#美联储重启降息步伐 Gần đây, những người thường xuyên theo dõi thị trường có thể nhận ra một hiện tượng thú vị: giá vàng London giảm, nhưng giá vàng trong nước lại tăng? Đằng sau đó ẩn chứa ba dòng chảy ngầm, trực tiếp liên quan đến tư duy phân bổ tài sản cuối năm của chúng ta.

**Trước tiên nói về vấn đề cấp bách nhất—Fed tháng này có giảm lãi suất không?**

Dữ liệu vừa công bố đầu tháng 12 đã tiếp thêm động lực cho thị trường: lạm phát lõi PCE hàng năm giảm còn 2,8%, thấp hơn dự kiến. Hiện tại, xác suất thị trường đặt cược Fed cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng này đã tăng vọt lên khoảng 90%, gần như không còn rào cản. Nhưng vấn đề này có hai mặt: một mặt, nếu giảm lãi suất thực sự diễn ra thì có thể sẽ kích hoạt sóng tăng giá; mặt khác, phải đề phòng “Fed cứng rắn”—nếu biên bản họp phát đi tín hiệu diều hâu, hoặc thông tin tích cực đã bị thị trường đẩy giá trước, rất dễ xảy ra hiện tượng “mua theo kỳ vọng, bán theo thực tế” dẫn đến điều chỉnh. Điểm bùng nổ thực sự là: nếu giảm lãi suất đồng thời công bố kế hoạch mở rộng bảng cân đối kế toán, đó mới là phát súng lệnh cho một xu hướng mới.

**Tiếp theo là một hiện tượng trái ngược với lẽ thường—tại sao giá vàng trong và ngoài nước lại đi ngược chiều?**

Ngày 6/12, giá vàng giao ngay London giảm nhẹ 0,23% xuống 4196 USD/ounce, nhưng vàng T+D trong nước lại tăng 0,20% lên 954,99 NDT/gram, giá vàng tại các tiệm vẫn ổn định trên 1328 NDT/gram. Đằng sau đó có ba yếu tố: năm nay, nguồn cung vàng toàn cầu thiếu hụt hơn 800 tấn, nhu cầu đầu tư và tiêu dùng trong nước tăng gần 30% so với cùng kỳ, nhưng sản lượng vàng khai thác lại không theo kịp; chính sách thuế GTGT mới cũng đẩy chi phí vàng thỏi phi tiêu chuẩn tăng lên; quan trọng nhất là, Ngân hàng Trung ương đã mua vàng liên tục 12 tháng liền, chỉ trong một tháng, quỹ ETF vàng trong nước đã hút vào 2,6 tỷ NDT. Ba làn sóng này cộng lại, giá vàng trong nước tất nhiên vẫn đứng vững.

**Cuối cùng, nhìn về dài hạn—dòng tiền và dòng hàng đang chảy về đâu?**

Tín hiệu từ phía dòng tiền rất rõ ràng: các quỹ ETF vàng toàn cầu đã liên tục tăng mua trong nửa năm qua, đến cuối tháng 11 tổng lượng nắm giữ đạt 3932 tấn, theo xu hướng này thì năm 2025 lượng mua thêm có thể vượt 700 tấn lập kỷ lục mới, châu Á (chủ yếu là Trung Quốc) là lực mua chủ đạo. Các ngân hàng trung ương các nước đã mua ròng 634 tấn trong ba quý đầu năm, có tổ chức dự báo các tháng sau vẫn phải mua thêm 41 tấn/tháng—lộ trình phi đô la hóa ngày càng rõ ràng.

Nguồn cung thì càng căng: sản lượng vàng khai thác toàn cầu mỗi năm chỉ quanh quẩn 3600 tấn, không tăng nổi, trong khi nhu cầu sử dụng vàng cho công nghệ lại tăng 30-40% so với cùng kỳ. Khoảng cách cung-cầu này trong ngắn hạn không thể thu hẹp, đây chính là nền tảng cho xu hướng tăng giá trung dài hạn.

**Nói một cách đơn giản, ngắn hạn thì hãy theo dõi động thái của Fed trong tuần này, còn logic dài hạn thì không thay đổi.** Khi điều chỉnh đừng hoảng loạn, đó có thể là cơ hội lên tàu. Dù sao thì bàn cờ tài sản trú ẩn, vàng và $BTC ở một mức độ nào đó có cùng một logic—chỉ là một bên nhìn mặt ngân hàng trung ương, bên còn lại nhìn cảm xúc thị trường. Nắm vững ba chủ đề lớn này, cửa sổ giao dịch sẽ tự nhiên rõ ràng.