Giá đường hôm nay bị mắc kẹt trong một cuộc giằng co. Hợp đồng tháng 3 tại NY (+0.14%) và đường trắng London (+0.35%) đã bật lên mức cao nhất trong 3.5 tuần với hy vọng rằng Ấn Độ có thể tăng giá ethanol—điều này có thể kéo nhiều mía đường hơn về phía nhiên liệu thay vì chất ngọt.

Nhưng có một điều cần lưu ý: giá dầu thô giảm hơn -2%, khiến ethanol trở nên kém hấp dẫn và có khả năng buộc các nhà máy quay trở lại sản xuất đường. Thêm vào đó, dự báo cung cấp đang trở nên xấu hơn. Tổ chức Đường Quốc tế vừa đảo ngược triển vọng năm 2025-26 từ thâm hụt 231k MT sang thặng dư lên tới 1.625M MT, chủ yếu vì Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan đang tăng cường sản lượng.

Kịch bản gấu thực sự? Các nhà máy nghiền của Brazil đang làm việc quá giờ. Chỉ riêng trong tháng Mười, sản lượng miền trung-nam đã tăng +16,4% so với năm trước, với sản lượng tích lũy tính đến tháng Mười tăng +1,6% so với năm trước lên 38,085 triệu tấn. Conab hiện dự đoán Brazil sẽ đạt 45 triệu tấn trong niên vụ 2025/26—một kỷ lục. Ấn Độ cũng đang lên kế hoạch cho một vụ mùa lớn hơn (ISMA đã nâng ước tính lên 31 triệu tấn, tăng +18,8% so với năm trước), trong khi chính phủ có thể hạn chế xuất khẩu chỉ còn 1,5 triệu tấn thay vì 2 triệu tấn.

Điểm mấu chốt: cung vượt cầu là câu chuyện. Sản xuất toàn cầu dự kiến sẽ đạt kỷ lục 189,3 triệu tấn trong khi tiêu thụ chỉ tăng 1,4% so với năm trước. Dự trữ kết thúc dự kiến sẽ tăng vọt 7,5% so với năm trước. Trừ khi nhu cầu có sự bất ngờ lớn, giá đường sẽ tiếp tục bị áp lực.