Khi các Pool Thanh Khoản Phản Bội Bạn: Hiểu Rõ về Mất Mát Tạm Thời trong DeFi

Lợi nhuận từ farming và cung cấp thanh khoản đã trở thành các chiến lược trung tâm trong tài chính phi tập trung, tuy nhiên nhiều người tham gia phát hiện ra một sự thật không thoải mái: gửi tài sản vào pool thanh khoản không đảm bảo lợi nhuận. Hiện tượng này, còn gọi là thiệt hại tạm thời (impermanent loss), thể hiện một chi phí ẩn có thể làm giảm lợi nhuận ngay cả khi đã tính phí giao dịch.

Cơ chế cốt lõi đằng sau thiệt hại tạm thời

Về bản chất, thiệt hại tạm thời xuất phát từ biến động giá trong các pool thanh khoản. Hãy tưởng tượng bạn gửi vào một pool hai token có giá trị bằng nhau—ví dụ 1 ETH và 1.000 USDC. Ngay khi giá thị trường biến động, các động thái của vị thế của bạn thay đổi căn bản.

Các Nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs) hoạt động dựa trên các công thức toán học tự động cân bằng lại các pool khi giá bên ngoài lệch khỏi tỷ lệ trong pool. Khi các nhà giao dịch arbitrage phát hiện ra sự chênh lệch giá này, họ khai thác bằng cách mua các tài sản giá thấp hoặc bán các tài sản giá cao trực tiếp cho hợp đồng thông minh. Hoạt động arbitrage này giúp cân bằng lại pool nhưng khiến các nhà cung cấp thanh khoản giữ một thành phần tài sản khác so với ban đầu—có thể dẫn đến thiệt hại.

Tại sao “tạm thời” lại quan trọng hơn bạn nghĩ

Thuật ngữ “tạm thời” mang một sự phân biệt quan trọng: thiệt hại này chỉ trở thành thiệt hại thực sự nếu bạn rút tiền của mình. Nếu giá token trở lại trạng thái ban đầu trước khi bạn thoát, vị thế của bạn sẽ phục hồi. Tuy nhiên, khoảng thời gian phục hồi này có thể mất thời gian, và trong thị trường biến động, giá có thể không bao giờ trở lại mức ban đầu, biến thiệt hại tạm thời thành thiệt hại vĩnh viễn.

Thách thức đặc thù trong các pool thanh khoản

Các pool thanh khoản không có sổ lệnh truyền thống phải dựa hoàn toàn vào cơ chế AMM để hoạt động. Lựa chọn thiết kế này, mặc dù cho phép giao dịch không cần phép, tạo điều kiện cho thiệt hại tạm thời xảy ra. Càng lớn biến động giá giữa hai tài sản trong pool, càng lớn sự lệch khỏi vị trí ban đầu của bạn và càng tăng thiệt hại của bạn.

Đánh giá sự đánh đổi

Đối với các nhà cung cấp thanh khoản xem xét chiến lược này, thiệt hại tạm thời phải được đánh giá so với lợi nhuận tiềm năng từ phí giao dịch và phần thưởng farming lợi suất. Các pool phí cao hoặc phục vụ các cặp tài sản ổn định thường gặp ít thiệt hại tạm thời hơn, trong khi các cặp token biến động lớn mang lại rủi ro cao hơn. Hiểu rõ yếu tố rủi ro cơ bản này là điều cần thiết cho bất kỳ ai nghiêm túc tham gia DeFi—kiến thức giúp phân biệt các nhà đầu tư có hiểu biết với những người học hỏi qua những sai lầm đắt giá.