100.000 đồng ETH một đêm "máu bùng nổ"! Công ty niêm yết đã lột bỏ "mặt nạ niềm tin", toàn bộ thế giới tiền điện tử đã bị chơi đùa?

Lúc 3 giờ 17 phút sáng, một bức ảnh chụp tài liệu SEC đã gây xôn xao trong nhóm KOL hàng đầu của thế giới tiền điện tử.

ETHZilla, công ty niêm yết từng được mệnh danh là "thước đo niềm tin ETH của Phố Wall", đã viết bằng những từ ngữ lạnh lùng trong tài liệu F-6 được công bố gần đây:

"Tính đến ngày 20 tháng 12 năm 2024, công ty đã bán 24,000枚ETH, giá trung bình 3,068 USD. Số tiền thu được được sử dụng để trả nợ và duy trì hoạt động. Công ty giữ quyền bán số lượng ETH còn lại trong tương lai."

Đây không phải là việc chốt lời đơn giản. Đây là một công ty niêm yết từng được vô số nhà đầu tư nhỏ lẻ coi là "sách giáo khoa tích trữ coin", trong các tài liệu quy định đã công khai thừa nhận: "dự trữ chiến lược" của chúng tôi chỉ là một câu chuyện, bây giờ câu chuyện không thể tiếp tục được nữa.

Nhóm im lặng trong một phút.

Rồi một thợ mỏ kỳ cựu đã vào thế giới tiền điện tử từ năm 2013 gõ một dòng chữ: "Vậy những năm qua chúng ta tích trữ không phải là coin, mà là niềm tin? Ồ không, là trò đùa."

Một, khi "niềm tin" biến thành "gói máu": Một cuộc trốn chạy được lên kế hoạch tỉ mỉ

Sự sụp đổ của ETHZilla khiến toàn bộ ngành công nghiệp cảm thấy lạnh gáy, không phải vì nó đã bán bao nhiêu ETH, mà bởi vì nó đã hoàn toàn lột bỏ chiếc áo che giấu "công ty niêm yết tích trữ coin".

Trong giai đoạn 2021-2023, CEO của ETHZilla đã nhiều lần tự tin nói trước ống kính của CNBC: "ETH là dầu mỏ của thời đại số", "Khoản nắm giữ của chúng tôi là bảo đảm chiến lược cho giá trị cổ đông", "Biến động ngắn hạn không ảnh hưởng đến niềm tin dài hạn".

Kết quả thì sao?

• Khi dòng tiền của công ty gặp khó khăn, điều đầu tiên bị cắt giảm chính là "niềm tin"

• Ngày đáo hạn nợ đến, cái gọi là "dự trữ chiến lược" biến thành "gói máu khẩn cấp"

• Thật mỉa mai, theo phân tích trên chuỗi, trong số 24.000 ETH mà ETHZilla bán ra, có 60% đã chảy vào các giao thức ổn định phi tập trung.

Họ không phải là đang rút lui khỏi thị trường tiền điện tử, mà là đang chuyển sang chiến trường khác.

"Trong 18 tháng qua, chúng tôi đã quan sát thấy hơn 40 công ty niêm yết công khai tiết lộ nắm giữ ETH, trong đó có 12 công ty đã giảm nắm giữ ở nhiều mức độ khác nhau," báo cáo của công ty dữ liệu blockchain ChainArgos cho biết, "nhưng như ETHZilla rõ ràng giữ 'quyền thanh lý' trong tài liệu SEC, thì đây vẫn là công ty đầu tiên."

Hai, ba điểm yếu của câu chuyện "dự trữ chiến lược" đã thất bại.

Sự kiện ETHZilla đã phơi bày một sự thật tàn khốc: nguyên tắc "tối đa hóa giá trị cổ đông" của luật công ty truyền thống, với văn hóa "nắm giữ lâu dài (HODL)" trong thế giới tiền điện tử về bản chất là không thể hòa hợp.

Điểm chết 1: Tài sản biến động không thể đảm nhận chức năng "dự trữ"

"Dự trữ" có định nghĩa tài chính là gì? Luôn sẵn có, giá trị ổn định, không cần phải bán tháo.

