Khi Thị Trường Vượt Qua Các Chuyên Gia: Các Thị Trường Dự Đoán Đang Định Hình Lạm Phát Kỳ Vọng

Thị trường dự đoán tập hợp thông tin đa dạng thông qua giao dịch dựa trên giá, phản ứng nhanh chóng với những thay đổi trong lạm phát, với sai số trung bình thấp hơn khoảng 40% so với các nhà phân tích Phố Wall.

Sự đồng thuận của các chuyên gia truyền thống bị hạn chế bởi các khung mô hình và nguồn dữ liệu, cập nhật chậm hơn và phản ứng kém hiệu quả với những biến động đột ngột.

Tính chất thời gian thực và phi tập trung của thị trường dự đoán cung cấp cho các nhà hoạch định chính sách, nhà đầu tư và các tổ chức nghiên cứu một góc nhìn mới, đặc biệt có giá trị trong những thời kỳ bất ổn cao.

Nghiên cứu của Kalshi cho thấy rằng các thị trường dự đoán vượt trội hơn so với sự đồng thuận của các nhà phân tích truyền thống trong dự đoán lạm phát, cho thấy rằng các kỳ vọng vĩ mô đang được định giá lại thông qua các cơ chế thị trường.

Trong khuôn khổ phân tích kinh tế vĩ mô, dự báo lạm phát từ lâu đã giữ vị trí gần như “có thẩm quyền”. Các quyết định về lộ trình chính sách của ngân hàng trung ương, phân bổ tài sản của các tổ chức và chiến lược chi phí cùng giá cả của doanh nghiệp gần như luôn dựa trên kỳ vọng về lạm phát trong tương lai. Lịch sử cho thấy, những kỳ vọng này đã được hình thành bởi các ngân hàng Phố Wall, các tổ chức nghiên cứu và các nhà kinh tế, những người cùng nhau tạo ra một sự đồng thuận mà thị trường thường áp dụng.

Tuy nhiên, một báo cáo nghiên cứu từ nền tảng thị trường dự đoán Kalshi đang thách thức hệ thống đã được thiết lập này. Báo cáo cho thấy trong 25 tháng từ tháng 2 năm 2023 đến giữa năm 2025, các thị trường dự đoán đã vượt trội hơn sự đồng thuận của các nhà phân tích chính thống trong việc dự đoán sự thay đổi CPI của Mỹ theo năm, với sai số trung bình thấp hơn khoảng 40%. Quan trọng là, trong những giai đoạn mà lạm phát lệch đáng kể so với kỳ vọng, lợi thế này càng trở nên rõ ràng hơn.

Đây không chỉ đơn thuần là một cuộc thi về “ai thông minh hơn”, mà là một bài kiểm tra thực tế về cách mà kỳ vọng vĩ mô được hình thành, ai là người thúc đẩy chúng, và liệu chúng có cần được xem xét lại hay không.

ĐIỀU NÀY CÓ NGHĨA LÀ DỰ ĐOÁN CỦA WALL STREET ĐANG THẤT BẠI?

Trong khuôn khổ truyền thống, thẩm quyền của các dự báo kinh tế vĩ mô đến từ sự chuyên môn hóa. Các nhà phân tích dựa vào các mô hình vĩ mô, dữ liệu lịch sử và hiểu biết về chính sách để hệ thống hóa dự đoán lạm phát trong tương lai. Cách tiếp cận này rõ ràng, có thể giải thích một cách hợp lý và từ lâu đã là một điểm tham chiếu cho các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư tổ chức.

Vấn đề phát sinh khi các nhà phân tích tập trung vào các khung mô hình tương tự và dựa vào các nguồn dữ liệu tương tự. Sự đồng thuận có thể phát triển thành “sự phụ thuộc vào con đường”, nén sự khác biệt giữa các dự báo và đồng bộ hóa các điều chỉnh, đồng thời giảm khả năng phản ứng với những thay đổi đột ngột.

Kết quả của Kalshi nổi bật trong bối cảnh này. Các thị trường dự đoán không dựa vào một mô hình duy nhất hoặc phán đoán của cơ quan mà liên tục điều chỉnh kỳ vọng thông qua các cơ chế thị trường. Khi các dự đoán của họ liên tục vượt trội hơn sự đồng thuận của các nhà phân tích về các lỗi thực tế, sự khác biệt này không còn là ngẫu nhiên - đó là một thách thức thực tế đối với các cơ quan dự đoán đã được thiết lập.

TRÍ TUỆ TẬP THỂ NHƯ MỘT CƠ CHẾ ĐỊNH GIÁ

Chìa khóa để các thị trường dự đoán vượt trội hơn sự đồng thuận của các chuyên gia không phải là do người tham gia vốn dĩ “chuyên nghiệp hơn”, mà là họ tổng hợp thông tin theo cách cơ bản khác.

Trong các thị trường dự đoán, các phán đoán được thể hiện trực tiếp bằng giá cả thay vì báo cáo hoặc ý kiến. Người tham gia phải chịu những hậu quả kinh tế thực sự cho các quyết định của họ, liên tục lọc ra chất lượng thông tin. Những giả định phản ứng chậm hoặc lỗi thời được thị trường điều chỉnh, trong khi thông tin nhạy cảm ở mức biên được phản ánh nhanh chóng trong hành vi giao dịch.

