Ba mức kích hoạt ngắt quãng của thị trường chứng khoán Mỹ, cơ chế sâu xa và hướng dẫn đối phó cho nhà đầu tư

Lịch sử hình thành: Tại sao cần có cơ chế ngắt quãng?

Ngày 19 tháng 10 năm 1987 đủ để thay đổi lịch sử thị trường chứng khoán Mỹ. Trong ngày đó, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm 508,32 điểm trong vòng một ngày, mức giảm lên tới 22,61% — đó chính là sự kiện “Thứ Hai đen tối”. Chuỗi phản ứng của thị trường lan rộng ra toàn cầu, nhiều sàn giao dịch các quốc gia sụp đổ trong vòng vài giờ. Chính thảm họa này đã buộc các cơ quan quản lý chứng khoán Mỹ thiết kế ra một hệ thống “phanh khẩn cấp”, đó chính là nguồn gốc của cơ chế ngắt quãng thị trường chứng khoán Mỹ.

Vào tháng 3 năm 2020, khi dịch COVID-19 bùng phát, thị trường chứng khoán Mỹ đã trải qua 4 lần ngắt quãng — tần suất này thực sự đáng kinh ngạc. Từ ngày 9 tháng 3 đến ngày 18 tháng 3, chỉ số S&P 500 đã kích hoạt bốn lần ngắt quãng cấp 1. Trong toàn bộ lịch sử của cơ chế ngắt quãng, ngoài một lần do khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997 gây ra, phần lớn các lần ngắt quãng đều tập trung trong giai đoạn dịch bệnh bùng phát. Điều này chứng minh rõ vai trò quan trọng của cơ chế ngắt quãng đối với thị trường.

Cơ chế cốt lõi của ngắt quãng thị trường Mỹ: Ba lớp tường lửa

Bản chất của cơ chế ngắt quãng là gì?

Thuật ngữ tiếng Anh “Circuit breaker” mô tả sinh động điều này — giống như bộ ngắt mạch điện trong nhà tự động ngắt khi dòng điện quá tải, cơ chế ngắt quãng của thị trường chứng khoán Mỹ sẽ nhấn “dừng lại” khi thị trường biến động cực độ. Khi tâm lý nhà đầu tư mất kiểm soát, giao dịch phi lý gây ra sự hoảng loạn bán tháo, cơ chế ngắt quãng sẽ buộc tạm dừng giao dịch, tạo cơ hội cho tất cả các bên tham gia bình tĩnh suy nghĩ lại.

Cơ chế ngắt quãng hoạt động theo cấp độ như thế nào?

Cơ chế ngắt quãng của thị trường Mỹ chia thành ba cấp dựa trên mức giảm của chỉ số S&P 500 so với giá đóng cửa của ngày giao dịch trước:

Ngắt quãng cấp 1: giảm 7%

• Thời gian tạm dừng từ 9:30 đến 15:25, kéo dài 15 phút
• Sau 15:25 không kích hoạt nữa (trừ khi đạt ngưỡng cấp 3)

Ngắt quãng cấp 2: giảm 13%

• Cũng tạm dừng 15 phút, quy tắc thời gian như trên
• Chỉ kích hoạt một lần trong cùng ngày giao dịch

Ngắt quãng cấp 3: giảm 20%

• Ngay lập tức dừng tất cả các giao dịch trong ngày
• Không phân biệt thời gian, có hiệu lực ngay lập tức

Một chi tiết cần chú ý: Ngắt quãng cấp 1 và cấp 2 chỉ có thể kích hoạt mỗi loại một lần trong cùng ngày giao dịch. Ví dụ, nếu chỉ số giảm 7% và kích hoạt ngắt quãng cấp 1, dù sau đó tiếp tục giảm thêm 7% nữa, sẽ không kích hoạt lại cấp 1, mà phải đạt mức giảm 13% mới kích hoạt ngắt quãng cấp 2.

Hiệu ứng “dao hai lưỡi” của cơ chế ngắt quãng

Bảo vệ: Tại sao thị trường cần có ngắt quãng?

Trong giai đoạn dịch COVID-19, cơ chế ngắt quãng đã thể hiện rõ giá trị của nó. Mỗi khi kích hoạt ngắt quãng cấp 1, khoảng thời gian “im lặng” 15 phút giúp giảm bớt tâm lý hoảng loạn. Nhà đầu tư có cơ hội đánh giá lại tình hình, thay vì theo đuổi hành động bán tháo theo đám đông. Việc này giúp giữ bình tĩnh bắt buộc, tránh thị trường rơi vào “sập sàn” — tình huống thảm khốc khi chỉ trong 5 phút, chỉ số giảm 1000 điểm, từng xảy ra vào ngày 6 tháng 5 năm 2010.

Từ góc độ vĩ mô, cơ chế ngắt quãng giúp ngăn chặn các biến động quá mức của thị trường, bảo vệ các nhà đầu tư nhỏ lẻ khỏi thiệt hại do giá bị bóp méo. Các chính phủ và cơ quan quản lý chưa bao giờ lơ là việc duy trì sự ổn định của thị trường.

Rủi ro: Ngắt quãng có thể làm tăng lo lắng

Nhưng mặt khác, cũng cần cảnh giác. Khi nhà đầu tư nhận thức rằng một mức giá nào đó sẽ kích hoạt ngắt quãng, họ có thể bán tháo trước để tránh bị mắc kẹt khi ngắt quãng thực sự xảy ra. Hành vi “chạy trước” này lại làm tăng biến động của thị trường, thậm chí có thể gây ra hoảng loạn lớn hơn.

