Tại sao Arista Networks vẫn chưa đáp ứng được kỳ vọng của thị trường — Một gã khổng lồ mạng đang nổi lên từ bóng tối

Xương sống mạng lưới bị đánh giá thấp của hạ tầng AI

Trong khi các nhà đầu tư đổ xô vào những cái tên quen thuộc như Nvidia, Broadcom, và Advanced Micro Devices trong cuộc đua trí tuệ nhân tạo, họ lại bỏ qua một nhân tố quan trọng: Arista Networks (NYSE: ANET). Giao dịch ở mức 47,5 lần thu nhập trong quá khứ, cổ phiếu này có vẻ đắt đỏ bề ngoài. Tuy nhiên, khi bạn xem xét tăng trưởng doanh thu của công ty và vị thế thị trường, Arista dường như bị định giá thấp so với quy mô cơ hội phía trước.

Các con số kể một câu chuyện hấp dẫn. Trong quý 3 tài chính 2025, Arista đã ghi nhận quý thứ 19 liên tiếp đạt kỷ lục, với doanh thu 2,3 tỷ USD và mức tăng trưởng 27,5% so với năm trước, trong khi thu nhập ròng không theo GAAP tăng vọt 25,1% lên 962,3 triệu USD. Đây không chỉ là những chỉ số ấn tượng—chúng báo hiệu một công ty vẫn chưa được nhà đầu tư công nhận đúng tiềm năng của mình.

Kiến trúc của các trung tâm dữ liệu AI thế hệ tiếp theo

Cơn sốt AI đã buộc các công ty hyperscale phải suy nghĩ lại về hạ tầng trung tâm dữ liệu từ những điều cơ bản. Việc xây dựng các cơ sở hạ tầng có quy mô đa petabit hoặc gigawatt yêu cầu các mạng AI đa mặt phẳng tinh vi - về cơ bản là nhiều lớp mạng song song độc lập xử lý các luồng dữ liệu khác nhau. Nếu không có một lớp mạng mạnh mẽ, ngay cả những GPU mạnh nhất cũng trở thành nút thắt cổ chai.

Arista Networks đã trở thành nhà cung cấp được chọn cho thách thức này. Các công tắc Ethernet hiệu suất cao, độ trễ thấp và Hệ điều hành Mở rộng độc quyền của nó tạo thành xương sống của các kiến trúc trung tâm dữ liệu hiện đại. Công ty cũng đã định vị mình ở vị trí tiên phong trong việc tiêu chuẩn hóa ngành thông qua sự tham gia của mình vào Hiệp hội Ultra Ethernet và các sáng kiến mạng Ethernet cho Scale-Up, thiết lập các giao thức mã nguồn mở, tương tác mà các cụm AI lớn phụ thuộc vào.

Sự chuyển đổi từ tốc độ mạng 400-gigabit sang 800-gigabit—và cuối cùng là 1.6-terabit—đại diện cho một chu kỳ làm mới lớn. Arista's bộ chuyển mạch R4 Series 800-gigabit thế hệ tiếp theo được thiết kế đặc biệt cho sự chuyển đổi này, mang lại cho công ty lợi thế tiên phong trong cuộc cải cách hạ tầng của ngành.

Concrete Wins with Hyperscaler Giants

Các quan hệ đối tác với Meta Platforms và Oracle đã trở thành Arista một lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ nhất. Công ty đã đồng phát triển DisaggreGated Scheduled Fabric (DSF)—một kiến trúc Ethernet hai lớp—đặc biệt cho các cụm đào tạo AI quy mô lớn của Meta. Meta đã bắt đầu di chuyển cơ sở hạ tầng của mình sang mô hình mạng dựa trên DSF này.

Các nhà phân tích Phố Wall đang chú ý. Nghiên cứu của Evercore dự đoán rằng Arista có thể chiếm 30% chi tiêu cho mạng đám mây phía sau trong những năm tới, với tiềm năng tăng trưởng đáng kể từ việc mở rộng trung tâm dữ liệu của Meta. Riêng biệt, Oracle đã tích hợp các giải pháp mạng của Arista vào nền tảng Oracle Acceleron của mình, xác nhận công nghệ cấp doanh nghiệp của công ty.

