Chế độ chuyển đổi phí Uniswap sắp ra mắt: Một giao thức đối mặt với giá trị của chính nó

Đề xuất UNIfication đã vượt qua các cuộc bỏ phiếu quản trị, cho phép chuyển đổi phí giao thức v2/v3 và kích hoạt đốt token UNI, đánh dấu một điều chỉnh quan trọng trong cấu trúc kinh tế của giao thức.

Cơ chế chuyển phí và đấu giá giảm giá phản ánh một thiết kế cân bằng cho sự bền vững của giao thức và lợi nhuận của LP, thay đổi vị trí kinh tế của UNI.

Thị trường đã định giá cho sự thay đổi cấu trúc này, nhưng tác động thực sự sẽ hiện ra trong những ảnh hưởng lâu dài đến tính thanh khoản, hành vi giao dịch và doanh thu của giao thức.

Uniswap đã thông qua đề xuất quản trị để kích hoạt việc chuyển đổi phí giao thức và cơ chế đốt token UNI, đặt nền tảng cho việc nắm bắt giá trị giao thức và cấu trúc kinh tế được tái cấu trúc.

UNISWAP ĐANG Ở MỘT THỜI ĐIỂM QUAN TRỌNG NHƯNG ĐÃ TRỂ

Với đề xuất quản trị UNIfication vượt qua ngưỡng phê duyệt 40 triệu UNI, việc kích hoạt giao thức phí chuyển đổi đã trở thành điều chắc chắn. Số phiếu phê duyệt hiện tại đang tiến gần 62 triệu, với cuộc bỏ phiếu sẽ kết thúc vào ngày 25 tháng 12. Theo CEO của Uniswap Labs, Hayden Adams, sau khi cuộc bỏ phiếu kết thúc, một khoảng thời gian khóa hai ngày sẽ bắt đầu. Sau đó, Uniswap dự kiến sẽ chính thức kích hoạt các công tắc phí giao thức v2 và v3 trên mạng chính Unichain vào cuối tuần này và đồng thời kích hoạt cơ chế đốt token UNI.

Về quy trình, đây là một việc thực hiện quản trị có kiểm soát và rất dễ dự đoán; về ý nghĩa, nó đại diện cho Uniswap đối mặt với cấu trúc kinh tế dài hạn của mình. Quyết định này không đột ngột, nhưng nó đặc biệt cần thiết vào lúc này.

Hình 1: Cấu trúc của Giao thức Phí Chuyển đổi

QUYẾT ĐỊNH BỊ TRÌ HOÃN TRONG NHIỀU NĂM

Chế độ chuyển phí không phải là một chủ đề mới.

Thực tế, kể từ khi thiết kế Uniswap v2, giao thức đã dự trữ giao diện kỹ thuật để trích xuất một phần phí giao dịch cho giao thức. Nói cách khác, Uniswap luôn có tiềm năng trở thành một giao thức thu giá trị nhưng đã chọn không thực hiện khả năng này trong nhiều năm.

Lựa chọn này là có chủ đích, không phải là một sai lầm.

Trong những ngày đầu của DeFi, Uniswap phải đối mặt với một thị trường rất không chắc chắn: tính thanh khoản khan hiếm, chi phí giáo dục người dùng cao và sự cạnh tranh giữa các giao thức rất gay gắt. Trong bối cảnh này, việc phân chia gần như toàn bộ phí cho các LP đã tối đa hóa sự thu hút thanh khoản và thị phần trong khi vẫn phù hợp với câu chuyện về một cơ sở hạ tầng công cộng.

Chiến lược này đã chứng minh là thành công. Uniswap trở thành tiêu chuẩn de facto cho giao dịch phi tập trung, với khối lượng giao dịch hàng đầu, cơ sở người dùng và ảnh hưởng thương hiệu.

Tuy nhiên, các vấn đề đã tích lũy theo thời gian.

Khi khối lượng giao dịch tiếp tục tăng, Uniswap đã trở thành một trong những máy phát tiền mặt quan trọng nhất của DeFi nhưng thiếu cơ chế để thu hút giá trị này một cách bền vững cho giao thức. UNI, như một token quản trị, chủ yếu vẫn là một công cụ để bỏ phiếu thay vì một công cụ phản hồi kinh tế.

Khi ngành công nghiệp phát triển, khoảng cách cấu trúc này trở nên ngày càng rõ ràng.

ĐỀ XUẤT NÀY LÀ NHIỀU HƠN “THU PHÍ”

Đề xuất UNIfication đã nhận được sự đồng thuận rộng rãi không chỉ vì việc thu phí, mà còn vì cách thức thu và phân phối phí.

Đầu tiên, việc kích hoạt công tắc phí giao thức đánh dấu sự chuyển mình của Uniswap từ một lớp khớp hoàn toàn trung lập sang một người tham gia trong việc phân phối giá trị. Đây không phải là sự phủ nhận vai trò của LP mà là sự xác nhận về tính bền vững lâu dài của giao thức.

Thứ hai, đề xuất quy định việc đốt một lần 100 triệu UNI từ kho bạc của Quỹ Uniswap. Hành động này rõ ràng về cả biểu tượng và tác động thực tiễn: giao thức bắt đầu chủ động giảm cung cấp token thay vì chỉ dựa vào lực lượng thị trường.

