Gần đây, hai hiện tượng đáng chú ý đã xuất hiện trên thị trường tài chính toàn cầu, và mối tương tác giữa chúng ngày càng rõ ràng hơn.

Trước tiên là diễn biến của các kim loại quý. Vàng giao ngay vượt mốc 4500 USD/ounce, đánh dấu lần đầu tiên trong lịch sử. Bạc cũng đồng thời lập kỷ lục mới. Động lực đằng sau là gì? Một mặt, kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ giảm lãi suất ngày càng tăng, mặt khác, tình hình địa chính trị bất ổn cũng đang thúc đẩy nhu cầu về các tài sản trú ẩn an toàn. Sự kết hợp của hai lực lượng này đã tạo ra đà tăng này.

Song song đó, trên phương diện chính sách cũng xuất hiện những biến số mới. Một số người công khai cho rằng những ứng viên không phù hợp với lập trường của Fed không thích hợp để làm Chủ tịch Fed, và nhấn mạnh rằng người kế nhiệm nên chủ động giảm lãi suất khi nền kinh tế khởi sắc. Phát biểu này trực tiếp nhắm vào tính độc lập trong quyết định của Fed, với mức độ tác động không nhỏ.

Tuy nhiên, dữ liệu kinh tế lại làm dịu đi phần nào kỳ vọng đó. Số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu của Mỹ là 214,000, thấp hơn dự kiến và thấp nhất trong ba năm. Điều này cho thấy thị trường lao động vẫn khá căng thẳng, và việc Fed giảm lãi suất mạnh trong ngắn hạn thực ra không còn cấp bách như trước. Thị trường phản ứng ngay lập tức, hiện các nhà giao dịch đã ước tính xác suất giữ nguyên lãi suất trước tháng 3 vượt quá 50%.

Trong đó ẩn chứa một sức căng thú vị. Một mặt, xu hướng chính sách dường như muốn tạo ra một môi trường nới lỏng; mặt khác, dữ liệu kinh tế thực tế lại chưa đủ để hỗ trợ cho điều đó. Các luận điểm chính sách cho rằng, việc giảm lãi suất có thể giảm bớt sự bất mãn của công chúng về chi phí vay cao, đặc biệt là có lợi cho thị trường bất động sản, điều này sẽ tích cực cho dự báo kinh tế tổng thể và tâm lý thị trường.

Thị trường tiền mã hóa phản ứng rất nhạy cảm với tất cả những điều này. Một khi kỳ vọng về chu kỳ nới lỏng thực sự hình thành, Bitcoin và các tài sản rủi ro khác sẽ được định giá lại. Vàng và Bitcoin trong môi trường này thường thể hiện các logic khác nhau — vàng chủ yếu bị ảnh hưởng bởi các yếu tố trú ẩn an toàn và giảm lãi suất thực, còn Bitcoin thì chú trọng hơn đến thanh khoản dồi dào và sự đánh giá lại các tài sản rủi ro.

Triển vọng năm 2026, các phân tích chính thống cho rằng khả năng giảm lãi suất của Fed thực ra có hạn, dự kiến trong năm chỉ có thể giảm hai lần. Nhưng dựa trên tiền đề nào cho nhận định này? Đó là ai sẽ kế nhiệm sau khi Chủ tịch hiện tại rời nhiệm vào tháng 5. Nếu người mới nhậm chức thực sự thiên về chính sách nới lỏng hơn, thì chu kỳ nới lỏng có thể sẽ còn mạnh mẽ và kéo dài hơn so với dự đoán hiện tại của thị trường.

Sự khác biệt về kỳ vọng này chính là điểm nhạy cảm nhất của thị trường hiện nay. Ethereum cũng có cơ hội trong bối cảnh này — việc nâng cấp hệ sinh thái thường nhận được nhiều sự chú ý hơn khi môi trường thanh khoản được cải thiện. Hiệu suất của các đồng altcoin cũng phụ thuộc vào sự thay đổi trong xu hướng rủi ro chung. Nói ngắn gọn, khi kỳ vọng nới lỏng trở thành thỏa thuận chung, các tài sản này đều sẽ hưởng lợi.