ETH phù hợp với điều nào?

Nhà sáng lập VeriLedger nói thẳng: "Khi giá ETH dao động hơn 40% trong vòng 3 tháng, nó không thể là 'dự trữ', mà là 'vị thế đầu cơ'."

Điều chết người hơn là bẫy thanh khoản: Công ty càng lớn, khối lượng nắm giữ càng nhiều, khi thực hiện thanh lý càng dễ gây ra sự sụt giảm giá, cuối cùng làm tổn hại đến lợi ích của cổ đông. Việc ETHZilla bán tháo lần này đã dẫn đến việc giá ETH giảm 4,7% trong vòng 6 giờ sau thông báo, giá trị tài sản nắm giữ của công ty giảm hơn 30 triệu USD.

Điểm chết 2: Áp lực dòng tiền luôn là ưu tiên hàng đầu

"Phố Wall không quan tâm đến câu chuyện, chỉ nhìn vào dòng tiền," một nhà phân tích quỹ đầu tư phòng hộ giấu tên cho tôi biết, "Dòng tiền hoạt động của ETHZilla trong bốn quý vừa qua là âm 120 triệu USD, và tiền mặt còn lại chỉ 38 triệu. Trong khi đó, khoản nợ đáo hạn vào quý 1 năm 2025 là 240 triệu USD."

"Bạn nghĩ rằng CEO sẽ chọn vi phạm hợp đồng để trả giá cho 'niềm tin', hay bán ETH trước để sống sót?"

Câu trả lời rõ ràng.

Điểm chết 3: "Bom ẩn" trong xử lý kế toán

Điều mà hầu hết các nhà đầu tư không biết là, theo chuẩn mực GAAP của Mỹ, tiền điện tử được phân loại là "tài sản vô hình không có thời hạn", cần được ghi nhận theo chi phí lịch sử. Khi giá thị trường thấp hơn chi phí, phải ghi nhận tổn thất suy giảm, nhưng khi giá tăng lại không được ghi nhận vào lợi nhuận.

Điều này có nghĩa là gì?

• ETH giảm: Báo cáo lợi nhuận công ty ngay lập tức thay đổi, giá cổ phiếu chịu áp lực

• ETH tăng: trên giấy tờ không nhận được bất kỳ lợi ích nào

"Cách xử lý kế toán không đối xứng này khiến các công ty niêm yết nắm giữ ETH trở thành một trò chơi chỉ thua không thắng," một cựu đối tác của bốn công ty kiểm toán lớn chỉ ra, "Bất kỳ CFO lý trí nào cũng sẽ chọn rút lui khi thị trường còn khả thi."

Ba, vùng đất mới của vốn tổ chức: Tại sao giao thức stablecoin lại trở thành "cứu cánh"?

Ngay khi ETHZilla bận rộn với việc "phá nhà bán máu", một tập hợp dữ liệu khác cũng đáng chú ý:

Theo thống kê của DeFiLlama, trong quý 4 năm 2024, giao thức stablecoin phi tập trung ( bao gồm USDD, DAI, FRAX và các khoản tiền gửi cấp tổ chức của ) đã tăng 217%, tổng số vượt qua 18 tỷ USD.

Các tổ chức đang rời bỏ ETH, nhưng lại đổ xô vào stablecoin? Logic này không đúng sao?

Thực tế, họ đang chơi một trò chơi cao cấp hơn.

"Chúng tôi không đang mua stablecoin, mà đang xây dựng một 'hệ thống quản lý tiền mặt trên chuỗi' không bị ảnh hưởng bởi sự biến động của một tài sản đơn lẻ," một người đứng đầu tài sản kỹ thuật số của một văn phòng gia đình châu Âu tiết lộ.

Lấy giao thức đô la phi tập trung làm ví dụ, ưu điểm của nó là:

✅ Chức năng ba trong một = Stablecoin + Tài sản sinh lãi + Tài sản thế chấp

• Nắm giữ sẽ nhận được lợi nhuận hàng năm từ 3-8% ( đến từ lợi nhuận tài sản cơ bản )

• Không cần bán ra có thể sử dụng làm tài sản thế chấp để vay USDT/USDC lấy được tính thanh khoản.

