Hợp đồng vĩnh viễn về cổ phiếu: biên giới mới thách thức CME

Nguồn: CritpoTendencia Tiêu đề gốc: Hợp đồng vĩnh viễn trên cổ phiếu: biên giới mới thách thức CME Liên kết gốc: Các hợp đồng vĩnh viễn về cổ phiếu đang phát triển từ một sự tò mò của thị trường crypto thành một công cụ có khả năng thay đổi hoàn toàn động lực giao dịch toàn cầu.

Arthur Hayes cho rằng bước nhảy này không chỉ là điều không thể tránh khỏi, mà còn sắp xảy ra: các hợp đồng vĩnh viễn trên Nasdaq 100 đã vượt quá $100 triệu mỗi ngày trên các nền tảng như Hyperliquid và có thể trở thành tiêu chuẩn mới để giao dịch cổ phiếu công nghệ vào năm 2026.

Theo phân tích, sự chuyển đổi này sẽ trực tiếp thách thức mô hình hợp đồng tương lai truyền thống do CME thống trị và buộc các sàn giao dịch lịch sử phải cạnh tranh theo các quy tắc mà họ không kiểm soát.

Gót chân Achilles của TradFi: các clearinghouse

Trong hệ thống truyền thống, các trung tâm thanh toán phải đảm bảo việc thanh toán hoàn chỉnh trong mọi tình huống, điều này đặt ra một giới hạn cấu trúc đối với đòn bẩy có sẵn cho các nhà giao dịch bán lẻ.

Kiến trúc kế thừa đó hoạt động cho các hợp đồng phái sinh cổ điển, nhưng không tương thích với nhu cầu toàn cầu của một thị trường hoạt động liên tục.

Hợp đồng vĩnh viễn về cổ phiếu phá vỡ giới hạn đó:

• Không có thời hạn. • Cần ít vốn bị khóa hơn. • Cho phép đòn bẩy cao hơn nhiều. • Họ tránh phân chia tính thanh khoản vào nhiều hợp đồng hàng quý.

Đối với Hayes, sự khác biệt cạnh tranh này có nghĩa là các nhà giao dịch toàn cầu sẽ ưu tiên hợp đồng vĩnh viễn được giao dịch trên một sàn giao dịch tiền điện tử hơn là một hợp đồng tương lai truyền thống với thời gian hạn chế và đòn bẩy thấp hơn. Sự ưu tiên đó là một mối đe dọa trực tiếp đến sự thống trị lịch sử của CME trong các sản phẩm phái sinh của chỉ số và cổ phiếu.

Thị trường offshore sẽ là thị trường đầu tiên chuyển đổi

Bài viết dự đoán rằng cú nhảy sẽ không xảy ra trước tiên ở Wall Street, mà ở các thị trường quốc tế nơi người dùng đã giao dịch tiền điện tử 24/7.

Một nhà giao dịch ở Seoul, Dubai hoặc São Paulo có thể truy cập BTC với đòn bẩy từ điện thoại của họ bất kỳ lúc nào. Áp dụng cùng một logic đó cho các cổ phiếu như NVDA, TSLA hoặc các chỉ số như Nasdaq 100 là một bước tiến tự nhiên.

Hayes nhấn mạnh rằng việc áp dụng này không yêu cầu token hóa cổ phiếu: mô hình tài trợ và biên độ của hợp đồng vĩnh viễn đã được chứng minh và được hàng triệu người dùng trong lĩnh vực tiền điện tử chấp nhận rộng rãi. Vì vậy, khi khả năng giao dịch cổ phiếu Mỹ theo cấu trúc đó được mở rộng, việc di chuyển sẽ diễn ra nhanh chóng và quy mô lớn.

Chính sách, quy định và bước ngoặt mở ra cánh cửa

Một phần quan trọng của phân tích giải thích rằng sự phát triển của các hợp đồng vĩnh viễn so với cổ phiếu phụ thuộc vào lập trường quy định của Hoa Kỳ, đã thay đổi đột ngột vào năm 2025.

Theo Hayes, các nhà quản lý đã chuyển từ thái độ thù địch sau sự sụp đổ của FTX sang thể hiện sự tiếp nhận đối với các sản phẩm liên quan đến hệ sinh thái tiền điện tử. Sự thay đổi đó không xảy ra vì lý do tài chính, mà vì lý do chính trị: chính phủ mới ủng hộ sự cạnh tranh giữa các hệ thống tài chính và xem tiền điện tử như một đối trọng đối với các ngân hàng lớn.

Như hầu hết các nhà quản lý toàn cầu thường có xu hướng theo tiêu chuẩn Bắc Mỹ, bước ngoặt này đã cho phép các sàn giao dịch như SGX tại Singapore ra mắt các hợp đồng vĩnh viễn của riêng họ, điều mà không thể tưởng tượng được vài năm trước.

2026: khi việc hình thành giá có thể chuyển giao

Hayes dự đoán rằng vào cuối năm 2026, mức giá tham chiếu của các chỉ số lớn nhất của Mỹ có thể xuất phát từ hợp đồng vĩnh viễn được giao dịch trên các sàn giao dịch tiền điện tử.

Lý do rất đơn giản:

• Hoạt động 24/7. • Thu hút thanh khoản toàn cầu từ các nhà đầu tư bán lẻ và chuyên nghiệp. • Họ cung cấp đòn bẩy lớn hơn so với hợp đồng tương lai truyền thống. • Không phụ thuộc vào khung thời gian hay các hệ thống thanh toán chậm.

Nếu dự đoán này thành hiện thực, đây sẽ là lần đầu tiên một công cụ ra đời trong hệ sinh thái tiền điện tử thách thức và có khả năng thay thế một sản phẩm phái sinh trung tâm của hệ thống tài chính truyền thống.