Chu kỳ tăng lãi suất ảnh hưởng như thế nào đến hiệu suất tài sản? Phân tích thời điểm Mỹ tăng lãi suất và cơ chế thị trường

Một chu kỳ tăng lãi suất nhanh chóng và diễn biến của nó

Làn sóng tăng lãi suất bắt đầu từ năm 2022, được xem là một trong những điều chỉnh chính sách tiền tệ quyết liệt nhất trong lịch sử. Chỉ trong vòng 21 tháng, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã nâng lãi suất chuẩn từ mức gần bằng 0 lên trên 5%, tổng mức tăng lên tới 500 điểm cơ bản. Thậm chí, trong 10 cuộc họp chính sách liên tiếp, Fed đều tăng lãi suất, trong đó mùa hè và mùa thu năm 2022 liên tiếp điều chỉnh 75 điểm cơ bản mỗi lần, điều này hiếm thấy trong vài thập kỷ qua.

Phía sau chính sách quyết liệt này là một cuộc khủng hoảng lạm phát. Giữa năm 2022, mức tăng giá tiêu dùng của Mỹ đạt đỉnh 40 năm, buộc Fed phải thực hiện các biện pháp cực đoan để kiểm soát kỳ vọng lạm phát vượt quá tầm kiểm soát. Tuy nhiên, việc tăng lãi suất cũng mang lại những rủi ro mới—khủng hoảng ngân hàng bùng phát năm 2023 phần nào bắt nguồn từ việc giá trái phiếu dài hạn giảm mạnh do lãi suất tăng nhanh.

Khi nào sẽ dừng tăng lãi suất? Thị trường định giá tương lai ra sao

Về việc Mỹ sẽ dừng tăng lãi suất khi nào, thị trường đã hình thành kỳ vọng khá nhất quán. Dựa trên dữ liệu từ thị trường hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang CME, dự kiến trong năm 2024, Fed sẽ từng bước giảm lãi suất, từ mức 5.25-5.50% đầu năm xuống còn khoảng 4% vào cuối năm.

Kỳ vọng này dựa trên hai yếu tố chính: Thứ nhất, dù lạm phát có giảm, vẫn chưa đạt mục tiêu 2%, do đó cần điều chỉnh cẩn trọng; Thứ hai, tính yếu ớt của hệ thống ngân hàng đã trở thành giới hạn mới, việc thắt chặt quá mức có thể gây rủi ro cho ổn định tài chính. Vì vậy, điểm kết thúc của chu kỳ tăng lãi suất đã rõ ràng, nhưng thời điểm giảm lãi vẫn cần theo dõi sát sao thị trường.

Tác động của việc tăng lãi suất đến định giá tài sản toàn cầu

Thị trường ngoại hối: Logic đằng sau sức mạnh của đồng USD

Cơ chế làm đồng USD tăng giá do tăng lãi suất rất đơn giản—lãi suất cao hơn làm lợi suất tài sản bằng USD tăng, dòng vốn toàn cầu đổ vào các tài sản USD nhiều hơn. Năm 2022, chỉ số USD tăng 8.5%, phản ánh chính xác dòng chảy vốn này. Đối với các nền kinh tế phụ thuộc vào nhập khẩu, việc đồng nội tệ mất giá sẽ trực tiếp đẩy chi phí hàng nhập tăng, từ đó gây ra lạm phát.

Thị trường chứng khoán: Áp lực định giá và dòng vốn chảy ra

Thị trường chứng khoán rất nhạy cảm với việc tăng lãi suất. Một mặt, lãi suất tăng trực tiếp làm giảm hệ số định giá của các công ty—trong mô hình định giá tài sản, lãi suất tỷ lệ nghịch với định giá; mặt khác, chi phí vay vốn tăng sẽ ăn mòn lợi nhuận doanh nghiệp. Năm 2022, chỉ số S&P 500 giảm 17%, Nasdaq giảm tới 30%, là biểu hiện rõ nét nhất của tác động tăng lãi suất.

