Fed鴿派轉向引爆美元承壓，dxy指數年貶逾9%——2026年降息預期如何改寫市場格局？

Sau khi Cục Dự trữ Liên bang bất ngờ phát đi tín hiệu ôn hòa vào ngày 10 tháng 12, thị trường tiền tệ toàn cầu đã có những biến động mạnh mẽ. Chỉ số USD (dxy) hôm qua giảm xuống còn 98.313, mất giá hơn 9.38% trong năm, thiết lập mức thấp mới gần đây. Đà yếu của đồng USD này phản ánh việc thị trường đã thực hiện định giá lại mạnh mẽ về triển vọng lãi suất — các nhà đầu tư đặt cược vào nhiều đợt cắt giảm lãi suất vào năm 2026, nhưng sự bất đồng nội bộ của Fed ngày càng rõ ràng, đặt ra những biến số cho xu hướng tiếp theo.

Powell phát đi tín hiệu trung lập, thị trường lại đặt cược vào cắt giảm mạnh lãi suất

Trong cuộc họp thứ Tư tuần này, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống phạm vi 3.50%-3.75% như dự kiến, nhưng cách diễn đạt của Powell tại cuộc họp báo lại rất đáng chú ý. Ông ám chỉ khả năng tạm dừng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 1, đồng thời nhấn mạnh “Chúng tôi đã cắt giảm tổng cộng 175 điểm cơ bản, hiện đang ở mức lãi suất trung tính”, ý nói rằng cần chờ tín hiệu kinh tế rõ ràng hơn để hành động tiếp theo.

Tuy nhiên, cách diễn đạt thận trọng này lại bị thị trường hiểu theo chiều ngược lại. Bản đồ điểm dự kiến của Fed duy trì dự báo chỉ một lần cắt giảm lãi suất vào năm 2025, khác biệt rõ rệt so với mức định giá của thị trường là hai lần cắt giảm (khoảng 50 điểm cơ bản), dẫn đến việc bán tháo mạnh đồng USD. Nhà chiến lược ngoại hối của UBS, Vassili Serebriakov, thẳng thắn nói: “Thị trường ban đầu kỳ vọng Fed sẽ hawkish hơn, nhưng tín hiệu khá nới lỏng, cùng với việc Ngân hàng Trung ương Úc, Canada và Châu Âu lần lượt chuyển sang hawkish, tạo ra sự đối lập mạnh mẽ, điều này sẽ tiếp tục áp lực lên chỉ số dxy.”

Thêm vào đó, Fed thông báo từ ngày 12 tháng 12 sẽ mua vào 400 tỷ USD trái phiếu ngắn hạn để bơm thanh khoản, làm giảm sức hấp dẫn của đồng USD như một tài sản trú ẩn.

Đồng USD yếu trở thành món quà lớn cho các tài sản rủi ro

Chỉ số dxy giảm đã tạo ra những làn sóng trong giá trị các tài sản toàn cầu.

Cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu tăng trưởng beta cao được hưởng lợi đầu tiên. Chỉ số S&P 500 ngành công nghệ tăng hơn 20% trong năm, đồng USD mất giá giúp nâng cao khả năng cạnh tranh của các doanh nghiệp xuất khẩu và giảm chi phí vay vốn. Dữ liệu của JPMorgan cho thấy, mỗi 1% đồng USD giảm giá, lợi nhuận của cổ phiếu công nghệ có thể tăng thêm 5 điểm cơ bản, đặc biệt là các doanh nghiệp đa quốc gia.

Vàng trở thành nhà vô địch lớn nhất. Là tài sản trú ẩn, vàng đã tăng 47% trong năm, vượt qua mức 4200 USD/ounce để lập đỉnh lịch sử. Theo số liệu của Hiệp hội Vàng Thế giới, các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đã mua ròng hơn 1.000 tấn vàng (dẫn đầu là Trung Quốc, Ấn Độ), dòng vốn ETF đổ vào tăng vọt, đồng USD yếu làm tăng nhu cầu phòng hộ lạm phát.

Thị trường mới nổi đón dòng vốn chảy vào. Chỉ số MSCI thị trường mới nổi tăng 23% trong năm, các cổ phiếu của Hàn Quốc, Nam Phi và các nơi khác dẫn đầu nhờ lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ và đồng USD giảm. Các nghiên cứu của Goldman Sachs cho thấy, đồng USD yếu đang thúc đẩy dòng vốn đổ vào trái phiếu và cổ phiếu thị trường mới nổi, các đồng tiền như Real Brazil cũng tăng theo xu hướng.

Hiệu ứng hai mặt: Thịnh vượng ẩn chứa rủi ro

Tuy nhiên, đồng USD yếu không chỉ mang lại lợi ích đơn thuần. Giá hàng hóa theo đó cũng tăng — giá dầu tăng khoảng 10% — làm gia tăng lo ngại lạm phát, tạo áp lực cho chính sách của các ngân hàng trung ương trong tương lai. Nếu thị trường chứng khoán Mỹ quá nóng, các tài sản beta cao sẽ biến động mạnh hơn nữa, làm tăng rủi ro điều chỉnh danh mục đầu tư.

Cuộc thăm dò của Reuters cho thấy, trong số 45 nhà phân tích, có 73% dự đoán đồng USD sẽ yếu hơn vào cuối năm, nhưng dự đoán này không phải là tuyệt đối. Nếu dữ liệu CPI tháng 12 mạnh mẽ (dự kiến công bố ngày 18 tháng 12), chỉ số dxy có thể bật lại lên mức 100, hoàn toàn thay đổi kỳ vọng về xu hướng yếu gần đây.

Dữ liệu việc làm sẽ là điểm phân định của chỉ số dxy

Trong ngắn hạn, khả năng đồng USD tiếp tục yếu hơn là cao, nhưng xu hướng dài hạn vẫn còn nhiều biến số. Nhà kinh tế của Jefferies, Mohit Kumar, nói: “Xác suất cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 1 là 50/50, dữ liệu việc làm sẽ là điểm ngoặt then chốt. Thị trường hiện đang phản ứng quá mức với tín hiệu của thị trường lao động.”

Nếu báo cáo việc làm tháng 12 vượt kỳ vọng (tương tự như tháng 9, tăng 119,000 việc làm phi nông nghiệp bất ngờ), sự bất đồng nội bộ của Fed (có 3 thành viên phản đối cắt giảm lần này) có thể chuyển sang hawkish, đẩy chỉ số dxy bật lại lên mức 100. Ngoài ra, thâm hụt ngân sách Mỹ mở rộng và lo ngại chính phủ đóng cửa cũng có thể tạm thời duy trì nhu cầu trú ẩn của đồng USD.

Gợi ý phân bổ đầu tư

Thị trường hiện đang ở giai đoạn quan trọng của việc đánh giá lại chính sách tiền tệ. Các nhà phân tích khuyên rằng, trong bối cảnh biến động gia tăng, nên phân bổ đa dạng các đồng tiền ngoài Mỹ và vàng, thận trọng trong việc sử dụng đòn bẩy để ứng phó linh hoạt với những đợt biến động của chỉ số dxy có thể xảy ra.