Cơ chế “trí tuệ tập thể” này không phải là một cuộc bỏ phiếu đơn giản theo đa số, mà là một trò chơi liên tục, được thúc đẩy bởi động lực. Các tham gia viên từ các nền tảng đa dạng—nhà giao dịch vĩ mô, nhà nghiên cứu ngành, người quan sát chính sách, và thậm chí những cá nhân nhạy cảm với một chỉ số đơn lẻ—nén thông tin phân tán thành các tín hiệu giá đang được cập nhật liên tục.

Ngược lại, các dự báo đồng thuận truyền thống phụ thuộc nhiều vào việc điều chỉnh mô hình và quy trình xem xét nội bộ, tự nhiên cập nhật chậm hơn. Trong các điều kiện vĩ mô ổn định, sự khác biệt là không đáng kể; nhưng trong những tình huống không chắc chắn thay đổi nhanh chóng, các thị trường dự đoán cho thấy những lợi thế rõ rệt.

Hình 1: Biểu đồ xác suất thị trường dự đoán lạm phát CPI

TÁC ĐỘNG VÀ THỰC TẾ CỦA THỜI KỲ LẠM PHÁT KHÔNG ỔN ĐỊNH

Nếu hiệu suất của thị trường dự đoán trong việc dự báo lạm phát có ý nghĩa cấu trúc, tác động của nó sẽ vượt ra ngoài CPI.

Lạm phát là biến số vĩ mô được theo dõi chặt chẽ nhất, nhưng không phải là sự kiện không chắc chắn duy nhất để dự đoán. Tăng trưởng kinh tế, các chính sách, kết quả tài chính và một số sự kiện thể chế cũng đối mặt với những thách thức tương tự trong việc hình thành kỳ vọng. Thị trường dự đoán không cung cấp kết luận mà là những đánh giá xác suất có thể điều chỉnh theo thời gian thực.

Nghiên cứu của Kalshi thu hút sự chú ý do bối cảnh vĩ mô hiện tại. Trong những năm gần đây, nhiều nền kinh tế đã trải qua sự biến động lạm phát đáng kể. Các cú sốc giá năng lượng, rủi ro địa chính trị, tái cấu trúc chuỗi cung ứng và các đợt mở rộng tài khóa chồng chéo lên nhau, gây ra sự thay đổi thường xuyên trong các yếu tố thúc đẩy lạm phát. Các mô hình dựa trên mối quan hệ lịch sử đang phải đối mặt với những thách thức chưa từng có trong môi trường này.

Khi lạm phát không còn tuân theo một logic duy nhất, việc dự đoán chuyển từ “trung bình dài hạn” sang việc nắm bắt “các thay đổi biên”. Tính chất thời gian thực và phi tập trung của các thị trường dự đoán mang lại cho chúng những lợi thế tương đối trong bối cảnh như vậy, giải thích tại sao hiệu suất của chúng đặc biệt mạnh mẽ khi có sự sai lệch lớn so với kỳ vọng.

Đối với các nhà hoạch định chính sách, những mức giá thị trường này có thể đóng vai trò như tín hiệu nhìn về phía trước để xác định các rủi ro tiềm ẩn; đối với các nhà đầu tư, chúng cung cấp một góc nhìn vượt ra ngoài các báo cáo nghiên cứu và dự đoán mô hình; đối với các tổ chức nghiên cứu, những phát hiện này thúc đẩy một sự đánh giá lại về ranh giới phương pháp dự đoán.

Quan trọng là, thị trường dự đoán không có khả năng thay thế phân tích vĩ mô truyền thống. Một cách tiếp cận thực tế hơn là sự đồng tồn tại: các mô hình giải thích cấu trúc và nguyên nhân, trong khi giá thị trường phản ánh cách thông tin hiện đang được diễn giải và tiêu hóa.

CÁC KÌ VỌNG ĐANG ĐƯỢC ĐỊNH GIÁ LẠI

Từ một góc nhìn rộng hơn, giá trị thực sự của tin tức này không phải là sự cạnh tranh giữa những người thắng cuộc và thua cuộc, mà là sự chỉ ra rằng các kỳ vọng vĩ mô đang được định giá lại thông qua các cơ chế thị trường.

Dự đoán không còn chỉ là những phán xét dựa trên văn bản; chúng được điều chỉnh liên tục dưới các ràng buộc tài chính thực tế, làm thay đổi nguồn quyền lực. Phân tích của các chuyên gia vẫn quan trọng nhưng không còn là điểm tham chiếu duy nhất.

Trong thời đại không chắc chắn cao, việc phớt lờ sự thay đổi này có thể rủi ro hơn là chấp nhận nó. Liệu các thị trường dự đoán có trở thành một phần vĩnh viễn của hệ thống phân tích kinh tế vĩ mô hay không vẫn còn phải xem, nhưng nghiên cứu của Kalshi cho thấy rằng trong một số vấn đề quan trọng, thị trường đã bắt đầu cung cấp câu trả lời sớm hơn chúng ta tưởng.

Đọc thêm:

Sự phản đối của Fed gia tăng giữa lạm phát dai dẳng—Crypto chờ đợi sự rõ ràng

Bitcoin so với Ethereum: Khám Phá Hai Cơ Chế Lạm Phát

〈When the Market Beats the Experts: Prediction Markets Are Reshaping Inflation Expectations〉bài viết này được phát hành lần đầu trên《CoinRank》.