Tổng quan về 4 lần ngắt quãng trong dịch COVID-19 năm 2020

Chỉ số S&P 500 bắt đầu giảm từ mức cao gần 3400 điểm vào đầu năm 2020. Sự không chắc chắn về virus COVID-19, gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu, cuộc chiến giá dầu (Ả Rập Saudi vs Nga) — tất cả các yếu tố cộng hưởng khiến niềm tin của nhà đầu tư sụp đổ hoàn toàn.

Sau lần kích hoạt ngắt quãng cấp 1 ngày 9 tháng 3, thị trường chưa thực sự ổn định. Trong các ngày giao dịch tiếp theo, mỗi khi chỉ số gần chạm mức giảm 7%, làn sóng hoảng loạn mới lại bùng phát. Đến ngày 18 tháng 3, S&P 500 lại giảm 7%, kích hoạt lần thứ tư ngắt quãng cấp 1. Trong tuần đó, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm tổng cộng 2999 điểm, mất 12,9%. Từ đỉnh cao tháng 2, S&P 500 đã giảm hơn 30%.

Giai đoạn này thể hiện rõ tác động của sự kiện “thiên nga đen” — khi ảnh hưởng của sự kiện vượt quá mọi dự đoán, ngay cả các biện pháp phòng vệ tốt nhất cũng chỉ có thể trì hoãn sự sụp đổ, chứ không thể ngăn chặn.

Ngắt quãng toàn thị trường vs tạm dừng giao dịch cổ phiếu riêng lẻ

Thị trường cần phân biệt hai cơ chế tạm dừng khác nhau:

Ngắt quãng toàn thị trường dành cho chỉ số S&P 500 giảm chung, là biện pháp ứng phó hệ thống cấp cao.

Tạm dừng giao dịch cổ phiếu riêng lẻ (cơ chế LULD) là biện pháp bảo vệ vi mô, ngăn chặn một cổ phiếu duy nhất có biến động cực đoan. Sàn giao dịch đặt giới hạn biên độ tăng giảm giá cho cổ phiếu, khi giá vượt khỏi vùng này, cổ phiếu sẽ vào trạng thái hạn chế giao dịch 15 giây. Nếu sau 15 giây vẫn chưa phục hồi, cổ phiếu đó sẽ bị tạm dừng giao dịch 5 phút.

Hai cơ chế này bổ sung cho nhau, cùng duy trì trật tự thị trường.

Liệu có thể xảy ra lần ngắt quãng nào nữa trong tương lai không?

Thông thường, ngắt quãng xuất phát từ hai loại sự kiện: một là các sự kiện “thiên nga đen” toàn cầu (như dịch bệnh, chiến tranh), hai là khi thị trường ở mức cao đột nhiên gặp phải các kích thích phản dự kiến (như chính sách đột ngột thay đổi, dữ liệu xấu đi đáng kể).

Xét bối cảnh vĩ mô hiện tại, dù Cục Dự trữ Liên bang vẫn đang trong chu kỳ tăng lãi suất, nhưng mức độ hoảng loạn về suy thoái vẫn chưa đạt đến ngưỡng kích hoạt ngắt quãng. Đầu năm nay, các công cụ AI như ChatGPT đã thổi bùng đam mê cổ phiếu công nghệ, đến giữa tháng 4, chỉ số Nasdaq tăng hơn 16%, S&P 500 tăng hơn 8%. Chính phủ cũng đang nỗ lực ổn định kỳ vọng — khi khủng hoảng ngân hàng xảy ra tháng 3, Bộ Tài chính Mỹ đã nhanh chóng can thiệp, Fed cũng điều chỉnh tốc độ tăng lãi suất.

Nếu lần nữa xảy ra ngắt quãng thị trường Mỹ, chúng ta nên ứng phó thế nào?

Chiến lược then chốt là “tiền mặt là vua”. Trong thời kỳ thị trường cực kỳ bất ổn, ưu tiên bảo vệ vốn gốc và tính thanh khoản hơn là theo đuổi lợi nhuận. Lúc này, khả năng tìm kiếm các khoản đầu tư tốt là rất thấp, vì toàn bộ thị trường đang trong trạng thái phi lý. Cách làm khôn ngoan hơn là:

• Giữ đủ tiền mặt để đảm bảo tính thanh khoản
• Tránh mua đuổi hoặc bán hoảng loạn
• Tận dụng các đợt giảm giá để dần dần phân bổ vào các tài sản chất lượng (nếu bạn tin vào xu hướng dài hạn của thị trường)
• Trước khi tình hình vĩ mô cải thiện, tập trung tích lũy năng lực bản thân và đa dạng nguồn thu nhập

Tóm lại

Cơ chế ngắt quãng của thị trường chứng khoán Mỹ đã trở thành tiêu chuẩn của thị trường tài chính hiện đại. Từ ngày đen tối 19/10/1987 không thể kiểm soát, đến hệ thống ba cấp độ ngày nay, thị trường đã trưởng thành qua những bài học đắt giá. Cài đặt ngắt quãng cấp 1 là giảm 7%, cấp 2 là 13%, cấp 3 là 20%, phản ánh nỗ lực của các cơ quan quản lý trong việc cân bằng giữa “cho thị trường thời gian bình tĩnh” và “tránh can thiệp quá mức”.

Trong tương lai, nếu lại xảy ra ngắt quãng thị trường Mỹ, chúng ta không cần quá hoảng loạn, cũng không nên chủ quan. Giữ thái độ ổn định, ưu tiên bảo vệ vốn gốc, duy trì dự trữ tiền mặt vững chắc trong bất ổn chính là con đường đúng đắn để vượt qua các chu kỳ thị trường.