## Mục tiêu hiệu suất của Tesla tham vọng đến mức nào đằng sau gói trả lương $1 triệu?

Vào ngày 5 tháng 11 năm 2025, các cổ đông của Tesla đã thông qua cái mà các tiêu đề gọi là "$1 trillion pay deal" cho Giám đốc điều hành Elon Musk. Nhưng nếu xem xét chi tiết, bạn sẽ thấy cơ chế thực tế—và tính khả thi—vẽ nên một bức tranh phức tạp hơn nhiều so với những gì tiêu đề gợi ý.

## Phân Tích Các Số Thực

Theo các hồ sơ của SEC từ tháng 9 năm 2025, Musk có thể nhận được tới 424 triệu cổ phiếu Tesla nếu công ty đạt được một tá mốc tiến bộ trong thập kỷ tới. Con số một triệu tỷ đô la giả định rằng cổ phiếu Tesla đạt khoảng 2.400 đô la mỗi cổ phiếu - gần gấp 6 lần giá hiện tại khoảng 420 đô la - điều này sẽ ngụ ý một giá trị vốn hóa thị trường 8,5 triệu tỷ đô la.

Hiện tại, 424 triệu cổ phiếu đó được định giá khoảng $178 tỷ dựa trên giá cổ phiếu hiện tại. Điều đó vẫn rất khổng lồ, nhưng nó cho thấy tại sao việc đạt được con số đỉnh đó hoàn toàn phụ thuộc vào việc Tesla thực hiện một kế hoạch mở rộng phi thường. Thị trường không ngần ngại trừng phạt những công ty không đạt được dự báo ở quy mô đó.

## Cuộc Chiến Giao Nhận và Đăng Ký

Hãy xem xét những gì Tesla thực sự phải đạt được. Cột mốc đầu tiên: giao 20 triệu xe. Để có cái nhìn rõ hơn, Tesla đã giao 1,8 triệu xe vào năm 2024 và đã bán 7,8 triệu xe kể từ khi thành lập. Một sự gia tăng gấp mười lần từ khối lượng hàng năm cao nhất không phải là một thành tựu nhỏ - nó đòi hỏi công suất sản xuất cách mạng hoặc tăng trưởng thị phần sẽ định hình lại toàn bộ ngành công nghiệp ô tô.

Mục tiêu thứ hai yêu cầu 10 triệu đăng ký Full Self-Driving. Các ước tính hiện tại cho thấy đội xe 7,8 triệu chiếc của Tesla có mức thâm nhập khoảng 12%, tức là 936.000 đăng ký đang hoạt động. Đạt được 10 triệu có nghĩa là đạt được tỷ lệ chấp nhận gấp mười lần trong khi giả định duy trì giá cả và thuyết phục cả khách hàng mới và hiện tại rằng bộ tính năng tự động đủ lý do để tiếp tục thanh toán.

## Nơi các nguyên mẫu gặp dự đoán

Các cột mốc ba và bốn—bán 1 triệu robot hình người Optimus và triển khai 1 triệu robotaxi hoạt động—đem lại khoảng cách tín nhiệm lớn nhất. Optimus vẫn đang ở giai đoạn nguyên mẫu sau khi được công bố lần đầu tiên tại Ngày AI của Tesla vào năm 2021. Robotaxi, trong khi đó, vẫn đang trong các thử nghiệm hạn chế ở Austin và San Francisco, mặc dù Musk đã đặt mục tiêu 1.500 đơn vị vào cuối năm 2025. Cả hai công nghệ này vẫn chưa chứng minh được khả năng thương mại ở quy mô lớn. Đặt cược vào việc trả cổ tức cho cổ đông lớn dựa trên robot thương mại chưa được chứng minh thì có vẻ giống như đặt cược vào các bước đột phá khoa học hơn là thực hiện kinh doanh.

## Vách đá lợi nhuận

Tám cột mốc cuối cùng theo dõi EBITDA (lợi nhuận trước lãi suất, thuế, khấu hao và khấu trừ) mục tiêu. EBITDA trong mười hai tháng qua của Tesla là $11 tỷ, nhưng cột mốc thấp nhất yêu cầu $50 tỷ—tăng 4,5 lần. Mục tiêu đỉnh điểm đạt $400 tỷ trong EBITDA. Đây không phải là những cải thiện khiêm tốn; chúng yêu cầu Tesla phải tăng cường khả năng sinh lời một cách cơ bản trong khi quản lý áp lực cạnh tranh từ các đối thủ.

Các nhà sản xuất Trung Quốc như BYD và XPeng đang tiến bộ nhanh chóng trong công nghệ xe điện trong khi mở rộng ra toàn cầu. Trong nước, Chevy Equinox của General Motors đã thu hút sự quan tâm của người tiêu dùng nhờ giá cả phải chăng và kỹ thuật vững chắc. Doanh nghiệp xe điện hiện tại của Tesla có tiềm năng tăng trưởng, nhưng chiến thắng không phải là điều hiển nhiên.

## Câu Hỏi Định Giá Cho Các Nhà Đầu Tư

Hiện tại, sự đồng thuận của các nhà phân tích dự đoán Tesla sẽ tăng doanh thu khoảng 15% lên $110 tỷ đô la trong năm nay, với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu khoảng 2,27 đô la. Điều đó đưa tỷ lệ giá trên lợi nhuận dự phóng vào khoảng 185—một mức giá cao theo bất kỳ tiêu chuẩn nào, đặc biệt là khi xem xét những trở ngại trong cạnh tranh xe điện và sự không chắc chắn kéo dài xung quanh việc các phương tiện tự hành đạt được mức chấp nhận thương mại có ý nghĩa.

Cấu trúc bồi thường toàn bộ gắn kết lợi ích tài chính của Musk trực tiếp với lợi nhuận của cổ đông, điều này lý thuyết là phù hợp với động lực. Nhưng sự phù hợp không đảm bảo thực hiện. Rủi ro là nếu Tesla gặp khó khăn với những mục tiêu quyết liệt này—thậm chí chỉ cần thiếu 30%—cổ phiếu có thể chịu áp lực nặng nề từ những nhà đầu tư thất vọng đã dự tính vào việc thực hiện gần như hoàn hảo.

Musk đã từng bác bỏ những nghi ngờ trước đây, nhưng những rào cản cụ thể này không chỉ liên quan đến việc mở rộng các hoạt động hiện có mà còn thương mại hóa các công nghệ mới đang ở giai đoạn sơ khai với khối lượng chưa từng thấy. Đó là một thách thức hoàn toàn khác so với bất kỳ điều gì mà Tesla đã đối mặt cho đến nay.