Các tổ chức làm mờ ranh giới giữa DeFi và TradFi khi thị trường vốn chuyển sang chuỗi.

Các tổ chức đánh giá các giải pháp tài chính on-chain dựa trên hiệu quả, kiểm soát rủi ro, khả năng kiểm toán và tuân thủ, thay vì các nhãn kỹ thuật hoặc tư tưởng.

Thị trường vốn nợ và các sản phẩm cấu trúc là những lĩnh vực đầu tiên chuyển sang on-chain, với các ví dụ thực tế xác nhận tính khả thi và sự cải thiện về hiệu quả.

Mặc dù gặp phải những thách thức về quy định, kỹ thuật và thể chế, tài chính on-chain đang sẵn sàng trở thành cơ sở hạ tầng mặc định cho các thị trường vốn, cho phép các hoạt động hiệu quả, minh bạch và có thể kết hợp.

Khi hạ tầng tài chính on-chain trưởng thành, các tổ chức ngày càng làm mờ ranh giới giữa DeFi và TradFi, với các hoạt động thị trường vốn cốt lõi đang nhanh chóng chuyển sang blockchain.

TẠI SAO CÁC TỔ CHỨC ĐANG TẬP TRUNG VÀO TÀI CHÍ ON-CHAIN

Trong những năm gần đây, các tổ chức tài chính truyền thống đã thể hiện sự quan tâm ngày càng tăng đến tài chính on-chain, được thúc đẩy bởi ba yếu tố chính. Thứ nhất, môi trường quy định đã được cải thiện. Các khung pháp lý rõ ràng hơn cho stablecoin và chứng khoán kỹ thuật số đã giảm bớt sự không chắc chắn về pháp lý cho các tổ chức. Thứ hai, sự trưởng thành về công nghệ đã gia tăng. Các chuỗi công cộng ổn định, giải pháp mở rộng Layer 2 và cải thiện bảo mật hợp đồng thông minh đã biến blockchain từ một công cụ thử nghiệm thành một cơ sở hạ tầng có thể đo lường và kiểm soát. Thứ ba, việc thanh toán tài chính truyền thống thường chậm, tốn kém và không hiệu quả, khiến các tổ chức tìm kiếm các giải pháp thay thế.

Ví dụ, thị trường Tài sản Thế giới thực on-chain (RWA) toàn cầu đã vượt quá 25,5 tỷ USD vào giữa năm 2025, trong đó tín dụng tư nhân chiếm 58,5%, trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ 29,6% và hàng hóa 6,4%. BlackRock và Securitize đã ra mắt các quỹ Kho bạc được token hóa, đạt $2 tỷ USD tài sản trong khoảng thời gian từ 2024 đến 2025, cung cấp phân phối lãi suất hàng ngày và tài sản minh bạch. Quỹ thị trường tiền tệ BENJI được token hóa của Franklin Templeton tại Châu Âu quản lý khoảng $700 triệu USD trên các mạng Stellar và Arbitrum. Những ví dụ này cho thấy các tổ chức đang tích hợp tài chính on-chain vào các hoạt động thực tế thay vì coi đây là một thí nghiệm lý thuyết.

Khi đánh giá các giải pháp on-chain, các tổ chức cũng xem xét tính bền vững lâu dài và khả năng áp dụng trên nhiều thị trường. Các loại tài sản khác nhau, chẳng hạn như công cụ nợ, sản phẩm cấu trúc, hợp đồng phái sinh và giao dịch xuyên biên giới, đặt ra những yêu cầu khác nhau về sự ổn định của hệ thống. Blockchain cung cấp một giá trị độc đáo bằng cách cân bằng hiệu suất, tính minh bạch, tuân thủ và kiểm soát rủi ro.