Những mối quan hệ này không chỉ là những sự ủng hộ đơn thuần - chúng đại diện cho các công nghệ đã được xác thực triển khai quy mô lớn trên cơ sở hạ tầng quan trọng cho nhiệm vụ.

Sức Mạnh Tài Chính Hỗ Trợ Hoài Bão Tăng Trưởng

Arista's hồ sơ tài chính cạnh tranh với các công ty phần mềm hơn là các nhà cung cấp phần cứng truyền thống. Công ty duy trì tỷ suất lợi nhuận gộp không theo GAAP là 65,2% và tỷ suất lợi nhuận hoạt động là 48,6%, trong khi nắm giữ 10,1 tỷ đô la tiền mặt với dòng tiền hoạt động hàng quý là 1,3 tỷ đô la.

Hướng dẫn quản lý cho tăng trưởng doanh thu 26-27% ( khoảng 8,87 tỷ đô la tại điểm giữa ) trong năm tài chính 2025, tiếp theo là tăng trưởng 20% lên 10,65 tỷ đô la trong năm tài chính 2026. Công ty ước tính một cách thận trọng rằng doanh thu từ mạng lưới liên quan đến AI sẽ đạt ít nhất 1,5 tỷ đô la trong năm tài chính 2025 và 2,75 tỷ đô la trong năm 2026. Với thị trường có thể tiếp cận được dự đoán sẽ vượt quá $100 tỷ đô la trong vài năm tới, Arista chỉ đang nắm giữ một phần nhỏ cơ hội có sẵn.

Việc mua lại VeloCloud đã củng cố danh mục mạng doanh nghiệp của công ty, bổ sung khả năng mạng diện rộng định nghĩa bằng phần mềm (SD-WAN), một kênh bán hàng đã được thiết lập và hơn 20.000 khách hàng doanh nghiệp vào danh mục sản phẩm của nó.

Tại sao những lo ngại gần đây không chính xác

Cổ phiếu của Arista đã giảm khoảng 18% trong tháng qua, mặc dù đã vượt qua kỳ vọng đồng thuận trong quý 3. Lo ngại của thị trường xoay quanh hai vấn đề: đầu tiên, ban lãnh đạo có thể đã hạ mức dự đoán về sức mạnh trong ngắn hạn; thứ hai, sự gia nhập của Nvidia vào mạng Ethernet với nền tảng Spectrum X của mình tạo ra một mối đe dọa cạnh tranh.

Cả hai mối quan ngại đều hiểu sai về động lực thị trường thực tế. Động thái Spectrum X của Nvidia thực sự khẳng định sự chuyển mình rộng lớn hơn của ngành công nghiệp hướng tới mạng lưới dựa trên Ethernet—một xu hướng mang lại lợi ích cho Arista khi thị trường mở rộng. Cơ hội đủ lớn đến mức nhiều nhà cung cấp có thể phát triển. Những chiến thắng của Nvidia với Meta và Oracle không làm suy giảm thị phần của Arista; ngược lại, chúng xác nhận ưu tiên chiến lược mà các nhà cung cấp dịch vụ lớn đang đặt ra cho cơ sở hạ tầng mạng.

Một loại phí cao xứng đáng với giá trị của nó

Tại các mức định giá hiện tại, Arista yêu cầu một bội số cao. Tuy nhiên, bội số này là hợp lý. Một công ty tăng trưởng trên 20% hàng năm trong khi duy trì biên lợi nhuận giống như phần mềm và có được các mối quan hệ khách hàng bền chặt xứng đáng giao dịch ở mức bội số cao—đặc biệt khi nó hoạt động trong một thị trường vẫn còn ở giai đoạn đầu.

Sự hội tụ của mạng Ethernet tiêu chuẩn hóa, nhu cầu bùng nổ từ các nhà cung cấp dịch vụ lớn, và mối quan hệ sâu sắc với khách hàng của Arista định vị công ty cho hiệu suất vượt trội bền vững. Các nhà tham gia thị trường vẫn chưa theo kịp câu chuyện này. Đối với các nhà đầu tư đang tìm kiếm cơ hội tiếp xúc với cơ sở hạ tầng AI vượt ra ngoài những lựa chọn rõ ràng, Arista Networks đại diện cho một cơ hội hấp dẫn nhưng bị bỏ qua trong thời điểm thị trường hiện tại.