Bạn còn nhớ cái lối mòn cũ không? "Bitcoin đi trước, Ethereum theo sau, Altcoin náo nhiệt". Nhưng đến năm 2025, kịch bản này đã hoàn toàn lỗi thời.

Hiện tượng bây giờ ra sao? Ethereum đang vật lộn ở mức 2800 USD, phần lớn Altcoin đã bị cắt giảm hơn 80% từ đỉnh cao. Vốn như bị chặn lại bởi một bức tường vô hình—bức tường này có tên là tổ chức hóa.

Tại sao kịch bản cũ không còn hiệu quả? Cũng chính vì quy tắc chơi đã bị viết lại hoàn toàn. Sau khi ETF giao ngay được phê duyệt, hàng trăm tỷ vốn của các tổ chức đổ vào, nhưng hầu hết đều đổ vào Bitcoin. Các quản lý quỹ bên Wall Street muốn gì? Tuân thủ, minh bạch, thanh khoản đầy đủ, thương hiệu uy tín—những điều này Bitcoin đều đáp ứng được. Kết quả là Bitcoin biến thành "cổ phiếu công nghệ số", bị gắn chặt với chỉ số Nasdaq, càng ngày càng xa lạ với Ethereum và Altcoin.

Ethereum sao lại tụt lại phía sau? Nói thẳng ra, nó gặp khó khăn. Các tổ chức không mấy quan tâm đến nó, quy mô ETF liên quan không thể so sánh với Bitcoin; đồng thời, hệ sinh thái Layer 2 ngày càng trưởng thành, người dùng càng ít cần dùng ETH trực tiếp để trả phí Gas. Thêm vào đó, lợi suất staking chỉ khoảng 3-4%, so với trái phiếu Mỹ thì không có sức cạnh tranh, câu chuyện "máy tính thế giới" ngày xưa giờ khó mà kể nổi nữa.

Còn Altcoin thì gần như đã đến hồi kết. Nhiều đồng VC ra mắt đã bị phá giá, giá trị thị trường ảo cao ngất ngưởng, lượng lưu hành lại ít ỏi, nhà đầu tư nhỏ lẻ trở thành người giữ chặt vị trí dài hạn. Các đồng Meme đã hết vui rồi, giờ chỉ còn là trò chơi ăn thua. Nguy hiểm nhất là thanh khoản của Altcoin trên các sàn tập trung sắp cạn kiệt, một khi có ai đó bắt đầu bán ra, dễ gây ra phản ứng dây chuyền, vòng xoáy tử thần lập tức khởi động.

Điều này có nghĩa là chu kỳ bốn năm đã kết thúc? Bản chất chu kỳ không thay đổi, nhưng chuỗi truyền dẫn vốn đã đứt. Trước đây, dòng vốn chảy ra khỏi Bitcoin rồi lần lượt tác động đến các tài sản khác. Giờ đây, hiệu ứng tràn ra đã biến mất, các tổ chức chỉ tập trung vào Bitcoin mà thôi.