Hiểu rõ về ADR từ cơ bản: Hướng dẫn cần thiết cho nhà đầu tư chứng khoán Mỹ

ADR nhanh chóng quét

Muốn đầu tư vào thị trường chứng khoán Mỹ cổ phiếu TSMC, NIO hoặc BYD? Trong hầu hết các trường hợp, bạn không giao dịch trực tiếp cổ phiếu mà là một loại chứng chỉ đặc biệt — Chứng chỉ gửi giữ Mỹ (ADR). Đây là chứng chỉ đại diện do ngân hàng gửi giữ Mỹ phát hành, có thể lưu hành trên NASDAQ, NYSE và thị trường OTC.

Sự xuất hiện của ADR giải quyết một vấn đề then chốt: cho phép các doanh nghiệp nước ngoài huy động vốn trên thị trường vốn Mỹ, đồng thời giúp nhà đầu tư chứng khoán Mỹ dễ dàng đầu tư vào các công ty toàn cầu. Tuy nhiên, công cụ này không phải không rủi ro — tính thanh khoản, biến động tỷ giá và chi phí phát sinh đều cần chú ý.

Nguyên lý hoạt động của ADR

Khi công ty nước ngoài muốn gia nhập thị trường Mỹ, thường không chọn niêm yết trực tiếp phức tạp và đắt đỏ. Thay vào đó, một phương án linh hoạt hơn là: Chuyển giao cổ phiếu trong nước cho ngân hàng gửi giữ Mỹ, sau đó ngân hàng phát hành chứng chỉ đại diện cho các cổ phiếu đó — chính là ADR.

Lấy ví dụ về doanh nghiệp dẫn đầu ngành bán dẫn Đài Loan, khi bạn mua ADR của họ trên NASDAQ, thực chất bạn đang mua một chứng chỉ đại diện cho cổ phiếu thật của họ. Đối với đa số nhà đầu tư, sự khác biệt này hầu như không cảm nhận được trong giao dịch thực tế. Nói ngắn gọn, có thể hiểu ADR như một sản phẩm thay thế cổ phiếu của doanh nghiệp nước ngoài tại Mỹ.

Tại sao doanh nghiệp lại mất công phát hành ADR? Lý do thực tế là: so với niêm yết đầy đủ tại Mỹ, quy trình phát hành ADR đơn giản hơn nhiều, chi phí thấp hơn. Nhiều công ty đã niêm yết tại quốc gia mẹ, không cần niêm yết lại, nhưng tính thanh khoản và khả năng huy động vốn của thị trường Mỹ là không thể bỏ qua.

Với nhà đầu tư, đây là lợi thế khác — nếu muốn mua cổ phiếu nước ngoài không có ADR, bạn cần mở tài khoản môi giới tại quốc gia đó, đổi tiền, học quy tắc giao dịch địa phương, quy trình phức tạp và chi phí cao. Có ADR, quy trình thao tác giống như mua các cổ phiếu Mỹ khác.

Các dạng phân loại của ADR

Không phải tất cả ADR đều giống nhau. Chứng chỉ do ngân hàng gửi giữ phát hành chia thành hai loại chính:

ADR có bảo trợ — do ngân hàng đại diện doanh nghiệp nước ngoài phát hành, có thỏa thuận giữa hai bên. Doanh nghiệp giữ quyền kiểm soát và trả phí liên quan, ngân hàng chịu trách nhiệm xử lý giao dịch. Loại ADR này phải tuân thủ quy định của Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), định kỳ công bố thông tin tài chính.

ADR không bảo trợ — có thể không liên quan trực tiếp đến doanh nghiệp nước ngoài, chủ yếu do ngân hàng gửi giữ thực hiện. Loại ADR này chỉ có thể giao dịch trên thị trường OTC, rủi ro cao hơn. Tencent, BYD, Meituan đều thuộc loại này trong thị trường chứng khoán Mỹ.

Ngoài phương thức phát hành, ADR còn phân theo mức độ tham gia thị trường thành ba cấp:

ADR cấp 1 có rủi ro cao nhất — ít công bố thông tin, tính thanh khoản kém. Cấp 2 và 3 có thể lưu hành trên các sàn chính, yêu cầu quản lý nghiêm ngặt hơn.

Tỷ lệ ADR: Mật mã chuyển đổi ẩn

Đây là chi tiết nhiều người mới dễ bỏ qua: ADR không tương ứng 1:1 với cổ phiếu nước ngoài.

Ví dụ, TSMC có tỷ lệ quy đổi là 1:5, tức 5 cổ phiếu TSMC trong Đài Loan đổi lấy 1 chứng chỉ ADR. Tỷ lệ của HTC là 1:5, của Đài truyền hình CHT là 1:10. Tỷ lệ này do doanh nghiệp dựa trên giá cổ phiếu, tỷ giá và nhu cầu thanh khoản thiết lập.

Có vẻ phức tạp, nhưng thực tế rất đơn giản. Dưới đây là tham khảo chuyển đổi của các công ty Đài Loan chính:

So sánh cổ phiếu Đài và cổ phiếu ADR Đài: Bề ngoài giống nhau, thực chất khác biệt

Tại sao cùng một công ty lại phải niêm yết cùng lúc trên thị trường Đài Loan và Mỹ? Có vẻ thừa thãi, nhưng thực tế tồn tại những khác biệt quan trọng:

Bản chất — Cổ phiếu Đài Loan là cổ phiếu do doanh nghiệp phát hành, còn cổ phiếu ADR chỉ là chứng chỉ đại diện.