Tuy nhiên, đến năm 2023, thị trường chứng khoán bắt đầu phục hồi, phản ánh kỳ vọng về điểm kết thúc chu kỳ tăng lãi suất—nhà đầu tư bắt đầu tin rằng Fed đã gần chạm đỉnh, thậm chí sắp bước vào giai đoạn giảm lãi. Điều này cho thấy, các yếu tố ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán còn vượt xa chính việc tăng lãi, sự chuyển hướng kỳ vọng chính sách thường tạo ra phản ứng thị trường mạnh mẽ hơn.

Vàng: Chỉ số phản ánh kỳ vọng ngược chiều

Vàng có mối liên hệ nghịch với kỳ vọng lãi suất, chứ không phải với lãi suất thực tế. Trong nửa đầu năm 2022, khi tốc độ tăng lãi suất tăng nhanh, giá vàng liên tục giảm; nhưng từ giữa năm, khi gần đến đỉnh của chu kỳ tăng lãi, vàng lại bật tăng. Điều này cho thấy, kỳ vọng về hướng đi chính sách trong tương lai ảnh hưởng lớn hơn đến giá vàng so với chính quá trình tăng lãi.

Thị trường trái phiếu: Nạn nhân trực tiếp của môi trường lãi suất

Mối quan hệ nghịch giữa trái phiếu và lãi suất rất rõ ràng—tăng lãi suất khiến giá trái phiếu đã phát hành giảm. Một phần nguyên nhân của khủng hoảng ngân hàng năm ngoái chính là do điều này: các ngân hàng sở hữu lượng lớn trái phiếu bị lỗ unrealized lớn trong quá trình tăng lãi, cuối cùng bị ép bán tháo với giá thấp dưới áp lực rút tiền của khách hàng, tạo thành vòng luẩn quẩn.

Tác động sâu rộng của việc tăng lãi suất đến nền kinh tế Đài Loan

Chuỗi phản ứng do đồng nội tệ mất giá

Tăng lãi suất của Mỹ → USD mạnh lên → Tệ Đài Loan mất giá tương đối, chuỗi nguyên nhân này gây tác động toàn diện đến nền kinh tế Đài Loan. Tệ mất giá khiến hàng nhập khẩu tính bằng USD đắt hơn. Năm 2022, giá thực phẩm tại Đài Loan tăng 6%, trong đó trứng tăng tới 26%, nguyên nhân chính là do chi phí thức ăn chăn nuôi (chủ yếu nhập khẩu từ Mỹ) tăng vọt. Mỹ chiếm 22.8% lượng nhập khẩu nông sản của Đài Loan, USD mạnh trực tiếp đẩy lạm phát thực phẩm lên cao.

Dù Ngân hàng Trung ương Đài Loan cũng đã tăng lãi suất, tổng cộng 75 điểm cơ bản, nhưng so với mức 500 điểm của Fed, mức độ phòng thủ này còn quá yếu, không thể hỗ trợ đồng Tệ hiệu quả.

Logic sâu xa của dòng vốn chảy ra

Một hậu quả nghiêm trọng khác của việc mất giá tiền tệ là dòng vốn chảy ra. Với nhà đầu tư nước ngoài: tôi đổi USD lấy Tệ để đầu tư, kiếm lợi từ cổ phiếu, nhưng nếu Tệ mất giá trong quá trình này, lợi nhuận tính bằng USD của cổ phiếu thực ra là âm. Trong kỳ vọng này, nhà đầu tư lý trí sẽ rút vốn, dẫn đến dòng vốn chảy ra quy mô lớn. Năm 2022, dòng vốn rút khỏi thị trường chứng khoán Đài Loan đạt 41.6 tỷ USD, xếp thứ nhất châu Á, phản ánh đúng logic này.

