Tại sao thị trường có thể đang bỏ lỡ tiềm năng đầy đủ của Nvidia trong thập kỷ tới

Một sự ngắt kết nối định giá đáng để xem xét

Với tỷ lệ thu nhập tương lai là 23,1 lần và tỷ lệ PEG chỉ 0,48, Nvidia có vẻ rẻ một cách đáng ngạc nhiên cho một công ty có khả năng nhìn thấy doanh thu trong nhiều năm và các chu kỳ sản phẩm đang tăng tốc. Cấu trúc giá này cho thấy thị trường đang định giá một sự chuẩn hóa doanh thu đáng kể sau năm 2026 - những giả định có thể bị coi là quá thận trọng khi xem xét so với thực tế hoạt động của công ty.

Dòng cầu chưa từng có

Bắt đầu từ năm 2025 và kéo dài đến cuối năm 2026, Nvidia đã khóa một đơn hàng đáng kinh ngạc trị giá $500 tỷ cho các kiến trúc hệ thống Blackwell và Rubin. Đáng chú ý, khoảng $150 tỷ trong số này đã được hoàn thành. Ngoài con số cơ bản này, các quan hệ đối tác bổ sung - bao gồm một sự hợp tác với HUMAIN của Ả Rập Xê-út triển khai từ 400.000 đến 600.000 GPU trong ba năm, và các thỏa thuận hạ tầng với Anthropic liên quan đến tối đa một gigawatt năng lực tính toán - đại diện cho các cơ hội nhu cầu bổ sung. Phân tích của Bank of America cho thấy rằng chỉ riêng các quan hệ đối tác với OpenAI và Anthropic có thể vượt qua con số cơ bản $500 tỷ, ngụ ý rằng các dự báo doanh thu đồng thuận hiện tại có thể đánh giá thấp đáng kể các quỹ đạo tăng trưởng trong ngắn hạn.

Chu kỳ làm mới kiến trúc như một lợi thế cạnh tranh

Cam kết của Nvidia đối với việc làm mới GPU hàng năm đại diện cho một sự chuyển mình cơ bản trong chu kỳ thay thế hạ tầng. Công ty đã triển khai Blackwell và Blackwell Ultra, với Rubin dự kiến vào năm 2026, Rubin Ultra vào năm 2027, và Feynman sẽ ra mắt vào năm 2028. Nhịp độ mạnh mẽ này - trước đây là 12 đến 18 tháng, giờ đây được rút ngắn còn 12 tháng - đã hiệu quả rút ngắn chu kỳ quyết định của khách hàng từ khoảng thời gian làm mới doanh nghiệp truyền thống ba đến năm năm.

Bằng cách nhúng các cải tiến về hiệu suất và hiệu quả đáng kể vào mỗi thế hệ, Nvidia đã khiến các lựa chọn silicon tùy chỉnh ngày càng trở nên không cạnh tranh. Tốc độ kiến trúc này có thể không được phản ánh đầy đủ trong các mô hình phân tích, đặc biệt là về tỷ lệ thay thế cơ sở hạ tầng trong các trung tâm dữ liệu trên toàn cầu.

Tái gia nhập thị trường Trung Quốc như một chất xúc tác quan trọng

Sự chấp thuận của cơ quan quản lý Hoa Kỳ cho Nvidia phân phối chip H200 sang Trung Quốc — với điều kiện phải trả 25% tiền bản quyền cho Bộ Tài chính — có thể mở ra một thị trường trước đây bị hạn chế. Trung Quốc lịch sử đã chiếm 20-25% doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia. Wells Fargo ước tính rằng sự thay đổi quy định này có thể thêm 25-30 tỷ đô la doanh thu hàng năm, mặc dù các tác động lớn hơn đến thị trường vẫn phụ thuộc vào việc thực hiện chính sách bền vững.

Kiểm soát Chuỗi Cung Ứng và Độ Bền Biên Lợi Nhận

Morgan Stanley dự đoán nhu cầu đóng gói CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) toàn cầu sẽ đạt 1 triệu đơn vị vào năm 2026, với Nvidia được kỳ vọng sẽ chiếm khoảng 595.000 đơn vị—60% công suất sẵn có. Kết hợp với cam kết chuỗi cung ứng 50,3 tỷ đô la của công ty bao gồm CoWoS, bộ nhớ băng thông cao và các linh kiện quan trọng, Nvidia đã hiệu quả trong việc bảo vệ mình khỏi các nút thắt công suất trong khi tối ưu hóa chi phí trên mỗi đơn vị.

Lợi thế tích hợp dọc này hỗ trợ tính bền vững của biên lợi nhuận và dự đoán sản xuất, những yếu tố góp phần vào hiệu suất hoạt động vượt trội so với các môi trường đồng nghiệp đang đối mặt với những hạn chế về nguồn cung.

Phần mềm như một lợi thế cấu trúc

Ngoài silicon, hệ sinh thái CUDA của Nvidia - được hỗ trợ bởi hơn 5 triệu nhà phát triển - tạo ra chi phí chuyển đổi và lòng trung thành của nhà phát triển kéo dài ra ngoài chu kỳ làm mới phần cứng. Các nền tảng như DGX Cloud và AI Foundry làm tăng rào cản này bằng cách tích hợp tối ưu hóa phần mềm độc quyền vào quy trình làm việc của khách hàng. Khía cạnh phần mềm này đã nhận được sự chú ý phân tích hạn chế mặc dù nó góp phần vào độ bền cạnh tranh lâu dài.

Các Kịch Bản Doanh Thu Dài Hạn Đề Xuất Tiềm Năng Tăng Trưởng Đáng Kể

Sự đồng thuận của các nhà phân tích dường như dự đoán sự điều chỉnh doanh thu đáng kể sau năm 2026. Tuy nhiên, các dự đoán hiện tại - từ khoảng $213 tỷ đô la trong tài khóa 2026 đến 555,5 tỷ đô la vào tài khóa 2031 - vẫn chỉ ngụ ý sự chiếm lĩnh thị trường khiêm tốn.

Nvidia ước tính cơ hội hạ tầng AI hàng năm sẽ đạt từ 3-4 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Nếu công ty chiếm được 20-25% thị trường này vào cuối thập kỷ - một con số thận trọng vì hiện tại nó chiếm gần một nửa chi tiêu cho AI trên toàn cầu - doanh thu hàng năm có thể hợp lý lên tới $600 tỷ đến $1 nghìn tỷ, vượt xa các ước tính đồng thuận hiện tại.

Quá trình tăng trưởng được gợi ý bởi các yếu tố cơ bản này cho thấy sự mở rộng hệ số thu nhập ngắn hạn có thể bị che khuất bởi tiềm năng tăng giá vốn đáng kể trong dài hạn.