Tại sao chiến lược đang chuẩn bị nắm giữ Bitcoin qua chu kỳ thị trường tiếp theo

Nguồn: Coindoo Tiêu đề gốc: Tại sao Strategy chuẩn bị nắm giữ Bitcoin qua chu kỳ thị trường tiếp theo Liên kết gốc: https://coindoo.com/why-strategy-is-preparing-to-hold-bitcoin-through-the-next-market-cycle/

Ngày 3 tháng 12 năm 2025

Strategy đang vẽ lại ranh giới bảng cân đối kế toán của mình, đặt lượng Bitcoin nắm giữ vào một “kho dự trữ” dài hạn được bảo vệ và dùng nguồn dự trữ USD mới lớn để tài trợ cho các cam kết tài chính hàng ngày.

Những điểm chính

• Strategy xây dựng một dự trữ USD lớn để đảm bảo có thể trả cổ tức mà không phải động đến lượng Bitcoin nắm giữ dài hạn.
• CEO Phong Lee cho biết chỉ một đợt suy thoái thị trường kéo dài bất thường mới buộc phải bán BTC, đẩy kịch bản này sang tận năm 2029.
• Công ty tiếp tục tích lũy Bitcoin thông qua vốn dư thừa và huy động vốn bằng cổ phiếu ưu đãi thay vì cố gắng bắt đáy hoặc đỉnh thị trường.

CEO Phong Lee cho biết cấu trúc này đảm bảo công ty sẽ không bị buộc phải thanh lý BTC trong thời gian thị trường biến động, đặc biệt khi đến hạn trả cổ tức.

Kho dự trữ tiền mặt hoạt động như một lá chắn: nó đảm bảo trả cổ tức trong nhiều năm tới, cho phép công ty xem Bitcoin như một tài sản nắm giữ dài hạn thay vì công cụ thanh khoản. Lee nhấn mạnh bộ đệm này giúp giảm áp lực phải dựa vào BTC khi thị trường giảm và giữ việc tài trợ vận hành tách biệt với chiến lược tiền mã hóa của công ty.

Tranh luận về mNAV và điều gì có thể kích hoạt việc bán Bitcoin

Các nhà đầu tư ngày càng chú ý đến mNAV, một chỉ số so sánh định giá công ty với giá trị kho bạc Bitcoin của họ. Khi tỷ lệ này giảm dưới 1x, việc phát hành vốn cổ phần trở nên kém hấp dẫn. Dự trữ mới được thiết kế để tránh hoàn toàn tình huống này. Lee trình bày kịch bản duy nhất có thể phá vỡ kế hoạch: một đợt suy thoái Bitcoin sâu và kéo dài nhiều năm, kết hợp với mNAV dưới 1x trong cùng thời gian đó. Nếu điều này xảy ra, ông cho biết, việc bán BTC cuối cùng có thể không tránh khỏi — nhưng sẽ không diễn ra trước năm 2029.

Lee cũng nhấn mạnh cách công ty tiếp cận việc tích lũy. Strategy không cố gắng dự đoán đáy hay đỉnh của thị trường. Thay vào đó, họ mua BTC khi có vốn dư thừa hoặc khi các vòng huy động vốn mới mang lại nguồn tiền tươi. Điều này giúp công ty tránh khỏi áp lực giao dịch ngắn hạn.

Cổ phiếu ưu đãi như động cơ vốn

Một phần của kế hoạch tài trợ là sự phụ thuộc của Strategy vào cổ phiếu ưu đãi. Lee mô tả đây là công cụ lai, vận hành như tín dụng hơn là cổ phần, mang lại sự linh hoạt mà không chịu những hạn chế của nợ truyền thống hoặc cổ phiếu chuyển đổi pha loãng. Ông kỳ vọng thị trường sẽ cần thời gian để hiểu rộng rãi về các công cụ này, tương tự như những ngày đầu chiến lược Bitcoin của Strategy.

Khi cả BTC và cổ phiếu của Strategy biến động qua các chu kỳ, mối lo về cổ tức thường được cổ đông nhắc lại. Lee coi dự trữ USD mới là câu trả lời của công ty: một cách để duy trì chi trả cổ tức ổn định mà không phải động đến kho bạc Bitcoin.