• Hỗ trợ chuyển giao liên chuỗi ngay lập tức, tránh rủi ro chuỗi đơn.

✅ Tài sản cơ sở minh bạch và có thể kiểm tra

• Mỗi USDD được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp vượt trội (ETH, BTC, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các )

• Tỷ lệ thế chấp, địa chỉ nắm giữ, nguồn thu nhập đều công khai trên chuỗi.

• Tránh được khủng hoảng niềm tin do "hộp đen" của các công ty truyền thống.

✅ Tối đa hóa tính linh hoạt tài chính

• Cần tiền mặt? Thế chấp USDD vay tiền, không kích hoạt sự kiện chịu thuế

• Thị trường sụp đổ? Cơ chế thanh lý tự động tài sản thế chấp bảo vệ hệ thống

• Cơ hội xuất hiện? Chuyển đổi tức thì, không bỏ lỡ bất kỳ alpha nào

"Nếu ETHZilla chuyển 30% lượng ETH nắm giữ sang Decentralized USD và tham gia quản lý thanh khoản sớm 18 tháng, bây giờ không chỉ không bị buộc phải cắt lỗ, mà còn có thể thông qua lợi tức staking và cho vay thế chấp mà có được hàng trăm triệu đô la vốn có thể sử dụng," một người sáng lập giao thức DeFi tiếc nuối nói.

Bốn, từ "niềm tin tích trữ coin" đến "quản lý thanh khoản": Thị trường tiền điện tử đang trưởng thành

Sự sụp đổ của ETHZilla đánh dấu sự kết thúc của một thời đại.

Thời đại tích trữ coin(HODL Era) có logic cốt lõi:

• Tài sản chỉ mua không bán

• Niềm tin tăng giá trị lâu dài

• Biến động = Cơ hội

Thế giới tiền điện tử ( Kỷ nguyên thanh khoản ) của mô hình mới:

• Tài sản cần "làm việc" ( sinh lãi, thế chấp, thanh toán )

• Dòng tiền > Niềm tin

• Biến động = Rủi ro

"Năm 2021, các tổ chức hỏi chúng tôi 'nên mua đồng coin nào'. Năm 2024, họ hỏi 'làm thế nào để tài sản vừa có tính sinh lời, vừa an toàn và có tính thanh khoản'," Giám đốc đầu tư của quỹ tiền điện tử Arca cho biết, "đây không phải là tâm lý của thị trường gấu, đây là tư duy tài chính chuyên nghiệp."

Dữ liệu chứng minh:

• Năm 2024, tỷ lệ TVL của "stablecoin sinh lãi" trong các giao thức DeFi tăng từ 12% lên 31%

• Quy mô sản phẩm "trái phiếu quốc gia được mã hóa" cấp tổ chức đã tăng vọt từ 4 tỷ lên 24 tỷ USD

• Hơn 60% công ty niêm yết hiện đã áp dụng cấu hình "70% stablecoin + 30% tài sản biến động" cho khoản nắm giữ tiền điện tử.

Thị trường đang thưởng cho những người chơi "biết sống" thay vì những tín đồ "biết kể chuyện".

Năm, nhà đầu tư bình thường phải làm gì? Ba quy tắc sinh tồn

Bài học từ ETHZilla rất đau thương, có điều gì cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ?

Quy tắc 1: Tái cấu trúc định nghĩa "dự trữ" của bạn

Hãy hỏi bản thân ba câu hỏi:

1. Nếu ngày mai cần tiền gấp, tài sản tiền điện tử của bạn có thể chuyển đổi thành tiền mặt mà không bị mất giá bao nhiêu?

2. Trong 90 ngày qua, vị trí của bạn đã tạo ra bao nhiêu dòng tiền cho bạn ( thay vì lợi nhuận trên sổ sách )?

3. Nếu ETH giảm xuống dưới 2000 USD, tài chính của bạn có bị kéo xuống không?

Nếu câu trả lời đều không lạc quan, đã đến lúc xem xét "cấu hình ổn định". Không phải là rời bỏ thị trường, mà là tối ưu hóa cấu trúc.

