#监管政策与市场影响 Phiên bản hướng dẫn "thực tế giao hàng" của CFTC năm 2020, tôi đã nghĩ rằng vấn đề không nhỏ vào thời điểm đó. Quy tắc quá phức tạp, việc thực thi mỗi bang hiểu theo cách riêng, ranh giới giữa thị trường hợp đồng tương lai và thị trường giao ngay bị vạch rõ ràng, ngược lại còn hạn chế sự tham gia của các tổ chức. Việc hủy bỏ khung cũ này cho thấy cơ quan quản lý cuối cùng đã thừa nhận một thực tế: quy tắc đó cách đây bốn năm đã lỗi thời.

Quay trở lại năm 2020, thị trường vẫn tranh luận xem hợp đồng tương lai Bitcoin có thực sự là công cụ phòng hộ hay không, các tổ chức vẫn đang quan sát. Còn bây giờ thì sao, ETF giao ngay Ethereum đã được phê duyệt, thị trường đã bỏ phiếu bằng chân rồi. Việc CFTC hủy bỏ hướng dẫn lần này, nói đúng hơn, là một điều chỉnh chính sách, không bằng thừa nhận rằng thị trường đã vượt qua cơ quan quản lý.

Nhưng có một chi tiết đáng để suy nghĩ: việc hủy bỏ quy định cũ không đồng nghĩa với việc có quy định mới. Trong khoảng trống đó, các khu vực xám của thị trường có thể mở rộng hơn. Tôi đã chứng kiến quá nhiều lần như vậy — khoảng trống chính sách thường mang lại những cơ hội arbitrage dữ dội nhất. Những tổ chức nhạy bén sẽ làm tất cả những gì có thể trước khi quy định mới chính thức có hiệu lực.

Điều then chốt là đề xuất của nhóm công tác tổng thống về "đánh giá lại tiêu chuẩn giao hàng". Đây không phải là một điều chỉnh nhỏ, mà là đặt câu hỏi về một vấn đề căn bản hơn: phương thức giao hàng của tài sản số có cần phải được định nghĩa lại hoàn toàn không? Nếu tiêu chuẩn thực sự thay đổi, các nhà chơi mới tham gia sau năm 2024 và nhóm OG chúng ta nhìn thấy thị trường sẽ hoàn toàn khác biệt. Lịch sử luôn như vậy, các điểm chuyển chính sách thường là điểm bắt đầu của sự phân phối lại của cải.