Asian Morning Post: Hyperliquid bước vào cuộc tranh luận định giá theo phong cách Solana, thị trường vẫn thận trọng

Châu Á thức dậy với một câu chuyện thị trường quen thuộc nhưng gay gắt hơn. Lần này, cuộc tranh luận định giá xung quanh Hyperliquid đang hình thành và nó rất giống với cách Solana bắt đầu được nhìn nhận trong chu kỳ lớn cuối cùng của nó. Sự thay đổi này rất tinh tế nhưng đáng kể. Hyperliquid không còn được coi là một giao thức DeFi trong dòng đầu cơ, mà dần được đóng khung như một cơ sở hạ tầng tài chính với đòn bẩy hoạt động, động lực dòng tiền và trọng lực kinh tế dài hạn.

Trọng tâm của cuộc thảo luận này là hai công cụ có thể truy cập công khai, Hyperion DeFi và Hyperliquid Strategies. Họ không phải là chủ sở hữu token thụ động mà đóng vai trò là những người tham gia tích cực trong hệ sinh thái Hyperliquid. Bảng cân đối kế toán của họ được triển khai thông qua các hoạt động đặt cược, xác thực và xây dựng thị trường, biến mức độ tiếp xúc thành lợi nhuận thay vì chỉ chờ đợi giá tăng giá. Vai trò hoạt động này thay đổi cách định giá được thực hiện và gần với mô hình kinh doanh nền tảng hơn là đóng gói kho bạc.

Các lập luận dài hạn rất tham vọng. Trong khuôn khổ hướng tới tương lai, Hyperliquid được mô hình hóa như một giao thức có khả năng tạo ra hơn 5 tỷ đô la phí hàng năm theo thời gian, với bội số định giá thường được tìm thấy trong các mạng Layer 1 thống trị. Logic của nó phụ thuộc vào cấu trúc. Hầu hết tất cả các khoản phí giao dịch đều được mua lại, và sự gia tăng khối lượng giao dịch có liên quan trực tiếp đến việc giảm nguồn cung chứ không phải pha loãng. Khi hoạt động giao dịch mở rộng, tokenomics thắt chặt hơn là mở rộng.

Điều này rất quan trọng vì thị trường có thể được bao phủ đã rất lớn. Các sàn giao dịch tập trung tiếp tục thống trị giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, với khối lượng giao dịch hàng năm hơn 60 nghìn tỷ đô la. Hyperliquid không yêu cầu phát minh ra các yêu cầu mới. Ngay cả những thay đổi nhỏ trong tính thanh khoản của một giao dịch cũng có thể chuyển thành việc tăng phí đáng kể, một câu chuyện dựa trên sự di chuyển chứ không phải cường điệu.

Cạnh tranh ngày càng trở nên khốc liệt, đặc biệt là những người có ưu đãi phong phú thu hút khối lượng giao dịch tiêu đề trong một thời gian ngắn. Tuy nhiên, những hoạt động này dường như chủ yếu được thúc đẩy bởi các chương trình phần thưởng và điểm hơn là niềm tin giao dịch bền vững. Khi các ưu đãi bình thường hóa, thanh khoản có xu hướng quay trở lại các địa điểm có sổ lệnh sâu, khớp lệnh ổn định và nền kinh tế bền vững.

Vẫn còn phải xem liệu thị trường cuối cùng có công nhận định giá của mạng Layer 1 hàng đầu hay không. Nhưng bản thân khuôn khổ này đã gửi một tín hiệu quan trọng: Hyperliquid không còn được coi là một thử nghiệm DeFi thích hợp mà đang được đánh giá là cơ sở hạ tầng, giống như Solana đã từng chuyển từ một câu chuyện thông lượng sang một động cơ kinh tế.

Thị trường nói chung vẫn thận trọng. Bitcoin đã ổn định quanh mức 87.000 đô la sau đợt giảm gần đây, trong khi Ethereum vẫn tụt hậu trên cơ sở dài hạn. Vàng củng cố ở mức trên của phạm vi và các nhà giao dịch chờ đợi các tín hiệu của ngân hàng trung ương. Chứng khoán châu Á trái chiều, được hỗ trợ bởi dữ liệu xuất khẩu mạnh mẽ của Nhật Bản, nhưng cũng bị ảnh hưởng bởi sự không chắc chắn toàn cầu.

Hiện tại, câu chuyện này tập trung nhiều hơn vào cách các nền tảng tiền điện tử được định giá hơn là biến động giá ngắn hạn. Sự hiện diện của siêu thanh khoản trong cuộc thảo luận này cho thấy rằng giai đoạn tiếp theo của thị trường có thể không còn chủ yếu được thúc đẩy bởi đầu cơ mà bởi những người chơi có thể đóng vai trò của cơ sở hạ tầng tài chính một cách thuyết phục.