực cho các tài sản crypto trong giai đoạn nới lỏng tiền tệ. Tuy nhiên, đây dường như là một thị trường tăng giá cấu trúc ưu tiên các dự án chất lượng hơn là một đợt tăng giá không phân biệt. Thành công đòi hỏi sự chọn lọc cẩn thận ngành nghề và quản lý rủi ro kỷ luật trong bối cảnh biến động không thể tránh khỏi.