Sự Chuyển Hướng Của Một Tỷ Phú: Tại Sao Philippe Laffont Đang Bỏ Tesla Nhưng Tăng Gấp Đôi Vào Lựa Chọn AI Bị Bỏ Qua Này

Hồ sơ 13F kể hai câu chuyện

Khi các báo cáo Form 13F được công bố vào ngày 14 tháng 11, các nhà đầu tư tổ chức đã tiết lộ những động thái của họ trong Q3. Coatue Management của Philippe Laffont — quản lý ~$41B AUM — vừa đưa ra một tuyên bố táo bạo: Tesla là tin tức của ngày hôm qua, nhưng một công ty AI bị định giá thấp một cách đáng kể thì không.

Tại sao Laffont lại rút lui khỏi Tesla?

Coatue đã nắm giữ Tesla từ đầu năm 2020, nhưng mọi thứ đã thay đổi. Laffont vừa cắt giảm 15% vị thế (307K shares), sau một lần giảm lớn 64% kể từ tháng 3 năm 2023. Đúng vậy, một phần là chốt lời — cổ phiếu đã tăng ~10 lần kể từ khi ông ấy mua vào. Nhưng nếu đào sâu hơn, câu chuyện trở nên rắc rối hơn:

Vấn đề biên lợi nhuận: Tesla đã cắt giảm giá xe điện hơn 30 lần trong 2.5 năm. Áp lực cạnh tranh là có thật. Biên lợi nhuận của xe đang bị dìm.

Vấn đề thu nhập: Khoảng 40% thu nhập trước thuế của Tesla trong quý 3 đến từ các tín dụng quy định và thu nhập từ lãi — những thứ không cốt lõi, không thể mở rộng. Đôi khi nó đã lên tới hơn 50%.

Khoảng cách độ tin cậy: Elon đã nói rằng lái xe tự động cấp 5 “chỉ còn một năm nữa” trong hơn một thập kỷ. Một triệu robotaxi vào năm 2020? Chưa bao giờ xảy ra. Loại bỏ những lời hứa không thực hiện được khỏi định giá, và cổ phiếu có thể trông rất khác.

Dịch: Laffont thấy câu chuyện tăng trưởng ngày càng mỏng manh.

Gặp Gỡ Người Chiến Thắng Thật Sự: Cuộc Phục Hưng AI của Alibaba

Trong khi bán tháo Tesla, Laffont đã đi theo hướng ngược lại với Alibaba - tăng vị thế đáng kinh ngạc 130% với (1.13 triệu cổ phiếu mới ). Vâng, cổ phiếu Trung Quốc mang rủi ro quy định. Vâng, chúng giao dịch rẻ có lý do. Nhưng đây là những gì Laffont dường như thấy:

Mỏ neo thương mại điện tử: Taobao và Tmall của Alibaba chiếm 44% thị trường bán lẻ trực tuyến của Trung Quốc. Đó là một lợi thế. Khác với không gian thương mại điện tử cạnh tranh khốc liệt và biên lợi nhuận thấp ở Mỹ, tầng lớp trung lưu của Trung Quốc vẫn đang phát triển, và tỷ lệ thâm nhập thương mại điện tử vẫn còn nhiều tiềm năng.

Động lực tăng trưởng thực sự: Chiến lược AI của Alibaba Cloud. Họ đang tích hợp AI sinh ra và LLM vào dịch vụ hạ tầng của mình. Kết quả? Doanh thu Cloud Intelligence đạt 4,66 tỷ USD trong quý 2 năm ( với mức tăng trưởng 26% so với cùng kỳ năm trước), trong đó các sản phẩm liên quan đến AI ghi nhận mức tăng trưởng ba chữ số trong 8 quý liên tiếp.

Sự đánh giá bị đánh cắp: Giao dịch ở mức 16 lần lợi nhuận tương lai — thấp hơn rất nhiều so với nhóm AI “Bảy vĩ đại”. Và đó là trước khi tính đến vị thế tiền mặt ròng khổng lồ của Alibaba.

Bức Tranh Lớn Hơn

Động thái của Laffont báo hiệu điều gì đó đáng lưu ý: những câu chuyện công nghệ trưởng thành ( ngay cả những câu chuyện đột phá như Tesla) đang được định giá lại thấp hơn, trong khi các cơ hội hạ tầng AI bị định giá thấp ở các thị trường mới nổi đang thu hút sự chú ý trở lại. Mùa nộp hồ sơ 13F luôn tiết lộ nơi dòng tiền thông minh đang xoay chuyển. Lần này, nó đang chuyển hướng khỏi những lời hứa và hướng tới những cược AI tạo ra tiền mặt đang giao dịch với các hệ số hợp lý.

Câu hỏi cho các nhà đầu tư khác: Bạn đang theo dõi những người chốt lời hay những người tạo ra lợi nhuận?