Tại sao USDX lại mất giá? Phân tích nguyên nhân của sự giảm giá mạnh mẽ của loại stablecoin tổng hợp này

Giới thiệu

Trong thế giới biến động của tài chính phi tập trung (DeFi), stablecoin lẽ ra phải là điểm neo đáng tin cậy - gắn liền với các tài sản như đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, nhằm bảo vệ người dùng khỏi ảnh hưởng của sự biến động giá mạnh mẽ của tiền điện tử. Nhưng vào ngày 6 tháng 11 năm 2025, ảo tưởng này đã hoàn toàn tan vỡ đối với stablecoin USDX của Stable Labs. Token này từng có đỉnh điểm lưu thông lên tới 683 triệu đô la, đã mất neo và giảm xuống dưới 0,60 đô la, gây ra hoảng loạn trên các nền tảng như PancakeSwap và Lista DAO. Khi các nhà giao dịch đổ xô ứng phó, các giao thức đã phát đi cảnh báo khẩn cấp, cộng đồng tiền điện tử không khỏi tự hỏi: Tại sao USDX lại mất neo? Bài viết này sẽ đi sâu vào nguyên nhân, thời gian và tác động rộng rãi của sự kiện này, giúp bạn ứng phó với hậu quả và hiểu rõ hơn về những rủi ro trong stablecoin tổng hợp.

USDX là gì? Giới thiệu về stablecoin tổng hợp

Trước khi phân tích sự kiện thoát neo, hãy cùng tìm hiểu USDX là gì. USDX được ra mắt bởi Stable Labs, là một stablecoin đô la tổng hợp được thiết kế cho hệ sinh thái tiền điện tử. Khác với các stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định dựa vào dự trữ ngân hàng truyền thống như USDT hoặc USDC, USDX duy trì neo 1 đô la của mình thông qua chiến lược phòng ngừa delta trung tính. Điều này liên quan đến việc sử dụng Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) làm tài sản thế chấp cho các vị thế bán, cân bằng với các vị thế mua để tạo ra sự ổn định mà không cần đến người giám sát tập trung.

Các tính năng chính bao gồm:

Thiết kế gốc của mã hóa: Chống kiểm duyệt và có thể mở rộng, rất phù hợp cho DeFi, CeFi, thậm chí là cầu nối TradFi.

Hỗ trợ đa chuỗi: Triển khai trên các mạng như BNB Chain, hầu hết các sự kiện kịch tính xảy ra ở đây.

Tiềm năng lợi nhuận: Người dùng có thể staking USDX để nhận được lợi nhuận, nhưng điều này phụ thuộc vào hiệu quả của việc phòng ngừa của giao thức.

Vào thời kỳ đỉnh cao, USDX tượng trưng cho sự đổi mới trong công nghệ stablecoin, hứa hẹn mang lại lợi suất cao hơn so với các lựa chọn truyền thống. Tuy nhiên, sự phụ thuộc vào các sản phẩm phái sinh phức tạp đã khiến nó dễ bị ảnh hưởng bởi các cú sốc thị trường - báo hiệu sự kiện mất chốt sau này đã làm chấn động toàn bộ lĩnh vực.

Thời gian USDX thoát neo: Từ lỗ hổng đến hỗn loạn

Việc USDX thoát khỏi neo không phải là sự kiện đơn lẻ; nó diễn ra trong một chuỗi phản ứng dây chuyền của các lỗ hổng DeFi. Dưới đây là phân tích từng bước:

1. Ngày 3 tháng 11 năm 2025: Balancer bị tấn công

Balancer (một giao thức thanh khoản DeFi chính) đã bị tấn công bởi hacker với số tiền 128 triệu USD, phơi bày những điểm yếu của các nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs). Được cho là, sự kiện này đã kích hoạt việc thanh lý bắt buộc toàn bộ hệ sinh thái, bao gồm cả vị thế phòng ngừa BTC/ETH của Stable Labs.

