Kỳ vọng chu kỳ lãi suất và động thái định giá đan xen khi Bitcoin bước vào giai đoạn tăng trưởng thứ tư

Tháng 8 đã trình bày một nghiên cứu điển hình hấp dẫn về cách tâm lý vĩ mô đan xen với định giá tài sản crypto. Bitcoin trải qua một mô hình sóng đặc trưng trong suốt tháng—được thúc đẩy bởi dữ liệu việc làm đầu tháng, sau đó bị giảm sút bởi các số liệu lạm phát, trước khi ổn định khi bình luận của Cục Dự trữ Liên bang chuyển sang dovish. Sự biến động này nhấn mạnh mối liên hệ mật thiết giữa kỳ vọng chính sách tiền tệ và định giá tài sản kỹ thuật số.

Bối cảnh vĩ mô: Dao động xác suất cắt giảm lãi suất

Lịch kinh tế Mỹ chi phối tâm lý thị trường trong tháng 8. Khi các số liệu việc làm cho thấy tỷ lệ thất nghiệp tăng với chỉ 73.000 việc làm mới (so với dự kiến 100.000), thị trường nhanh chóng điều chỉnh lại xác suất cắt giảm lãi suất. Xác suất của FedWatch cho việc cắt giảm vào tháng 9 tăng từ 37.7% lên 75.5% trong một phiên giao dịch. Lạc quan ban đầu này đã thúc đẩy Bitcoin tăng lên gần $124,533—mức cao kỷ lục mới giữa tháng.

Tuy nhiên, dữ liệu Chỉ số Giá Sản xuất (3.3% hàng năm so với dự kiến 2.5%) đã tạo ra sự không chắc chắn. Chi phí sản xuất tăng cao đe dọa trì hoãn các biện pháp nới lỏng tiền tệ, khiến các nhà đầu tư tổ chức phải xem xét lại vị thế của họ. Sự khác biệt trong phản ứng của thị trường đã thể hiện rõ ràng: các chỉ số công nghệ nặng giảm sút trong khi các ngành chu kỳ tăng trưởng, cho thấy các lo ngại về định giá vượt ra ngoài riêng lĩnh vực tiền điện tử.

Phát biểu của Chủ tịch Fed Powell tại Jackson Hole đã điều chỉnh tâm lý một lần nữa. Đến cuối tháng, thị trường đã hoàn toàn định giá khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9, mặc dù chiến dịch gây áp lực của Tổng thống Trump lên Fed cùng lúc đã đặt ra câu hỏi về tính độc lập của các tổ chức này—một diễn biến đã lan tỏa qua các thị trường tài sản rủi ro.

Di cư vốn: Chuyển hướng ETH lớn

Trong khi Bitcoin thu hút $329 triệu USD dòng vốn ròng trong tháng 8, Ethereum nhận về 10.805 tỷ USD—đánh dấu mức phân bổ hàng tháng kỷ lục. Khoảng chênh lệch hơn 10 tỷ USD này cho thấy sự phân bổ lại vốn có hệ thống trong thị trường tiền điện tử.

Tổng dòng chảy crypto tháng 8 đạt 27.778 tỷ USD, phân bổ như sau:

• ETF ETH Giao dịch: 3.420 tỷ USD
• Mua bán doanh nghiệp ETH: 7.485 tỷ USD
• Dòng chảy stablecoin: 164.14 triệu USD
• ETF SOL: $226 triệu USD
• Mua bán doanh nghiệp BTC: 1.505 tỷ USD
• Rút ròng ETF Giao dịch BTC: -1.176 tỷ USD

Mô hình di cư này kết hợp ba câu chuyện: (1) Định giá kỷ lục hiện tại của Bitcoin hạn chế sức hấp dẫn so với đỉnh chu kỳ chưa được chứng minh của Ethereum; (2) Cơ sở hạ tầng blockchain ngày càng được chấp nhận rộng rãi dưới môi trường pháp lý ủng hộ crypto; (3) Các chu kỳ alt-season lịch sử nổi lên trong bối cảnh lãi suất nới lỏng. Altseason, từ lâu đã được dự đoán cho các giai đoạn cuối chu kỳ, dường như đang diễn ra khi vốn đầu cơ chuyển xuống thị trường.

Cấu trúc kỹ thuật: Thanh lý cá mập và Phân tích Chip

Sự giảm giá tháng qua của Bitcoin 6.49% xuống còn $108,247.95 phản ánh nhiều hơn tâm lý. Các nhà nắm giữ dài hạn—bao gồm các ví từ thời Satoshi—đã tăng tốc phân phối, với hơn 150.000 coin thay chủ đổi tay. Đợt bán tháo thứ ba trong chu kỳ hiện tại thể hiện việc chốt lời thực sự chứ không phải là tuyệt vọng, làm giảm thanh khoản khan hiếm và tạm thời đẩy giá về khoảng $90,000-$110,000, vùng đáy “Trump”.

Đáng chú ý, đợt thanh lý này đã phá vỡ đường kỹ thuật 120 ngày của Bitcoin và xu hướng tăng chính đã thiết lập từ đầu chu kỳ tăng giá. Lượng rút khỏi sàn đạt 38,620 BTC, thấp hơn chút so với tháng 7—phù hợp với mô hình tích lũy vốn trong giai đoạn tăng giá.

Giá spot hiện tại phản ánh việc định giá lại này:

• Bitcoin: $88.24K (+1.00% 24h)
• Ethereum: $2.98K (+0.24% 24h)

Triển vọng thị trường: Định giá lại hoàn tất, dự kiến tăng trưởng

Đánh giá của EMC Labs xác định Chỉ số Bitcoin ở mức 0.375, xác nhận điều kiện truyền tải tăng. Sự củng cố tháng 8 dường như là điều chỉnh định giá cần thiết chứ không phải gián đoạn chu kỳ. Khi các đợt cắt giảm lãi suất bắt đầu—hiện đã được định giá cho tháng 9—dòng vốn chính thống dự kiến sẽ tăng tốc.

Hai yếu tố cần chú ý trong Q4. Thứ nhất, định giá cổ phiếu Mỹ cao vẫn là rào cản đối với khẩu vị rủi ro, đặc biệt nếu dữ liệu việc làm xấu đi. Thứ hai, các lo ngại về tính độc lập của Fed, được nhấn mạnh qua các chiến dịch gây áp lực của các nhà điều hành, có thể gây biến động. Tuy nhiên, sự chuyển đổi cấu trúc hướng tới tài chính gốc blockchain vẫn còn nguyên vẹn.

Bitcoin dự kiến duy trì làn sóng tăng trưởng thứ tư khi việc phân bổ vốn hoàn tất và lợi ích của chu kỳ cắt giảm lãi suất trở nên rõ ràng. Ethereum và các tài sản thay thế đối mặt với độ biến động gia tăng do các yếu tố đầu cơ, nhưng sự phục hồi hạ tầng đang diễn ra cho thấy tiềm năng định giá lại đáng kể vẫn còn. Mối liên hệ giữa crypto và các tài sản rủi ro sẽ tăng cường, nhưng xu hướng hướng tiếp tục vẫn được ủng hộ.