Chuyển đổi của các tổ chức trong DeFi: Tại sao khoảnh khắc này của ngành công nghiệp phản ánh sự phát triển lịch sử của ETF

Ngành tài chính phi tập trung đang ở một điểm ngoặt quan trọng. Đây là nhận định của Jürgen Blumberg, người gần đây đã chuyển từ hai thập kỷ làm việc tại Goldman Sachs, Invesco và BlackRock để trở thành giám đốc vận hành tại Centrifuge, một giao thức cho phép token hóa các tài sản thế giới thực (RWAs) để sử dụng trong các thị trường cho vay phi tập trung.

Những Điểm Tương Đồng Mà Không Ai Nói Đến

Blumberg đặt sự chuyển đổi nghề nghiệp của mình trong một câu chuyện lớn hơn về sự tiến hóa của thị trường. Cũng như quỹ ETF (ETFs) đã làm gián đoạn các thị trường vốn truyền thống bằng cách dân chủ hóa quyền truy cập và giảm ma sát, DeFi hiện đang trải qua một khoảnh khắc biến đổi tương tự. So sánh này không hời hợt — nó đi sâu vào cách cả hai hệ thống thách thức các cấu trúc hiện hữu.

“Trong những năm đầu sự nghiệp, tôi đã quan sát cách thị trường hoạt động,” Blumberg giải thích. Những năm đầu của ông tập trung vào cơ chế giao dịch trước khi chuyển hướng sang ETF. Ông nhận thấy điều gì đó quan trọng: “Tôi tin rằng ETF cuối cùng sẽ vượt qua quỹ tương hỗ như phương tiện chủ đạo. Mất 15 năm, nhưng sự chuyển đổi đó đã xảy ra.”

Điều tương đồng với bối cảnh DeFi ngày nay thật đáng chú ý. Cả hai sáng kiến đều gia nhập thị trường của mình như những tác nhân gây rối, đều đối mặt với sự hoài nghi từ các nhà truyền thống, và đều cung cấp các giải pháp cụ thể cho những bất cập lâu dài — chi phí cao hơn, thanh toán chậm hơn, quyền truy cập hạn chế.

Tại Sao Việc Áp Dụng DeFi và ETF Theo Cùng Một Quỹ Đạo

Trong khi tài chính truyền thống cần thời gian hàng thập kỷ để phát triển hạ tầng thị trường, DeFi rút ngắn thời gian này lại. Hệ sinh thái cung cấp quyền truy cập thị trường 24/7, loại bỏ rào cản địa lý, và giảm chi phí trung gian. “TVL hoạt động giống như AUM trong tài chính truyền thống, các pool thanh khoản hoạt động như các sàn giao dịch, và các phái sinh tồn tại ở cả hai phía của ranh giới,” Blumberg nhận xét. “Thuật ngữ khác nhau, nhưng cơ chế thì khá giống nhau.”

Những hiểu lầm vẫn tồn tại trong giới các tổ chức: DeFi đồng nghĩa với biến động và rủi ro. Blumberg phản bác rằng lợi thế về cấu trúc nằm trong thiết kế của DeFi. Những ai sẵn sàng nghiên cứu các giao thức sẽ khám phá ra các hệ thống mạnh mẽ đã quản lý dòng vốn tương đương với các đối tác truyền thống.

Không Phải Tất Cả Token Đều Giống Nhau

Trong lĩnh vực token hóa, tồn tại một sự phân biệt quan trọng. Lấy nguyên tắc trong ngành về ETF — “không phải ETF nào cũng như nhau” — Blumberg áp dụng cùng logic đó cho các token DeFi. Một số token đại diện cho các cấu trúc phái sinh, chỉ được thế chấp một phần. Những token khác, như token quỹ của Centrifuge, duy trì sự hỗ trợ đầy đủ bởi các tài sản cơ sở, mang lại quyền đòi hỏi trực tiếp cho người nắm giữ token.

“Nhãn ‘token’ che giấu những khác biệt cấu trúc lớn,” ông lưu ý. Hiểu rõ những khác biệt này trở nên cực kỳ quan trọng khi các tổ chức đánh giá các điểm vào thị trường phi tập trung.

Các Con Đường Pháp Lý và Đà Phát Triển của Centrifuge

Các cơ quan quản lý toàn cầu ngày càng tạo điều kiện cho đổi mới có kiểm soát. Trong khi Mỹ dẫn đầu về rõ ràng trong quy định, châu Âu tiến bộ qua các sáng kiến của Luxembourg và khung pháp lý MiCA của EU. Thụy Sĩ thu hút các nhà phát hành ETP, trong khi Hồng Kông và Singapore theo đuổi tiến bộ theo ngành. Cuộc cạnh tranh pháp lý này tạo ra các con đường hợp pháp cho sự mở rộng của các giao thức.

Centrifuge đang ở vị thế để tăng trưởng đáng kể. Nền tảng này hướng tới ngưỡng $1 tỷ TVL, với các đối tác sắp tới — bao gồm S&P — sẽ thúc đẩy việc chấp nhận. Những mốc này báo hiệu rằng hạ tầng RWAs đạt tiêu chuẩn của các tổ chức đã chuyển từ lý thuyết sang vận hành thực tế.

Đối với Blumberg, quyết định này đã trở nên rõ ràng dựa trên một niềm tin đơn giản: đổi mới tài chính ý nghĩa nhất của thập kỷ tới sẽ xuất phát từ các startup được trang bị hệ thống blockchain, chứ không phải các tổ chức bị giới hạn bởi hệ thống cũ. Thời điểm ETF của DeFi không còn là điều sẽ đến — nó đã ở đây rồi.