Tại sao Tập đoàn Chip này có thể là Người chiến thắng thực sự trong cuộc chơi AI

Trò Chơi Bí Mật Trong Phần Cứng AI

Khi mọi người nói về cổ phiếu AI hàng đầu, Nvidia không thể tránh khỏi chiếm spotlight. Nhưng điều mà hầu hết các nhà đầu tư bỏ lỡ là: các công ty thiết kế chip AI chỉ là một phần của câu chuyện. Rào cản thực sự thuộc về các nhà foundry thực sự sản xuất những chiếc chip đó.

Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM) đứng ở vị trí có thể an toàn hơn bất kỳ nhà sản xuất GPU nào. Trong khi Nvidia, AMD, và Broadcom cạnh tranh quyết liệt về ưu thế thiết kế, cả ba đều phụ thuộc vào cùng một nhà cung cấp quan trọng: Taiwan Semiconductor. Đây là trò chơi chọn múc và xẻng tối thượng trong cơn sốt AI.

Chuỗi Cung Ứng Chip Kể Chuyện Thật

Đây là sự thật khó chịu dành cho các nhà đầu tư Nvidia: hầu hết các chip AI tiên tiến—dù do Nvidia, AMD, hay Broadcom thiết kế—đều được sản xuất bởi Taiwan Semiconductor. Công ty kiểm soát khoảng 54% thị trường foundry bán dẫn toàn cầu theo doanh thu, chỉ có Intel và Samsung là đối thủ xa vời.

Sự tập trung này cực kỳ quan trọng. Khi chi tiêu cho AI tăng tốc, Taiwan Semiconductor hưởng lợi từ mọi thành công của các công ty, không chỉ riêng Nvidia. Khi AMD ký hợp đồng lớn với OpenAI và dự báo tăng trưởng doanh thu trung tâm dữ liệu 60% trong vòng năm năm, ai thắng? Taiwan Semiconductor nhận được nhiều đơn hàng hơn. Khi Alphabet hợp tác với Broadcom về các đơn vị xử lý tensor tùy chỉnh, ai thắng? Taiwan Semiconductor lại một lần nữa.

Vẻ đẹp của nó là toán học: Taiwan Semiconductor không cần phải chọn người chiến thắng. Công ty được trả tiền dù Nvidia duy trì vị thế thống trị hay AMD thành công chiếm lĩnh thị phần.

Nơi Cạnh Tranh Thực Sự Đang Nóng Lên

AMD và Broadcom không còn là những ý tưởng phụ nữa. Doanh thu trung tâm dữ liệu Q3 2025 của AMD tăng 22%, và công ty đang chiếm thị phần mục tiêu bằng cách định giá cạnh tranh quyết liệt. Các bộ tăng tốc AI tùy chỉnh của Broadcom xây dựng trực tiếp với các hyperscaler là mối đe dọa thực sự đối với sự gắn kết hệ sinh thái của Nvidia.

Trong khi đó, có tin đồn rằng Meta Platforms—một trong những khách hàng lớn nhất của Nvidia—có thể chuyển sang TPU của Google, có khả năng giảm đơn hàng cho các hệ thống mạnh nhất của Nvidia.

Nhưng tất cả những điều này không làm giảm đi sự liên quan của Taiwan Semiconductor. Ngược lại, cạnh tranh xác nhận tính không thể thiếu của nhà foundry này. Ai thắng trong cuộc chiến phần cứng AI vẫn cần có năng lực sản xuất.

Rào Cản Công Nghệ Mà Không Ai Nói Đến

Taiwan Semiconductor không chỉ dựa vào vị thế hiện tại. Node chip 2nm của công ty đang bắt đầu sản xuất, mang lại hiệu quả năng lượng tốt hơn 25-30% so với thế hệ 3nm trước đó ở cùng tốc độ.

Trong hạ tầng AI, tiêu thụ năng lượng nhanh chóng trở thành yếu tố hạn chế chính. Các hyperscaler xây dựng trung tâm dữ liệu khổng lồ quan tâm ít hơn đến hiệu suất lý thuyết và nhiều hơn đến tổng chi phí sở hữu. Taiwan Semiconductor có thể định giá cao cho công nghệ này chính xác vì các foundry cạnh tranh chưa thể sao chép nó.

Việc mở rộng công nghệ 2nm này sẽ thúc đẩy tăng trưởng doanh thu suốt năm 2026 và xa hơn nữa. Công ty đã ghi nhận tăng trưởng doanh thu 41% so với cùng kỳ năm trước trong quý 3 2025—và chu kỳ đổi mới này mới chỉ bắt đầu.

Cơ Hội Định Giá Chênh Lệch

Điều đặc biệt là: mặc dù đóng vai trò thiết yếu trong toàn bộ hệ sinh thái chip AI, Taiwan Semiconductor chỉ giao dịch với mức nhân 27 lần lợi nhuận dự kiến. So sánh với Nvidia và các nhà lãnh đạo AI khác có mức nhân cao hơn đáng kể.

Khoản chiết khấu này tồn tại vì các nhà đầu tư bị phân tâm bởi cuộc tranh luận Nvidia vs. AMD vs. Broadcom. Họ bỏ qua công ty hưởng lợi từ cả ba.

Thuyết Đầu Tư Thực Sự

Với Nvidia dự báo chi tiêu trung tâm dữ liệu toàn cầu đạt 3-4 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, việc xây dựng hạ tầng chỉ mới bắt đầu. Taiwan Semiconductor sẽ tham gia vào đà tăng trưởng này bất kể công ty phần cứng nào chiếm lĩnh thị phần lớn nhất.

Đây là sự đa dạng hóa có lợi thế toán học. Bạn không đặt cược vào ưu thế thiết kế của một công ty duy nhất. Bạn đặt cược vào lớp nền tảng cho phép toàn ngành mở rộng quy mô.

Đối với các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với cổ phiếu AI hàng đầu, bỏ qua chuỗi cung ứng thiết yếu này chính là bỏ lỡ cả rừng cây vì nghĩ rằng chỉ nhìn thấy từng cái cây.