Các nhà tạo lập thị trường crypto: họ hình thành thanh khoản trên thị trường như thế nào?

Thị trường tiền điện tử hoạt động 24/7, và đằng sau sự liên tục đó là những con người mà nhiều nhà giao dịch thậm chí còn không để ý — các nhà tạo lập thị trường (market-makers). Họ liên tục đưa ra các lệnh mua và bán, thực sự cung cấp thanh khoản cho thị trường. Nếu không có sự có mặt của họ, giao dịch sẽ trở thành địa ngục: spread rộng, không thể nhanh chóng vào hoặc thoát khỏi vị thế, giá sẽ biến động như điên cuồng. Những người này kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giữa giá mua và bán, nhưng đồng thời cũng duy trì sức khỏe của toàn bộ hệ sinh thái.

Ai tạo lập thanh khoản trên các sàn giao dịch tiền điện tử?

Về cơ bản, nhà tạo lập thị trường — là một công ty hoặc nhà giao dịch chuyên biệt, liên tục đặt các lệnh hai chiều (và mua, và bán) trên các tài sản. Đây không chỉ là nhà giao dịch bán lẻ chờ đợi giá về đúng điểm. Các nhà tạo lập thị trường hoạt động dựa trên các thuật toán, phân tích độ biến động và tự động điều chỉnh các báo giá của họ tùy theo điều kiện thị trường.

Trên các sàn tập trung và nền tảng phi tập trung, vai trò của họ cực kỳ quan trọng. Khi bạn muốn bán 5 BTC, đã có sẵn một lệnh mua. Khi cần vào vị thế gấp — spread hẹp, thực thi nhanh chóng. Đây không phải là sự tình cờ, mà là công việc của các nhà tạo lập thị trường.

Hầu hết các nhà tạo lập thị trường lớn là các tổ chức tài chính, quỹ phòng hộ và các công ty giao dịch chuyên biệt. Nhưng các nhà giao dịch bán lẻ có kinh nghiệm đôi khi cũng đặt lệnh giới hạn và thực sự trở thành các micro-market-maker.

Thực sự quá trình tạo lập thị trường hoạt động như thế nào?

Lấy Bitcoin làm ví dụ. Hãy tưởng tượng một nhà tạo lập thị trường đã đặt lệnh mua BTC ở mức $86,860 và lệnh bán ở mức $86,870. Spread 10 đô la — đó là lợi nhuận tiềm năng của họ.

Khi nhà giao dịch mua BTC ở mức $86,870, nhà tạo lập thị trường thu lợi từ giao dịch này. Ngay sau đó, họ lập tức đặt các lệnh mới. Giao dịch này nối tiếp giao dịch kia, spread này nối tiếp spread kia — tạo ra thu nhập ổn định.

Nhưng tất cả chỉ hoạt động nhờ tự động hóa. Các nhà tạo lập thị trường hiện đại sử dụng các thuật toán tốc độ cao, thực hiện hàng nghìn giao dịch mỗi giây. Họ phản ứng tức thì với các thay đổi trong độ sâu của sổ lệnh, mức độ biến động và luồng thông tin. Mỗi thuật toán liên tục giải quyết một nhiệm vụ: đặt lệnh tiếp theo ở đâu để kiếm lời và đồng thời không gặp thiệt hại lớn khi giá di chuyển ngược lại vị thế?

Quản lý rủi ro là yếu tố then chốt. Các nhà tạo lập thị trường hedge các vị thế của họ trên các sàn khác nhau để giảm thiểu tác động của biến động giá. Nếu họ nắm giữ một lượng lớn tiền điện tử, họ không chỉ giữ mà còn tích cực giao dịch để cân bằng danh mục.

Nhà tạo lập thị trường vs nhà lấy giá (market-taker): hai cực của thị trường

Nhà lấy giá — là nhà giao dịch truyền thống, muốn vào hoặc thoát khỏi vị thế ngay lập tức. Họ chấp nhận mức giá có sẵn và thực hiện giao dịch ngay lập tức. Nhà lấy giá loại bỏ thanh khoản khỏi thị trường.

Ngược lại, nhà tạo lập thị trường tạo ra thanh khoản. Họ không vội vàng, đặt lệnh và chờ đợi. Thậm chí, họ còn thích khi nhà giao dịch đến và chấp nhận mức giá của họ.

Đây là một sự cộng sinh. Các nhà tạo lập cung cấp dòng chảy liên tục các lệnh, giúp các nhà lấy giá có thể thực hiện các giao dịch nhanh chóng. Các nhà lấy giá, ngược lại, cung cấp nhu cầu và tạo ra hoạt động, giúp các nhà tạo lập kiếm lời.

Kết quả: spread hẹp, sổ lệnh sâu, thực thi nhanh, phí thấp. Toàn bộ thị trường trở nên hiệu quả hơn.

Ai thống trị trong lĩnh vực tạo lập thị trường vào năm 2025?

Wintermute

Wintermute — là một trong những ông lớn của thị trường này. Tính đến tháng 2 năm 2025, công ty quản lý khoảng $237 triệu đô la trong hơn 300 tài sản trên hơn 30 blockchain. Tổng khối lượng giao dịch của họ đạt gần $6 triệu đô la.

Wintermute cung cấp thanh khoản trên hơn 50 sàn giao dịch tiền điện tử và nổi tiếng với các chiến lược thuật toán tiên tiến. Họ làm việc với các nền tảng lớn cũng như các sàn niche, mặc dù trọng tâm chính vẫn là các dự án đã ổn định.

