Ổn định tiền tệ trong các thị trường mới nổi gây ra hiệu ứng dây chuyền phức tạp hơn nhiều so với những gì mọi người tưởng tượng.

Gần đây, các nhà phân tích dày dạn trong ngành đã chỉ ra một hiện tượng đáng chú ý: dòng chảy lớn của stablecoin đang tác động đến khung chính sách tiền tệ của các nền kinh tế mới nổi. Điều này không chỉ đơn thuần là vấn đề kỹ thuật mà còn liên quan đến sự ổn định tài chính sâu sắc hơn.

Cụ thể, sự tăng trưởng nhanh của các stablecoin (chủ yếu là USDT, USDC và các tài sản được neo giá bằng đô la Mỹ) đã cung cấp cho cư dân các thị trường mới nổi một cách thức mới để tránh sử dụng tiền tệ địa phương. Khi áp lực giảm giá của tiền tệ nội địa gia tăng, người dùng dễ dàng chuyển sang stablecoin để tránh rủi ro, điều này lại làm tăng áp lực bán ra đối với tiền tệ nội địa — tạo thành một vòng luẩn quẩn.

Đối với ngân hàng trung ương, điều này có nghĩa là một phần công cụ chính sách tiền tệ truyền thống đã mất tác dụng. Bạn không thể kiểm soát cung tiền hiệu quả bằng cách điều chỉnh lãi suất vì hệ thống stablecoin hoạt động hoàn toàn độc lập. Nó giống như bạn đang điều chỉnh nhiệt độ của một căn phòng, nhưng lại có người đang mở cửa sổ ở phía tối.

Vấn đề sâu xa hơn nằm ở sự chuyển giao quyền lực. Các nhà phát hành stablecoin (thường là các công ty Mỹ) thực chất đang đóng vai trò như "ngân hàng trung ương bóng tối" của các thị trường mới nổi, và quá trình này thiếu minh bạch cũng như sự kiểm soát của các cơ quan quản lý.

Trong tương lai, các ngân hàng trung ương của các thị trường mới nổi cần xem xét lại hiệu quả của chính sách tài chính, đồng thời cân nhắc cách thức tồn tại cùng với sức mạnh của các nền tảng tài chính phi tập trung này. Đây là một cuộc phân chia quyền lực tiền tệ không có khói súng.