2. Ngày 4 tháng 11 năm 2025: Xuất hiện phản ứng dây chuyền

Re7 Labs đã công bố mức độ tiếp xúc của mình với stablecoin xUSD của Stream Finance, trong khi xUSD cũng đã mất giá trị neo sau cuộc tấn công. Những tin đồn về sự không ổn định rộng rãi hơn của các stablecoin bắt đầu lan truyền.

3. Ngày 6 tháng 11 năm 2025: Xảy ra sự thoát neo

Giá USDX đã giảm mạnh xuống dưới 0,60 đô la trên các DEX như PancakeSwap. USDX( được staking đã tăng vọt lên trên 1,11 đô la, sau đó ổn định quanh mức 0,62 đô la. Các nền tảng đã phản ứng khẩn cấp: Lista DAO đã thanh lý hơn 3,5 triệu USDX thông qua vay nhanh để thu hồi 2,9 triệu token USD1, trong khi PancakeSwap đã kêu gọi người dùng “kiểm tra và theo dõi vị thế của bạn” và “giữ an toàn”.

Đến ngày 7 tháng 11, đồng token này vẫn dao động trong khoảng 0,60 đô la, Stable Labs vẫn chưa đưa ra tuyên bố chính thức - sự im lặng này chỉ làm gia tăng những suy đoán.

Tại sao USDX lại mất giá? Phân tích nguyên nhân chính.

Việc stablecoin bị mất giá hiếm khi chỉ do một yếu tố duy nhất; thường thì đó là bão hoàn hảo của áp lực thị trường và những thiếu sót trong giao thức. Đối với USDX, các chuyên gia chỉ ra rằng đây là kết quả của sự kết hợp giữa cú sốc bên ngoài và quản lý nội bộ kém. Dưới đây là lý do xảy ra:

1.Effek domino của sự kiện tấn công Balancer

Các cuộc tấn công DeFi như Balancer có thể gây ra hiệu ứng dây chuyền thông qua các giao thức liên kết với nhau. Các nhà phân tích cho rằng, lỗ hổng 128 triệu đô la đã buộc vị thế trung lập delta của Stable Labs phải bị thanh lý - những vị thế bán khống BTC và ETH này hỗ trợ cho việc neo USDX. Khi những vị thế phòng hộ này bị gỡ bỏ, đã dẫn đến một đợt rút tiền ồ ạt, làm cho các bể thanh khoản không chịu nổi và đẩy giá xuống. Trong các stablecoin tổng hợp, bất kỳ sự mất cân bằng nào trong việc phòng hộ đều có thể khuếch đại độ biến động, biến một sự kiện nhỏ thành một cuộc tháo chạy toàn diện.

2. Quản lý danh mục đầu tư bị đình trệ

Nhà nghiên cứu Hyperithm Min đã nhấn mạnh một tín hiệu nguy hiểm: danh mục tài sản hỗ trợ của USDX “không thay đổi trong hơn hai tháng”, gây ra sự nghi ngờ về quản lý rủi ro chủ động của nó. Ở một thời điểm nào đó, nó thậm chí đã nắm giữ “những đồng altcoin kỳ lạ như BANANA31”, làm suy yếu chiến lược trung lập tam giác của nó. Do không kịp thời điều chỉnh để đối phó với sự thay đổi của thị trường - chẳng hạn như sự tăng giá gần đây của BTC - giao thức không thể duy trì sự cân bằng, khiến USDX gặp rủi ro.

3. Nhân viên nội bộ bị nghi ngờ đã rút đi tính thanh khoản.

Cáo buộc gây chấn động nhất đến từ trader Arabe ₿luechip, người đã cáo buộc một ví có liên quan đến người sáng lập Stable Labs Flex Yang (cũng là người sáng lập Babel Finance) đã rút thanh khoản. Theo báo cáo, ví này đã sử dụng USDX làm tài sản thế chấp để đổi lấy USDC, USDT và USD1 được hỗ trợ bởi Trump trên các giao thức như Euler, Lista và Silo - thanh toán “100% lãi suất vay, dường như không có ý định trả nợ”. Điều này được cho là đã tước đi thanh khoản của các stablecoin quan trọng trong kho bạc, làm trầm trọng thêm tình trạng mất liên kết. Nếu điều này là đúng, nó cho thấy có thể có hành vi không đúng đắn bên trong, đây là yếu tố điển hình dẫn đến sự sụp đổ niềm tin trong DeFi.

