Công ty nắm giữ gần 650.000 BTC ấy, người đứng đầu từng công khai hô vang khẩu hiệu "không bao giờ bán ra", lời cam kết này từng được thị trường xem như kim chỉ nam. Thế nhưng khi CEO lần đầu hé lộ rằng "trong một số trường hợp tương lai có thể sẽ bán", toàn bộ câu chuyện bỗng sụp đổ.

Phản ứng của thị trường vô cùng trực diện — giá trị thị trường cổ phiếu lập tức rớt xuống dưới cả giá trị ròng tài sản Bitcoin mà công ty nắm giữ. Điều này có ý nghĩa gì? Nhà đầu tư không những không còn sẵn lòng trả tiền cho "hào quang niềm tin", mà thậm chí còn bắt đầu nghi ngờ năng lực quản lý tài sản cơ bản của công ty này.

Logic trước đây rất đơn giản: mua cổ phiếu của họ tức là mua một suất tiếp xúc với Bitcoin có đòn bẩy, không mất mát, với giá cao hơn? Đó là "thuế niềm tin". Nhưng chỉ cần bốn chữ "có thể bán ra" xuất hiện, toàn bộ câu chuyện sụp đổ. Từ "totem niềm tin" biến thành "cá mập giữ coin + công ty bình thường mắc nợ", hệ thống định giá bị viết lại trong tích tắc.

Điều thực sự khiến ban lãnh đạo phải thay đổi lập trường chính là khoản trái phiếu chuyển đổi trị giá hơn 8,2 tỷ USD. Khoản nợ này giống như thanh gươm treo lơ lửng trên đầu: nếu giá cổ phiếu luôn thấp hơn giá chuyển đổi? Chủ nợ sẽ chẳng ngu gì chuyển đổi thành cổ phiếu, mà sẽ đòi hoàn tiền mặt. S&P Global đã phát đi cảnh báo rủi ro thanh khoản. Dù công ty đã khẩn cấp chuẩn bị 1,4 tỷ USD làm dự phòng, nhưng nếu lỗ hổng này không được lấp đầy, những phản ứng dây chuyền sau đó mới thực sự là thử thách lớn.

"Không bao giờ bán ra" từng là một cam kết với thị trường, còn "có thể bán" bây giờ là một lựa chọn sinh tồn. Khi niềm tin đối mặt với áp lực thực tế, cái kết của câu chuyện thường khó lường trước.