Thông điệp chính sách của Ngân hàng Trung ương đằng sau việc đồng nhân dân tệ tăng giá: Ý định chiến lược khi USD/CNH tiến gần 7.00

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc gần đây đã thực hiện các thao tác định giá phát đi một tín hiệu hiếm có và rõ ràng. Ngân hàng trung ương liên tục duy trì tỷ giá trung tâm USD/CNY ở mức trên mức ước tính của mô hình, hoàn toàn trái ngược với quy trình trong ba năm qua. Trước đây, ngân hàng trung ương thường xuyên hạ thấp giá để duy trì ổn định, còn sự chuyển hướng hiện tại cho thấy chính quyền Bắc Kinh đang cố ý hướng dẫn nhân dân tệ tiến vào quỹ đạo tăng giá dần dần. Đánh giá của Ngân hàng Hoàng gia Thượng Hải cho rằng đây là “hành động cân nhắc kỹ lưỡng”, ẩn chứa chiến lược cân bằng lại nền kinh tế.

Xu hướng chuyển đổi ngoại tệ của các nhà xuất khẩu thúc đẩy nhân dân tệ, thặng dư thương mại 1 nghìn tỷ USD trở thành nền tảng cho việc tăng giá

Hỗ trợ từ dữ liệu đến từ kỷ lục thặng dư thương mại của Trung Quốc trong 11 tháng đầu năm — đã đạt 1 nghìn tỷ USD. Trong hai năm qua, chênh lệch lãi suất Mỹ-Trung đảo chiều đã buộc các doanh nghiệp xuất khẩu tích trữ lượng lớn vị thế USD. Hiện nay, khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang rõ ràng hơn, chỉ số USD vượt mốc 102, thị trường xuất hiện hiện tượng “quy trình hợp lý” trong việc chuyển đổi ngoại tệ.

Chuyên gia phân tích ngoại hối của ING, Chris Turner, thẳng thắn nói: “Sự quan tâm đến nhân dân tệ đang trở lại, bắt nguồn từ dữ liệu thương mại thể hiện nền tảng vững chắc, các nhà xuất khẩu đang tìm kiếm mức tỷ giá hấp dẫn hơn để đổi ngoại tệ.” Nhà giao dịch ngoại hối kỳ cựu tại Thượng Hải mô tả tâm lý thực tế của thị trường: “Khi tỷ giá liên tục phá ngưỡng 7.10, 7.05, các doanh nghiệp bắt đầu lo lắng về chi phí trì hoãn chuyển đổi — nếu không đổi nhân dân tệ kịp thời, khi kết thúc năm, họ sẽ phải trả giá cao hơn.” Những kỳ vọng tăng giá tự thân này trong ngắn hạn đã hỗ trợ tính kiên cường của nhân dân tệ, nhưng đồng thời cũng làm gia tăng rủi ro mất cân đối cấu trúc kinh tế, đặc biệt trong bối cảnh sản lượng công nghiệp và doanh số bán lẻ đều thấp hơn dự kiến.

Logic cải cách đằng sau công cụ tăng giá: Từ thúc đẩy xuất khẩu sang hướng nội

Việc nhân dân tệ tăng giá không đơn thuần là biến động tỷ giá, mà còn là công cụ quan trọng trong chiến lược “thay đổi động cơ” của nền kinh tế Trung Quốc. Phân tích của BBH (Broadridge Brothers Harriman) chỉ rõ: đồng tiền mạnh có thể giảm chi phí nhập khẩu, nâng cao thực chất sức mua của các hộ gia đình, từ đó thúc đẩy mô hình tăng trưởng dựa vào tiêu dùng.

Trong bối cảnh hiện tại, biện pháp này mang nhiều ý nghĩa chiến lược. Trong giai đoạn điều chỉnh thị trường bất động sản, đồng tiền tăng giá có thể cung cấp sự đệm cho nội cầu; dưới bóng đen của lạm phát toàn cầu, nó trở thành công cụ chống lại chi phí nhập khẩu; đồng thời, việc đồng tiền tăng giá buộc các ngành xuất khẩu nâng cấp, tối ưu hóa cấu trúc ngành. Tuy nhiên, rủi ro cũng xuất hiện rõ ràng. Ngân hàng Standard Chartered và Goldman Sachs cảnh báo rằng, vượt qua ngưỡng tâm lý 7.00 của USD/CNH đồng nghĩa với mối đe dọa trực tiếp đến lợi nhuận của các nhà xuất khẩu. Tăng giá quá nhanh có thể phản tác dụng, làm giảm khả năng cạnh tranh xuất khẩu và gây ra sự nguội lạnh hơn nữa của nền kinh tế.