Quan trọng hơn, một phần phí giao thức trong tương lai sẽ được sử dụng liên tục cho việc đốt token, liên kết các thay đổi về nguồn cung UNI với hoạt động của giao thức theo cách dài hạn và có thể theo dõi. Mặc dù điều này không tương đương với cổ tức trực tiếp, nhưng nó cung cấp một cơ chế phản hồi phi tập trung và bền bỉ.

Cùng lúc đó, cơ chế đấu giá giảm phí giao thức (PFDA) không phải là một bản vá đơn giản. Mục đích cốt lõi của nó là cân bằng việc thu thập giá trị cho giao thức với lợi nhuận của LP, tránh sự gián đoạn cấu trúc đối với độ sâu thanh khoản do việc điều chỉnh phí.

Nói chung, thiết kế nghiêng về sự thận trọng hơn là cải cách triệt để.

Hình 2: Luồng Chuyển Phí và Đốt Token

THAY ĐỔI KHÔNG PHẢI LÀ CÁCH LY

Khi được quan sát trong một khoảng thời gian dài hơn, việc kích hoạt công tắc phí không phải là một sự kiện đơn lẻ.

Mặt khác, Uniswap đang dần xây dựng một hệ thống thực thi và thanh toán hoàn chỉnh hơn xung quanh Unichain, củng cố kiểm soát đối với các đường giao dịch, đặt hàng và cơ sở hạ tầng. Mặt khác, trọng tâm cạnh tranh của ngành DeFi đang chuyển dịch.

Trước đây, các giao thức cạnh tranh về khối lượng giao dịch, TVL và sự tăng trưởng người dùng; ngày nay, thị trường ngày càng quan tâm đến việc các giao thức có dòng tiền bền vững hay không và liệu các token quản trị có thể hợp lý chịu đựng giá trị này hay không.

Trong bối cảnh này, việc tiếp tục từ bỏ doanh thu cấp giao thức trở thành một sự lựa chọn thụ động.

Khi ngày càng nhiều giao thức khám phá các hình thức tái thu giá trị khác nhau, việc Uniswap giữ nguyên mô hình phân phối ban đầu chỉ làm trầm trọng thêm căng thẳng giữa quản trị và thực tế kinh tế.

Điều này giải thích lý do tại sao cuộc bỏ phiếu quản trị gần đây không gây ra sự tranh cãi lớn mà thay vào đó cho thấy sự ủng hộ áp đảo.

VỊ TRÍ CỦA UNI ĐANG THAY ĐỔI

Cần lưu ý rằng việc kích hoạt công tắc phí không mang lại cho UNI các thuộc tính tương tự như vốn cổ phần truyền thống, cũng không tương đương với một phần lợi nhuận trực tiếp của giao thức.

Tuy nhiên, vị thế kinh tế của UNI trong giao thức đã thay đổi một cách đáng kể.

Dưới cơ chế mới, hoạt động giao thức, khối lượng giao dịch và nguồn cung token không còn hoàn toàn tách biệt. Cơ chế đốt đảm bảo UNI không còn là một token quản trị trừu tượng mà bắt đầu phản ánh hiệu ứng tích lũy lâu dài của hoạt động giao thức.

Đồng thời, điều này phục vụ như một bài kiểm tra thực tiễn về hiệu quả của việc quản trị phi tập trung.

Bỏ phiếu này không mang tính biểu tượng; nó trực tiếp thay đổi nền tảng kinh tế của giao thức, và tác động của nó sẽ kéo dài theo thời gian.

KẾT LUẬN

Sự tăng giá của UNI sau cuộc bỏ phiếu thường được cho là do “cảm xúc tích cực”, nhưng một cách giải thích chính xác hơn là thị trường đang định giá cho một sự thay đổi cấu trúc sắp tới với một thời gian biểu rõ ràng.

Khác với nhiều đề xuất quản trị vẫn ở giai đoạn khái niệm hoặc thảo luận, quy trình này—từ kết thúc bỏ phiếu đến khóa thời gian và kích hoạt chính thức—diễn ra trong một khoảng thời gian ngắn và có thể dự đoán được. Thị trường không quan tâm đến những suy đoán xa xôi mà là một sự thay đổi đang diễn ra.

Biến số thực không nằm ở giá cả mà ở cách mà chuyển đổi phí sẽ ảnh hưởng đến cấu trúc thanh khoản, hành vi giao dịch và phân phối doanh thu giao thức trong dài hạn.

Việc kích hoạt công tắc phí sẽ không ngay lập tức biến đổi Uniswap hoặc tự động tạo ra các câu chuyện định giá mới cho UNI.

Tuy nhiên, nó hoàn thành một nhiệm vụ mà lâu nay đã bị tránh né:

cho phép Uniswap đối mặt với câu hỏi về quyền sở hữu và việc thu hút giá trị mà nó tạo ra.

Đối với một giao thức đã trở thành cơ sở hạ tầng DeFi cần thiết, đây không phải là một điểm kết thúc mà là một khởi đầu cần thiết và đã đến lúc.

Những thay đổi quan trọng nhất sẽ diễn ra sau khi cuộc bỏ phiếu kết thúc.

Đọc thêm:

Uniswap: Quá Khứ, Hiện Tại và Tương Lai của Giao Dịch Phi Tập Trung

Sự Tăng Cao Của Phí DEX: Uniswap và Hyperliquid Dẫn Đầu Thị Trường

〈Uniswap Fee Switch Set to Launch: A Protocol Confronts Its Own Value〉 bài viết này được phát hành lần đầu trên《CoinRank》.