Gợi ý cấu hình:

• 30-50% stablecoin phi tập trung ( nhận lợi nhuận cơ bản )

• 20-30% staking các đồng tiền chính ( ETH/BTC, khóa lợi nhuận )

• 20-30% tài sản rủi ro cao ( kiếm được alpha )

Quy tắc 2: Chú ý đến "tỷ lệ chấp nhận thực sự", chứ không phải "khái niệm câu chuyện"

Người chiến thắng trong chu kỳ tiếp theo sẽ là những tài sản thực sự được sử dụng để thanh toán, thế chấp và đa chuỗi.

Những chỉ số nào đáng để chú ý?

• Khối lượng chuyển tiền trên chuỗi stablecoin ( phản ánh hoạt động kinh tế thực )

• Tỷ lệ "tài sản sinh lãi" trong tổng giá trị khóa của các giao thức DeFi là ( phản ánh sở thích của các tổ chức )

• Token hóa RWA( tài sản thế giới thực) quy mô( phản ánh tiến trình tuân thủ)

Quy tắc 3: Học cách "tư duy thế chấp", thay vì "tư duy bán ra"

Lần tới khi muốn rút tiền, hãy tự hỏi: "Tôi có thật sự phải bán không? Hay chỉ cần tính thanh khoản?"

Nếu chỉ cần tiền mặt, hãy xem xét:

• Gửi ETH vào Aave/Maker, thế chấp để vay stablecoin

• Gửi stablecoin vào Curve/Convex, nhận được 15-30% lãi suất hàng năm

• Giữ quyền sở hữu tài sản, đồng thời kích hoạt tính thanh khoản

"Bán ra là từ bỏ tương lai, thế chấp là quản lý hiện tại," đây là sự khác biệt cơ bản giữa tiền thông minh và người đầu tư non nớt.

Kết luận: Khi niềm tin sụp đổ, chỉ có dòng tiền là vĩnh cửu

Vào lúc 5 giờ sáng, CEO của ETHZilla đã đăng một bức ảnh trên Twitter: văn phòng trống rỗng, kèm theo chú thích "Survive first, thrive later"( trước tiên phải sống sót, sau đó mới phát triển).

Khu bình luận đầy tiếng chửi.

Nhưng trong thế giới chuỗi mà ít người biết đến, một giao dịch khác vừa được hoàn tất: một quỹ chủ quyền Trung Đông đã mã hóa lợi tức trái phiếu 50 triệu USD, thông qua hợp đồng thông minh tự động chuyển đổi thành stablecoin phi tập trung và đã gửi vào giao thức lợi tức.

Toàn bộ quá trình không có PR, không có sự cuồng nhiệt của truyền thông, chỉ có độ cao khối +1.

Những tín đồ của thời đại cũ đang bán đi niềm tin để đổi lấy sự sống, những người kiến tạo thời đại mới đang xây dựng một hệ thống tài chính vững chắc hơn trong mã.

Khi mặt trời ngày mai mọc lên, có lẽ chúng ta sẽ thấy rõ hơn:

Sự trưởng thành thực sự của thị trường tiền điện tử không phải là nhiều người tích trữ coin, mà là nhiều người học cách sử dụng những tài sản này một cách thông minh để tồn tại và sống tốt hơn.

Bạn nghĩ gì về sự sụp đổ của "niềm tin tích trữ coin"? Liệu logic phân bổ tài sản của bạn có cần nâng cấp không? Chào mừng bạn chia sẻ quan điểm của mình trong khu vực bình luận!

Thích, chia sẻ cho người bạn vẫn đang "cố gắng" đó, có thể đây chính là sự thật mà anh ấy cần.

Theo dõi @thế giới tiền điện tử掘金人 Phân tích sâu sắc ở kỳ tới: 5 giao thức "quản lý tiền mặt" DeFi mà các tổ chức đang âm thầm bố trí, nhà đầu tư nhỏ lẻ làm thế nào để sao chép?

Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư, thị trường có rủi ro, quyết định cần thận trọng.

#加密市场小幅回暖 $ETH ‌