Những yếu tố này đã cùng nhau xói mòn niềm tin: khi giá giảm, nỗi sợ hãi, sự không chắc chắn và nghi ngờ (FUD) dẫn đến việc rút tiền ồ ạt, tạo thành một lời tiên tri tự thực hiện.

Phản ứng dây chuyền: USDX tách rời sẽ ảnh hưởng như thế nào đến các giao thức DeFi

Nguồn cung USDX 6,83 tỷ USD có nghĩa là tác động của việc tách rời rất rộng rãi. Các tác động chính bao gồm:

Danh sách DAO: Lãi suất vay cao từ kho tài sản thế chấp USDX đã thúc đẩy việc thanh lý nhanh chóng, mặc dù đã thu hồi tài sản nhưng cũng cho thấy áp lực của hệ sinh thái. Tuyên bố của Lista nhấn mạnh “tối thiểu hóa tổn thất tiềm ẩn và duy trì điều kiện thị trường khỏe mạnh”.

PancakeSwap: Là nơi DEX chính cho cặp giao dịch USDX/USDT, nó đang đối mặt với tình trạng thu hẹp thanh khoản. Người dùng được cảnh báo theo dõi vị thế của mình trong môi trường lãi suất cao bất thường.

Thị trường căng thẳng hơn: Khi USDX được niêm yết trên các nền tảng như Uniswap, BitMart, sự kiện này đã khơi dậy lo ngại về “sự lây lan của stablecoin”, gợi nhớ lại sự sụp đổ của TerraUSD vào năm 2022. Khối lượng giao dịch tăng vọt, nhưng các vị thế bán khống cũng gia tăng.

USDX có thể phục hồi không? Bài học từ sự kiện tách rời và những điểm cần chú ý

Đến ngày 7 tháng 11 năm 2025, Stable Labs vẫn chưa đưa ra bình luận nào, làm cho triển vọng phục hồi trở nên không rõ ràng. Các con đường có thể tiến tới:

Nỗ lực tái neo lại: Việc cân bằng lại trung lập và bơm thanh khoản có thể ổn định nó, nhưng việc khôi phục niềm tin thì khó khăn hơn.

Kiểm tra quy định: Các cáo buộc giao dịch nội bộ có thể thu hút sự chú ý của các cơ quan như SEC, đặc biệt là đối với các token “gốc crypto” kết nối với tài chính truyền thống.

Lời nhắc cho người dùng: Nắm giữ stablecoin phi tập trung, kiểm tra độ minh bạch của các giao thức, và sử dụng các công cụ như DeFiLlama để kiểm tra rủi ro tiếp xúc theo thời gian thực.

Bài học lớn hơn là gì? Stablecoin tổng hợp cung cấp sự đổi mới nhưng cần sự giám sát chặt chẽ. Những sự kiện như vậy làm nổi bật lý do tại sao các lựa chọn thay thế được hỗ trợ bởi tiền fiat vẫn chiếm ưu thế - đơn giản hơn phức tạp.

Suy nghĩ cuối cùng: Điều hướng trong môi trường DeFi sau khi tách rời

Sự kiện USDX tách rời là một lời nhắc nhở nghiêm trọng rằng trong thế giới tiền điện tử, “sự ổn định” chưa bao giờ là điều đảm bảo. Được gây ra bởi lỗ hổng Balancer, điều chỉnh danh mục đầu tư kém và lo ngại về sự mất mát thanh khoản, nó đã phơi bày sự mong manh của thiết kế tổng hợp. Đối với các nhà đầu tư, đây là một cảnh báo: nghiên cứu kỹ lưỡng, phân tán rủi ro và nhớ rằng cam kết của DeFi đi kèm với những cạm bẫy. )$DEEP