Hình 1: Kiến trúc phân cấp của Hệ thống Thanh toán Truyền thống

TẠI SAO RANH GIỚI GIỮA DEFI VÀ TRADFI ĐANG BIẾN MẤT

Trong vài năm qua, các cuộc thảo luận thường tập trung vào việc phân biệt DeFi với TradFi, nhưng thực tiễn của các tổ chức cho thấy sự phân biệt này ngày càng trở nên kém ý nghĩa. Các tổ chức quan tâm hơn đến việc một hệ thống có mang lại lợi ích hiệu quả thực sự hay không, có đáp ứng các tiêu chuẩn tuân thủ hay không, và có tích hợp với các hoạt động hiện có hay không. Về mặt kỹ thuật, DeFi không chỉ đơn thuần là về sự phi tập trung mà còn về tính nhất quán của sổ cái, tốc độ thanh toán và rủi ro có thể kiểm soát. Về mặt thực tiễn, các tổ chức đánh giá các giải pháp on-chain dựa trên việc giảm chi phí, cải thiện hiệu quả thanh toán và sự công nhận pháp lý.

Các ví dụ thực tế hỗ trợ xu hướng này. Quỹ thị trường tiền tệ được token hóa của JPMorgan, ban đầu được cấp vốn với $100 triệu, tối ưu hóa hiệu quả thông qua việc thanh toán và lưu ký trên chuỗi. UniCredit của Ý đã phát hành các ghi chú cấu trúc được token hóa, hoàn toàn được ghi lại trên chuỗi để phát hành minh bạch và nắm giữ theo thời gian thực. Những trường hợp này cho thấy các tổ chức không còn xem DeFi và TradFi như những đối lập mà tích hợp các giải pháp trên chuỗi vào hoạt động cốt lõi.

Sự trưởng thành của tài chính on-chain thúc đẩy tư duy “hạ tầng trước” thay vì phương pháp “tư tưởng trước”. Các tổ chức ưu tiên giá trị kinh doanh có thể hành động, có thể vận hành và có thể định lượng.

THỊ TRƯỜNG VỐN NỢ DẪN ĐẦU ON-CHAIN

Trong khi các hệ thống thanh toán thường được nhấn mạnh là trường hợp sử dụng chính của blockchain, thị trường vốn lại phù hợp hơn cho việc áp dụng on-chain sớm do các nút thắt trong quá trình thanh toán tập trung, tài sản tiêu chuẩn có thể mã hóa, và giá trị giao dịch cao. Các quỹ Treasury tokenized của BlackRock và Securitize, cũng như các quỹ on-chain của Fidelity và Franklin Templeton, chứng minh rằng nợ và sản phẩm cấu trúc đang dẫn đầu xu hướng on-chain.

Thị trường nợ on-chain không chỉ cải thiện hiệu suất thanh toán mà còn tăng tính thanh khoản của thị trường. Cập nhật sổ cái theo thời gian thực nâng cao việc đánh giá rủi ro và phân bổ vốn. So với các hệ thống truyền thống, các tài sản có giá trị cao hưởng lợi nhiều hơn từ hiệu quả của blockchain, giải thích lý do tại sao các tổ chức ưu tiên thị trường nợ cho việc áp dụng on-chain.

TÀI CHÍNH ON-CHAIN ĐANG BIẾN ĐỔI CÁC HOẠT ĐỘNG CỐT LÕI

Giá trị của tài chính on-chain nằm ở việc tối ưu hóa các hoạt động tài chính, không chỉ là tài sản tự nó. Trong các hệ thống truyền thống, việc thanh toán, lưu ký, quản lý rủi ro và phát hành được chia sẻ giữa nhiều bên. Các hệ thống on-chain cung cấp sổ cái có thể xác minh theo thời gian thực, chuyển đổi quản lý rủi ro từ báo cáo sau khi sự việc xảy ra sang giám sát liên tục. Các sổ cái cũng cung cấp khả năng mô-đun: các mô-đun thanh toán, lưu ký, rủi ro và phát hành có thể được kết hợp linh hoạt, cải thiện hiệu quả và tính minh bạch.

Khả năng này cho phép các sản phẩm đổi mới. Các chứng chỉ token hóa của UniCredit, quỹ token hóa của JPMorgan và các dự án bất động sản token hóa của DAMAC Group đều thực hiện phân tách tài sản nợ, chứng khoán hóa khoản phải thu và phân phối lợi suất thông minh trên chuỗi. Những sáng kiến này cải thiện tính thanh khoản và cung cấp cho các tổ chức công cụ quản lý rủi ro đa dạng và tối ưu hóa vốn, chứng minh tính khả thi của tài chính trên chuỗi trong quản lý tài sản thực.

