Trong thị trường tiền mã hóa đã lâu, một số điều mọi người đều rõ như lòng bàn tay. Mỗi khi thị trường tăng trưởng, ai cũng nói thanh khoản dồi dào, nhưng đến lúc cần dùng tiền thì lại hoang mang — hoặc bị buộc phải bán tháo để giảm thiểu thiệt hại, nhìn thấy giá tiếp tục tăng mà không thể làm gì, hoặc đem token đi thế chấp trong các giao thức vay mượn, ngày ngày lo lắng về biến động giá sẽ khiến bị thanh lý, mất hết tất cả. Cảm giác trì trệ này thật sự rất bực bội, cứ như đang chống lại chính tài sản của mình.

Nói về điều này, các giao thức vay mượn DeFi thế hệ mới lại nhắm vào điểm này. Chúng đề xuất một ý tưởng nghe có vẻ đơn giản nhưng có thể thay đổi quy tắc chơi: tài sản thế chấp không nên là những thứ bị phong tỏa để hy sinh, mà là các tài sản lưu động trong hệ thống, có thể được sử dụng lại nhiều lần mà không bị hao tổn. Nghe có vẻ hợp lý, nhưng nhìn vào hệ sinh thái DeFi trước đây mới rõ — những giao thức đó thường chỉ chấp nhận các tài sản mã hóa có độ biến động thấp, giá cả minh bạch, còn các tài sản thế giới thực, token sinh lãi hoặc phái sinh, thì thường bị từ chối hoặc bị gán nhãn một cách cứng nhắc, khiến hình dạng ban đầu của chúng bị thay đổi hoàn toàn.

Thay đổi thực sự nằm ở góc nhìn khác: thay vì lo lắng về độ an toàn của các loại tài sản, hãy nghiên cứu cách mô hình hóa các dạng giá trị khác nhau, định giá rủi ro, rồi tích hợp chúng vào một hệ thống đánh giá rủi ro chung. Các giao thức phát hành stablecoin kiểu này không chỉ đơn thuần là in tiền, mà còn thể hiện khả năng học hỏi thực tế tài chính phức tạp trên chuỗi theo thời gian thực.

Chiêu thức thế chấp quá mức không phải mới, nhưng khi mở rộng danh mục tài sản thế chấp ra ngoài các tài sản mã hóa — ví dụ như trái phiếu chính phủ token hóa, các công cụ thu nhập từ bất động sản — thì toàn bộ mô hình sẽ được làm mới. Hệ thống cần xử lý không còn là các biến động thị trường đơn chiều nữa, mà là các rủi ro đa chiều phức tạp hơn.