Các biện pháp cân bằng của Ngân hàng trung ương: Tương tác giữa tỷ lệ dự trữ bắt buộc và nhịp độ tăng giá

Nếu tốc độ tăng giá vượt quá kiểm soát, ngân hàng trung ương không phải là không có cách. Theo phân tích của nhiều tổ chức, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc có thể điều chỉnh bằng cách nâng cao tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngoại hối (RRR) hoặc tăng cường quản lý vĩ mô thận trọng để điều chỉnh thị trường. Tỷ lệ dự trữ bắt buộc, một công cụ chính sách tiền tệ truyền thống, hiện đã trở thành phương tiện điều chỉnh nhịp độ tăng giá của ngân hàng trung ương. Bằng cách nâng cao yêu cầu dự trữ, ngân hàng có thể làm dịu kỳ vọng tăng giá của thị trường mà không cần can thiệp rõ ràng vào tỷ giá, bảo vệ sức cạnh tranh của các ngành xuất khẩu.

Hai biến số và thử thách rủi ro năm 2026

Việc nhân dân tệ tăng giá đi được bao xa, nhanh đến đâu, phụ thuộc lớn vào môi trường bên ngoài. Trong ngắn hạn, thị trường sẽ theo dõi sát sao xem ngân hàng trung ương có điều chỉnh nhịp độ nâng trung tâm giá hay không; về trung và dài hạn, điều quan trọng là quỹ đạo cắt giảm lãi suất của Fed. ING dự đoán, nếu Fed giảm lãi suất thêm hai lần nữa trong năm 2026, đồng USD có thể tiếp tục yếu đi, USD/CNH có khả năng giảm xuống dưới 7.00.

Tuy nhiên, các yếu tố rủi ro cũng không thể bỏ qua. Goldman Sachs và các tổ chức khác cảnh báo rằng, nếu chiến tranh thương mại Mỹ-Trung leo thang, USD/CNY có thể tăng lên 7.40-7.50, biến động giá hàng hóa toàn cầu cũng sẽ gây áp lực lên các đồng tiền liên quan đến hàng hóa cơ bản. Các tổ chức như Capital Economics nhấn mạnh rằng Trung Quốc sẽ không chủ động giảm giá mạnh để tránh bất ổn tài chính, nhưng phải tìm điểm cân bằng giữa khả năng cạnh tranh xuất khẩu và cân đối nội bộ.

Logic định giá mới trong các giao dịch kỳ vọng

Hiện tại, thị trường chủ yếu dựa trên kỳ vọng. Các dòng vốn quốc tế đang chuẩn bị sẵn cho một kịch bản giả định: trong hai năm tới, chênh lệch lãi suất Mỹ-Trung thu hẹp, chu kỳ đồng USD yếu đi, và các chính sách được duy trì ổn định, nhân dân tệ có điều kiện dần khôi phục mức tăng giá. Đây không phải là đặt cược theo chiều một chiều, mà là “bổ sung vị thế thấp” trong điều kiện rủi ro được kiểm soát.

Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, khả năng USD/CNH vượt 7.00 không chỉ là vấn đề tỷ giá, mà còn là bài kiểm tra cuối cùng về khả năng cạnh tranh xuất khẩu của Trung Quốc. Nếu tốc độ tăng giá quá nhanh gây thiệt hại lợi nhuận, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc có thể điều chỉnh nhịp độ chính sách bất cứ lúc nào. Điều này có nghĩa là, trong tương lai, mô hình định giá các tài sản của Trung Quốc cần phải cập nhật: ngoài tăng trưởng, lãi suất, thì giá trị chiến lược của đồng tiền và quyết tâm cải cách cũng trở thành những biến số không thể bỏ qua.