BigBear.ai ở mức 7 đô la: Sự cường điệu về việc mua lại so với thực tế định giá

Thỏa thuận Ask Sage nghe có vẻ tuyệt vời—Nhưng đây là vấn đề

BigBear.ai (NYSE: BBAI) vừa tăng 6% sau tin tức về việc mua lại Ask Sage, một nền tảng AI sinh ra cho các cơ quan quốc phòng và chính phủ. Bề ngoài, điều này có vẻ hợp lý: Ask Sage đang phát triển mạnh mẽ—$250M dự kiến sẽ đạt doanh thu định kỳ hàng năm trong năm nay, tăng gấp 6 lần so với năm 2024. Nền tảng này đã phục vụ hơn 16,000 đội ngũ chính phủ và hỗ trợ các mô hình AI từ OpenAI, Anthropic, AWS và Google.

H.C. Wainwright thậm chí đã đặt một mức giá mục tiêu $25M cho BBAI, cược rằng các hợp đồng liên bang cộng với tiềm năng của Ask Sage có thể đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn. Với mức giá 7 đô la, các nhà đầu tư cảm thấy bị thu hút.

Nhưng chờ đã. Hãy xem xét các con số thực tế.

Tại Sao Quý Mới Nhất Của BBAI Thực Sự Là Một Cờ Đỏ

Doanh thu quý 3 năm 2025 giảm 20% so với năm trước, chỉ còn $33.1M. Ban quản lý đã đổ lỗi cho “khối lượng thấp trên một số chương trình của Quân đội.” Biên lợi nhuận gộp giảm 3.5 điểm do họ đã mất một số hợp đồng có biên lợi nhuận cao hơn. Dự báo cả năm? Một sự suy giảm so với năm ngoái $8 xuống còn $125-140M.

Đó không phải là sự tăng trưởng. Đó là sự co lại.

Vấn đề: BigBear.ai gần như hoàn toàn phụ thuộc vào thời gian và ngân sách hợp đồng liên bang. Một chương trình bị trì hoãn, một đợt cắt giảm ngân sách, và toàn bộ máy móc bị trục trặc. Ask Sage có thể giúp một cách nào đó trong tương lai, nhưng mảng kinh doanh AI thương mại của BBAI? Vẫn còn nhỏ bé. Việc mua lại không thay đổi hồ sơ rủi ro cơ bản ở đây.

Vấn Đề Định Giá Mà Không Ai Nói Đến

Đây là nơi mọi thứ trở nên xấu: BBAI giao dịch ở mức 15.5 lần doanh thu. Nasdaq? Khoảng 5.5 lần. Đó là mức chênh lệch 3 lần cho một công ty mà doanh thu thực sự đang co lại.

Vâng, Ask Sage đang rất hot. Vâng, nó có thể tăng tốc độ tăng trưởng vào năm 2026-2027. Nhưng các ước tính đồng thuận vẫn dự đoán tăng trưởng không đồng đều trong ngắn hạn. Bạn đang trả giá cho tỷ lệ tăng trưởng của ngày mai cho kết quả của ngày hôm qua.

Xem xét: Netflix với tỷ lệ 15x doanh thu vào năm 2004 cũng trông đắt—cho đến khi không còn nữa. Nhưng BigBear.ai không phải là Netflix. Nó là một nhà thầu chính phủ với biên lợi nhuận mỏng và dòng tiền không ổn định, khó lường.

Bước Đi Thông Minh? Chờ Bằng Chứng

Theo dõi cổ phiếu này, đừng mua nó vội. Đà tăng của Sage là thực sự, nhưng bạn muốn thấy BigBear.ai thực sự chứng minh rằng sự hợp nhất này chuyển thành tăng trưởng doanh thu trước khi bạn bắt lấy con dao rơi này.

Nếu Q1 2026 cho thấy doanh thu ổn định và Ask Sage tăng tốc? Thì có lẽ $158M trông rẻ. Hiện tại, bạn đang trả một khoản phí cao cho một lời hứa.