GSR

GSR — là một trong những nhà tạo lập thị trường lâu năm nhất trong lĩnh vực crypto, có hơn 10 năm kinh nghiệm. Họ không chỉ hoạt động trong lĩnh vực tạo lập thị trường mà còn cung cấp dịch vụ OTC, giao dịch phái sinh và dịch vụ đầu tư.

Tính đến tháng 2 năm 2025, GSR đã đầu tư vào hơn 100 công ty và giao thức lớn trong Web3. Họ hoạt động trên hơn 60 sàn toàn cầu, và các dịch vụ của họ chủ yếu hướng tới các dự án lớn và khách hàng tổ chức. Các startup và dự án nhỏ có thể thấy chi phí khá cao.

Amber Group

Amber Group quản lý quỹ giao dịch trị giá 1,5 tỷ đô la cho hơn 2000 khách hàng tổ chức. Tổng khối lượng giao dịch của họ vượt quá $1 triệu đô la (tính đến tháng 2 năm 2025.

Công ty nổi tiếng với phương pháp dựa trên AI và quản lý rủi ro mạnh mẽ. Tuy nhiên, yêu cầu để tham gia rất cao, và các dự án nhỏ không phù hợp.

) Keyrock

Keyrock thực hiện hơn 550.000 giao dịch mỗi ngày trên hơn 1.300 thị trường và 85 sàn. Thành lập năm 2017, công ty cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường, OTC, quyền chọn, giải pháp kho quỹ và quản lý nhóm thanh khoản.

Keyrock nổi bật với tối ưu hóa thuật toán về thanh khoản và phương pháp tiếp cận cá nhân. Tuy nhiên, nguồn lực ít hơn so với các ông lớn, và họ ít được biết đến rộng rãi hơn.

DWF Labs

DWF Labs quản lý danh mục gồm hơn 700 dự án, hỗ trợ hơn 20% trong top 100 và 35% trong top 1000 dự án theo CoinMarketCap. Cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn hàng đầu, hoạt động cả trong lĩnh vực spot và phái sinh.

Nhược điểm: họ chỉ làm việc với các dự án Tier 1 và các sàn lớn, quy trình đánh giá rất nghiêm ngặt.

Tại sao các nhà tạo lập thị trường lại quan trọng đối với các sàn giao dịch?

Hãy tưởng tượng một sàn giao dịch không có thanh khoản — giống như một cửa hàng không bao giờ bán gì cả. Các nhà tạo lập thị trường giải quyết vấn đề này.

Tăng khối lượng giao dịch. Khi sàn có sổ lệnh sâu và spread hẹp, nhà giao dịch sẽ hoạt động tích cực hơn. Nhiều giao dịch hơn = phí nhiều hơn cho sàn.

Ổn định giá. Các nhà tạo lập thị trường đặt lệnh mua trong các đợt giảm giá và tăng cung khi giá tăng. Điều này giúp làm mượt các biến động và ngăn chặn các cơn hoảng loạn bán do thiếu thanh khoản.

Thu hút token mới. Khi một token mới được niêm yết trên sàn, các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản ban đầu. Nếu không có họ, tài sản mới sẽ khó để giao dịch.

Lợi thế cạnh tranh. Các sàn có thanh khoản tốt hơn sẽ thắng các đối thủ. Nhà giao dịch chọn nơi có thể vào và thoát nhanh chóng.

Các rủi ro mà các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt?

Nghe có vẻ sinh lợi, nhưng đây là công việc đầy rủi ro.

Biến động mạnh của thị trường crypto. Khi giá giảm 20% trong một giờ, nhà tạo lập thị trường có vị thế lớn có thể chịu thiệt hại nặng. Nếu thị trường di chuyển nhanh hơn các thuật toán, thiệt hại tích tụ.

Rủi ro tồn kho. Các nhà tạo lập thị trường giữ lượng lớn crypto. Nếu giá các tài sản họ nắm giữ giảm đột ngột, họ sẽ mất hàng triệu đô la. Điều này đặc biệt nguy hiểm trên các thị trường thanh khoản thấp, nơi các biến động giá dữ dội hơn.

Sự cố kỹ thuật. Các thuật toán tốc độ cao là các hệ thống phức tạp. Trễ, lỗi, tấn công mạng hoặc lỗi hệ thống có thể làm gián đoạn giao dịch và gây thiệt hại tài chính. Ngay cả một độ trễ mili giây cũng có thể rất quan trọng.

Không chắc chắn pháp lý. Pháp luật về crypto thay đổi liên tục. Ở một số quốc gia, hoạt động tạo lập thị trường có thể bị xem là thao túng thị trường. Chi phí tuân thủ quy định ở các khu vực pháp lý khác nhau có thể rất lớn.

Kết luận

Các nhà tạo lập thị trường là xương sống của thị trường crypto. Không có họ, giao dịch sẽ trở nên kém hiệu quả, đắt đỏ và chậm chạp. Họ cung cấp thanh khoản, ổn định giá và làm cho thị trường trở nên dễ tiếp cận hơn cho tất cả các thành viên — từ nhà giao dịch bán lẻ đến các nhà đầu tư tổ chức.

Nhưng đó không phải là hoạt động từ thiện. Họ kiếm lợi từ spread, hedge rủi ro và liên tục điều chỉnh chiến lược. Dù công việc của họ vô hình, nhưng ảnh hưởng của họ đến thị trường là rất lớn. Theo sự phát triển của ngành công nghiệp crypto, vai trò của các nhà tạo lập thị trường sẽ chỉ ngày càng tăng, hình thành một thị trường tài sản kỹ thuật số trưởng thành và dễ tiếp cận hơn.