Điểm giao dịch — Ví dụ Hon Hai, mua tại Đài Loan qua Sở Giao dịch Chứng khoán Đài Loan (được quản lý bởi Đài Loan), còn tại Mỹ qua thị trường OTC (được quản lý bởi SEC).

Mã và tỷ lệ — Do cùng một doanh nghiệp nhưng mã và tỷ lệ quy đổi khác nhau hoàn toàn.

Cấu trúc nhà đầu tư — Cổ phiếu Đài Loan chủ yếu hướng tới nhà đầu tư nội địa, cổ phiếu ADR thu hút vốn toàn cầu.

Chênh lệch giá — Đây là phần thú vị nhất. Dù xu hướng giá hai thị trường gần như tương đồng, nhưng do ảnh hưởng của tỷ giá, khối lượng giao dịch, chênh lệch múi giờ, biến động hàng ngày và lợi nhuận dài hạn thường không giống nhau. Từ đó phát sinh hiện tượng giá trị chênh lệch — khi giá ADR quy đổi cao hơn cổ phiếu Đài Loan gọi là thặng dư, ngược lại là chiết khấu. Các nhà đầu tư thông minh sẽ lợi dụng chênh lệch này để giao dịch arbitrage.

Vị trí đặc biệt của ADR A-shares

Cổ phiếu A của Trung Quốc cũng phổ biến trong thị trường Mỹ. BYD, Great Wall Motor và các doanh nghiệp A-shares khác đều phát hành ADR. Nguyên lý phân biệt A-shares và A-shares ADR tương tự như cổ phiếu Đài Loan, nhưng khung quản lý khác biệt lớn hơn — A-shares chịu sự quản lý của CSRC Trung Quốc, còn A-shares ADR chịu sự quản lý của SEC Mỹ, dẫn đến quy tắc giao dịch và yêu cầu công bố tài chính khác biệt rõ ràng.

Các cân nhắc thực tế khi đầu tư ADR

Vấn đề tính thanh khoản không thể bỏ qua

Các doanh nghiệp nước ngoài nổi tiếng trên thị trường quốc tế thường thấp hơn nhiều so với trong nước. Ví dụ, Đài truyền hình CHT, trung bình mỗi tháng giao dịch hơn 12 triệu cổ phiếu tại Đài Loan, nhưng ADR trung bình chỉ 145 nghìn cổ phiếu. Tính thanh khoản kém có nghĩa là các lệnh lớn của bạn có thể gặp trễ hoặc trượt giá.

Phân tích cơ bản vẫn quan trọng

Đầu tư ADR không thay đổi quy tắc chọn cổ phiếu. Tình hình hoạt động của công ty, triển vọng ngành, chính sách, các yếu tố này vẫn quyết định xu hướng dài hạn. Cần đặc biệt lưu ý, ADR cấp 1 tại Mỹ không bắt buộc công bố báo cáo tài chính, nhà đầu tư phải chủ động tra cứu thông tin tài chính tại thị trường mẹ.

Cơ hội arbitrage từ chênh lệch giá

Đây là hiện tượng riêng của ADR. Tháng 3 năm 2023, giá đóng cửa ADR của TSMC là 92.6 USD, theo tỷ lệ 1:5 và tỷ giá lúc đó quy đổi ra khoảng 553 TWD, trong khi giá đóng cửa cổ phiếu Đài Loan chỉ 533 TWD, tạo ra thặng dư rõ rệt. Nhà đầu tư nhạy bén có thể bán ADR khi giá cao, mua cổ phiếu Đài Loan để arbitrage.

Ưu và nhược điểm khi đầu tư ADR

Ưu điểm rõ ràng

Ưu thế về thuế và phí giao dịch — Nhà đầu tư Đài Loan nếu lợi nhuận từ ADR chưa tới 100 triệu TWD sẽ không bị thuế. Phí giao dịch của các nhà môi giới quốc tế thường thấp hơn hoặc bằng 0, đặc biệt có lợi cho giao dịch thường xuyên.

Đa dạng hóa danh mục đầu tư — Với cùng một chiến lược, bạn không chỉ mua các doanh nghiệp xe điện Mỹ như Tesla, mà còn có thể cùng lúc phân bổ cổ phiếu ADR của Trung Quốc như NIO, tạo ra phạm vi ngành rộng hơn.

Nhược điểm không thể bỏ qua

Chi phí vận hành cho nhà đầu tư không Mỹ — Mở tài khoản nhà môi giới quốc tế, đổi tiền, chuyển tiền qua ngân hàng, tất cả đều có phí. Đặt lệnh qua nhà môi giới Đài Loan còn phải trả thêm 1%-2% phí.

Rủi ro tỷ giá không thể tránh khỏi — ADR tính bằng USD, lợi nhuận của bạn sẽ bị ảnh hưởng bởi biến động tỷ giá USD. Bạn có thể lãi 20% từ cổ phiếu, nhưng do USD mất giá mà lỗ. Ngoài ra, nếu doanh nghiệp chủ yếu hoạt động bằng các đồng tiền khác, biến động tỷ giá của đồng tiền đó so với USD cũng sẽ ảnh hưởng đến giá ADR.

Lời nhắc cuối cùng

ADR là cầu nối kết nối vốn toàn cầu, nhưng không phải công cụ không rủi ro. Trước khi đầu tư, cần đánh giá khả năng chịu đựng rủi ro của bản thân, đặc biệt là khả năng chịu đựng biến động tỷ giá. Đồng thời, chọn các loại ADR có tính thanh khoản cao, thông tin minh bạch sẽ giúp hành trình đầu tư của bạn thuận lợi hơn.