Hiệu suất thị trường chứng khoán: Nhiều yếu tố tiêu cực cộng hưởng

Thị trường chứng khoán Đài Loan đối mặt với nhiều tác động tiêu cực từ việc tăng lãi suất: dòng vốn ngoại rút ra do rủi ro tỷ giá, lãi suất trong nước tăng cũng kéo giảm định giá cổ phiếu. Năm 2022, chỉ số Đài Loan giảm 21%, xếp gần cuối toàn cầu, chính là kết quả của sự cộng hưởng các yếu tố này.

Tuy nhiên, không phải tất cả cổ phiếu đều gặp vận xui như nhau. Cổ phiếu tài chính hưởng lợi từ việc mở rộng chênh lệch lãi suất tiền gửi và vay. Ví dụ, Ngân hàng TMCP Đài Loan (Taiwan Cooperative Bank) năm 2022, thu nhập lãi tăng 38% so với cùng kỳ, giá cổ phiếu cũng tăng 20%. Điều này cho thấy, nhà đầu tư nên điều chỉnh danh mục theo từng giai đoạn của chu kỳ tăng lãi.

Cơ hội đầu tư trong chu kỳ tăng lãi suất

Cơ hội trực tiếp từ việc USD tăng giá

Việc tăng lãi suất đã thành xu hướng, đầu tư vào USD là chiến lược đối phó trực tiếp nhất. Đa dạng hóa các cách đầu tư USD, từ đổi ngoại tệ tại ngân hàng đến giao dịch phái sinh đều khả thi. Với nhà đầu tư nhỏ lẻ hạn chế về vốn, sử dụng đòn bẩy có thể nhân đôi lợi nhuận, chỉ cần ký quỹ nhỏ là có thể tham gia vào đà tăng của USD.

Điều chỉnh cấu trúc: Bán bớt cổ phiếu tăng trưởng, tăng tỷ trọng cổ phiếu trả cổ tức cao

Trong môi trường tăng lãi, nên tái phân bổ danh mục cổ phiếu. Cổ phiếu tăng trưởng có định giá cao (đặc biệt là Cổ phiếu công nghệ) nhạy cảm nhất với lãi suất, nên giảm bớt; trong khi cổ phiếu trả cổ tức cao (đặc biệt là cổ phiếu tài chính) lại hấp dẫn do mở rộng chênh lệch lãi suất, nên tăng tỷ trọng.

Ứng dụng công cụ phòng hộ rủi ro

Nhà đầu tư không thể giảm hoàn toàn cổ phiếu Đài Loan có thể dùng các công cụ bán khống chỉ số để phòng ngừa rủi ro. Chỉ số Đài Loan và Nasdaq có mối liên hệ rất chặt chẽ, qua việc bán khống hợp lý các cổ phiếu công nghệ Mỹ, có thể phần nào giảm thiểu thiệt hại từ đà giảm của thị trường Đài Loan.

Tư duy về điểm kết thúc của chu kỳ tăng lãi suất

Tăng lãi suất không phải là trạng thái vĩnh viễn. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, cuối chu kỳ tăng lãi thường xuất hiện sự đảo chiều—nhà đầu tư dần nhận thức được rằng chính sách đã gần chạm đỉnh, các tài sản rủi ro bắt đầu hồi phục. Khả năng nắm bắt các giai đoạn khác nhau của chu kỳ tăng lãi và điều chỉnh chiến lược kịp thời là yếu tố then chốt để ứng phó với biến động chính sách vĩ mô.

Thời điểm cụ thể Mỹ sẽ tăng lãi suất ngày càng rõ ràng, nhưng quan trọng hơn là hiểu logic kinh tế đằng sau việc tăng lãi, cũng như ảnh hưởng phân hóa của nó đến các loại tài sản khác nhau. Đối với nhà đầu tư Đài Loan, rủi ro và cơ hội từ việc tăng lãi luôn song hành, điều then chốt là có thể nhận diện chính xác và linh hoạt thích ứng.