Vũ khí bí mật trong định giá cổ phiếu: Công thức P/E sử dụng hiệu quả như thế nào?

股票投資時常聽到投顧講「這檔股票本益比偏低」或「那檔本益比太高要小心」，但到底本益比在講什麼？為什麼這個指標這麼重要？其實簡單說，本益比就是衡量股票便宜或昂貴的一把尺。

從EPS開始：理解本益比的核心

本益比（PE或PER，全名Price-to-Earning Ratio）代表的是股票要花幾年才能把投入的本金賺回來。 它也被稱為市盈率，是評估公司估值最常用的工具。

舉台積電來說，假設本益比是13，就表示按照目前的獲利速度，投資人需要等13年才能回本。換個角度看，如果公司每股盈餘是39.2元，股價是520元，那就等於用520元去買每年賺39.2元的權利——划不划算，本益比一下子就說明白了。

本益比公式及兩種計算方式

最常見的本益比計算公式有兩種：

方法一：股價 ÷ 每股盈餘（EPS）

這是最直接的方式。以台積電為例，當前股價520元，2022年EPS為39.2元，那麼本益比 = 520 ÷ 39.2 = 13.3

方法二：公司市值 ÷ 歸屬普通股東的淨利

兩種方式其實是一樣的，只是一個從股票角度，一個從公司整體角度，實際使用時我們通常採用第一種。

本益比的三種類型：你該用哪一種？

根據所使用的EPS性質不同，本益比分為歷史本益比和預估本益比兩大類。

靜態市盈率（過去式）

計算公式：股價 ÷ 年度EPS

這是用前一年完整年度的盈利來計算，數據最穩定但也最滯後。台積電2022年度EPS=Q1+Q2+Q3+Q4 = 7.82+9.14+10.83+11.41 = 39.2，只要新年報沒出，這個EPS就固定不動。

滾動市盈率TTM（最近式）

計算公式：股價 ÷ 最新4季EPS總和

TTM代表「近12個月」，能更及時反映公司的最新獲利狀況。比如2023年Q1 EPS公佈為5，那最新4季就是(22Q2+22Q3+22Q4+23Q1) = 9.14+10.83+11.41+5 = 36.38，PE(TTM) = 520÷36.38 = 14.3。這種方法克服了靜態PE的滯後性。

動態市盈率（未來式）

計算公式：股價 ÷ 預估年度EPS

用分析師或機構預估的未來EPS去計算。看起來能反映未來，但問題是每家機構預估都不同，公司也容易高估或低估，導致這個數字參考價值有限。

本益比多少才合理？判斷的兩個角度

看到一個本益比數字，怎樣判斷它是便宜還是貴？關鍵要看比較對象。

同業橫向比較

不同產業的本益比差異巨大。根據台灣證交所數據，汽車工業PE可能高達98，航運業卻只有1.8，這兩個根本無法比較。所以只能拿同產業的公司相比。

以台積電為例，對標聯電(PE=8)和台亞(PE=47)，發現台積電的PE=13介於兩者之間，相對就不算高估。這樣才是合理的比較方式。

縱向歷史比較

把目前本益比跟公司過去的本益比做比較。台積電當前PE為13，如果低於過去5年的90%水位，就說明目前估值相對便宜，可能是較好的買點。

本益比的三大局限：用之前要知道

雖然好用，但本益比也不是萬能的，有三個明顯的限制。

忽視了債務因素

企業價值 = 股權價值 + 債務。本益比只看股權，忽略了負債。同樣PE的兩家公司，一家靠自有資金獲利，一家靠借貸投資，風險完全不同。景氣下行時，負債高的公司承壓更大。所以不能單純用本益比判斷，還要看資產負債結構。

難以準確定義高低

高本益比可能是因為公司短期經營困難但體質未傷，市場看好長期前景；也可能是短期超漲需要調節；還可能是新興產業成長性好，提前被定價。每種情況都不同，很難用歷史經驗簡單判斷。

新創和虧損公司無法使用

沒有獲利的新創公司或生技企業EPS為零，無法計算本益比。這時要改用股價淨值比(PB)或股價營收比(PS)來估值。

PE、PB、PS三種估值工具的差異

本益比河流圖：視覺化判斷股價高低

想快速判斷股價是高估還是低估？本益比河流圖是個好工具。它通常在股價圖上畫出5-6條線，每條線代表不同倍數的PE：

計算邏輯：股價 = EPS × 本益比倍數

上面的線用歷史最高本益比算出，下面的線用歷史最低本益比算出。股價位置越低，代表估值越便宜。

比如台積電股價若落在13倍PE到14.8倍PE之間，屬於相對低估區域，通常代表買入機會。但要注意，低PE不等於股價一定會漲，市場因素太多了，這只是一個參考訊號。

運用本益比公式進行選股和建倉

理解了本益比公式的計算和應用後，投資者可以開發自己的選股策略。核心邏輯是：尋找相對於產業平均或歷史水位被低估的標的。

低本益比股票雖然看似便宜，但未必未來會漲。高本益比的股票也未必會跌——很多成長型科技股PE長期處於高位，卻持續上漲，因為市場看好其未來成長潛力。

所以本益比只是一個維度，還要結合公司基本面、產業前景、宏觀環境等多方面分析，才能做出更明智的投資決策。