## Nhật Bản tăng lãi suất nhưng đồng yên lại yếu đi? Tại sao thị trường không chấp nhận

Ngày 19 tháng 12, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản công bố quyết định tăng lãi suất, nâng lãi suất chuẩn lên 0.75%, mức cao nhất trong gần 30 năm. Nhìn qua có vẻ là tín hiệu mạnh mẽ, nhưng phản ứng của thị trường lại ngoài dự đoán — đồng đô la Mỹ so với yên Nhật không giảm mà còn tăng giá.

**Thái độ của Ngân hàng Trung ương còn mơ hồ, tín hiệu phát ra chưa đủ rõ ràng**

Phần thể hiện của Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, ông Ueda Kazuo, tại cuộc họp báo trở thành nguyên nhân chính khiến thị trường thất vọng. Mặc dù tuyên bố nhấn mạnh rằng nếu triển vọng kinh tế và giá cả duy trì theo quỹ đạo hiện tại thì sẽ tiếp tục tăng lãi suất, nhưng ông Ueda không đưa ra hướng dẫn rõ ràng về thời điểm tăng lãi suất tiếp theo. Ông cho biết rất khó để xác định trước mức lãi suất trung tính, dự kiến sẽ điều chỉnh dự báo phạm vi lãi suất trung tính (1.0%~2.5%) sau này.

Các chiến lược gia của Ngân hàng ANZ, Felix Ryan, chỉ ra rằng, mặc dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, đồng đô la Mỹ so với yên Nhật lại tăng, phản ánh thị trường thiếu kỳ vọng rõ ràng về tốc độ tăng lãi suất trong tương lai của ngân hàng này. Thái độ mơ hồ này được thị trường hiểu là khá thận trọng hoặc thậm chí là dovish.

**Mâu thuẫn giữa kỳ vọng thị trường và hướng dẫn thực tế**

Dựa trên dữ liệu hoán đổi chỉ số qua đêm (OIS), thị trường hiện dự đoán Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ nâng lãi suất lên 1.00% muộn nhất vào quý 3 năm 2026. Các nhà phân tích của Nomura cho biết, chỉ khi ngân hàng này cho thấy ý định tăng lãi suất sớm hơn dự kiến (ví dụ, sớm hơn tháng 4 năm 2026), thị trường mới hiểu đó là tín hiệu hawkish thực sự, từ đó thúc đẩy mua đồng yên. Ngược lại, ngân hàng khó có thể thuyết phục thị trường rằng lãi suất cuối cùng sẽ cao hơn.

**Yên Nhật vẫn chịu áp lực dài hạn, chênh lệch lãi suất khó đảo ngược**

Các chiến lược gia của T. Rowe Price, Masahiko Loo, duy trì mục tiêu dài hạn cho tỷ giá USD/JPY trong khoảng 135-140. Ông cho rằng, chính sách nới lỏng của Fed vẫn tiếp tục hỗ trợ, cộng thêm các nhà đầu tư Nhật Bản tăng tỷ lệ phòng ngừa rủi ro ngoại hối, khiến đồng yên vẫn sẽ tụt lại trong nhóm G10 trong năm 2026.

Ngân hàng ANZ cũng dự đoán cuối năm 2026, tỷ giá USD/JPY sẽ ở mức 153. Ngân hàng này cho rằng, mặc dù dự kiến Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tiếp tục tăng lãi suất trong năm 2026, nhưng chênh lệch lãi suất vẫn bất lợi cho đồng yên, khó có thể đảo chiều trong ngắn hạn.

**Điểm cốt lõi: Tăng lãi suất chưa đủ mạnh để thay đổi kỳ vọng thị trường**

Quyết định tăng lãi suất của Nhật Bản lần này đã phơi bày khoảng cách lớn giữa kỳ vọng của thị trường và dự đoán của ngân hàng trung ương. Các nhà đầu tư mong đợi một lộ trình tăng lãi suất quyết liệt hơn, trong khi ngân hàng trung ương lại chọn cách thận trọng. Trong bối cảnh thiếu hướng dẫn rõ ràng, biến động tỷ giá đồng yên sẽ tiếp tục phụ thuộc vào chênh lệch lãi suất toàn cầu chứ không phải hành động của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.