CÁC THỰC HÀNH VÀ GÓC NHÌN CỦA CÁC TỔ CHỨC TRONG LĨNH VỰC MAPLE

Maple Finance, một tổ chức gốc crypto, tập trung vào các cấu trúc nợ và tín dụng on-chain cho các khách hàng tổ chức. Kinh nghiệm của họ cho thấy rằng thị trường vốn on-chain không phải là lý thuyết mà dựa trên logic kinh doanh có thể định lượng và tính bền vững lâu dài. Các tổ chức đánh giá sự ổn định của hệ thống, quản lý mặc định và khả năng tương tác giữa các thị trường thay vì cảm xúc thị trường ngắn hạn. Các thực tiễn của BlackRock, Fidelity và JPMorgan càng xác nhận tính khả thi trong hoạt động và giá trị chiến lược của tài chính on-chain.

THÁCH THỨC THẾ GIỚI THỰC

Mặc dù có những xu hướng rõ ràng, các thị trường vốn on-chain đang đối mặt với nhiều thách thức. Thứ nhất, sự phân mảnh quy định và độ phức tạp xuyên biên giới vẫn tồn tại, khi các luật quốc gia khác nhau làm phức tạp các hoạt động on-chain thống nhất. Thứ hai, việc cân bằng giữa quyền riêng tư và tính minh bạch vẫn chưa được giải quyết; các sổ cái công khai phải có thể kiểm toán trong khi bảo vệ dữ liệu nhạy cảm của khách hàng. Thứ ba, các trung gian tài chính hiện tại có thể kháng cự lại thay đổi do lợi ích đã ăn sâu.

Các rủi ro kỹ thuật và quản trị vẫn tồn tại, bao gồm các lỗ hổng hợp đồng thông minh, sự chậm trễ trong việc thanh toán và các vấn đề về khả năng tương tác giữa các chuỗi. Các chuỗi khác nhau thiếu tài sản và giao thức dữ liệu tiêu chuẩn hóa, hạn chế việc triển khai quy mô lớn. Tổng thể, các thị trường vốn on-chain có khả năng phát triển dần dần, với các tổ chức cân bằng giữa việc cải thiện hiệu quả và quản lý rủi ro.

KẾT LUẬN

Nhìn về phía trước, tài chính on-chain sẽ phát triển theo các lớp. Các tài sản thể chế có giá trị cao như nợ, sản phẩm cấu trúc và hợp đồng quyền chọn tín dụng sẽ di chuyển lên on-chain trước, trong khi các giao dịch bán lẻ và giao dịch thường xuyên sẽ dần theo sau. Khi công nghệ cross-chain và khuôn khổ quy định trưởng thành, các sản phẩm on-chain sẽ đạt được khả năng tương tác và khả năng giao dịch toàn cầu.

Tài chính on-chain cho tổ chức cũng sẽ cho phép các sản phẩm sáng tạo như trái phiếu token hóa toàn cầu, thị trường chứng khoán tài sản on-chain, và hệ thống thanh toán thời gian thực. Các chương trình thí điểm của BlackRock, Fidelity và JPMorgan xác nhận nhu cầu thị trường, và nhiều tài sản tổ chức sẽ di chuyển trên chuỗi theo thời gian. Nhu cầu thị trường về hiệu quả, minh bạch và kiểm soát rủi ro sẽ tiếp tục tăng, định vị tài chính on-chain như cơ sở hạ tầng mặc định cho các thị trường vốn thay vì một công cụ tùy chọn.

Cuối cùng, tài chính on-chain không chỉ là một sự nâng cấp công nghệ mà còn là một cột mốc trong hiện đại hóa tài chính, báo hiệu một giai đoạn mới của các thị trường vốn hiệu quả cao, minh bạch và có thể kết hợp. Các tổ chức đang tích hợp blockchain vào chiến lược dài hạn và đầu tư có hệ thống, tạo nền tảng cho một hệ sinh thái tài chính bền vững.

Đọc thêm：

Bitcoin ETF: Từ thử nghiệm của tổ chức đến phân bổ dài hạn

JPMorgan MONY: tiền mặt của các tổ chức đi vào on-chain

〈Institutions Blur DeFi and TradFi as Capital Markets Move On-Chain〉 bài viết này được phát hành lần đầu tiên trên 《CoinRank》.