Hiểu về Mất mát tạm thời: Tại sao Nhà cung cấp thanh khoản phải đối mặt với rủi ro ẩn trong DeFi

Lỗ tạm thời đứng như một trong những khái niệm quan trọng nhất nhưng thường bị hiểu lầm trong tài chính phi tập trung (DeFi). Đối với bất kỳ ai đặt vốn vào các bể thanh khoản thông qua các chiến lược canh tác lợi nhuận, hiện tượng này đại diện cho một thách thức đáng kể có thể âm thầm làm giảm lợi nhuận ngay cả khi phí giao dịch có vẻ hấp dẫn.

Về bản chất, Lỗ tạm thời xuất phát từ cơ chế cơ bản của các Nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs). Khi một nhà cung cấp thanh khoản gửi hai tài sản vào một bể thanh khoản dựa trên hợp đồng thông minh, họ đảm nhận vai trò là nhà tạo lập thị trường. Tuy nhiên, ngay khi giá thị trường thay đổi so với điểm vào, cân bằng tinh vi của bể bắt đầu suy giảm. Ở đây tồn tại nghịch lý: trong khi giao thức vẫn tiếp tục hoạt động, tỷ lệ sở hữu của LP trong bể đó bắt đầu lệch khỏi chiến lược mua và giữ đơn giản.

Cơ chế này diễn ra qua hoạt động của các hoạt động arbitrage. Mỗi khi giá thị trường bên ngoài biến động, các nhà giao dịch arbitrage ngay lập tức tận dụng sự chênh lệch giá giữa bể và thị trường spot. Họ sẽ mua tài sản bị định giá thấp từ bể và bán tài sản bị định giá cao hơn vào đó, từ từ cân bằng lại bể theo mức giá thị trường hiện tại. Qua quá trình này, các LP nhận thấy thành phần tài sản của họ thay đổi một cách không chủ ý. Họ cuối cùng nắm giữ nhiều hơn tài sản giảm giá trị và ít hơn tài sản tăng giá, một hệ quả trực tiếp của công thức nhân tố liên tục của AMM.

Điều làm cho khoản lỗ này “tạm thời” chứ không phải vĩnh viễn là một sự phân biệt quan trọng. Hiệu ứng tiêu cực chỉ tồn tại miễn là nhà cung cấp thanh khoản giữ vốn của họ bị khóa trong bể. Nếu giá token trở lại mức ban đầu trước khi rút, khoản lỗ hoàn toàn biến mất. Thuật ngữ này cung cấp một khung tâm lý quan trọng: đây không nhất thiết là khoản lỗ đã thực hiện cho các nhà đầu tư kiên nhẫn sẵn sàng chờ đợi sự phục hồi của giá.

Tuy nhiên, các nhà cung cấp thanh khoản đối mặt với một sự đánh đổi thực sự. Họ phải cân nhắc rủi ro của Lỗ tạm thời so với lợi nhuận từ phí giao dịch và phần thưởng canh tác mà bể tích lũy. Trong các thị trường biến động, nơi các biến động giá rất mạnh, Lỗ tạm thời có thể dễ dàng vượt quá thu nhập mà LP kiếm được. Hiểu rõ phép tính rủi ro-lợi nhuận này đã trở thành điều thiết yếu đối với bất kỳ ai nghiêm túc về canh tác lợi nhuận hoặc cung cấp thanh khoản trong hệ sinh thái DeFi. Tham gia hiệu quả không chỉ đòi hỏi vốn mà còn cần các quyết định quản lý rủi ro có hiểu biết.