Thực tế về Bán khống: Điều gì thực sự xảy ra

Bán khống nhận được nhiều sự ghét bỏ, nhưng hầu hết mọi người không thực sự hiểu cách thức hoạt động của nó. Hãy cùng phân tích.

Chơi cơ bản là gì?

Đơn giản: bạn bán một cổ phiếu mà bạn chưa sở hữu, với kỳ vọng rằng giá sẽ giảm để bạn có thể mua lại với giá rẻ hơn. Nghe có vẻ đáng ngờ? Thực ra có rất nhiều quy tắc xung quanh điều này để giữ cho mọi thứ hợp pháp.

Ai thật sự đang Short?

Vấn đề là — hầu hết việc bán khống không phải do những người trong quỹ đầu tư mạo hiểm cố gắng làm sụp đổ giá cổ phiếu. Phần lớn đến từ những nhà tạo lập thị trường và những người chênh lệch giá cần phải bán khống tạm thời để giữ cho thị trường hoạt động trơn tru. Hãy nghĩ về họ như là dầu nhờn trong cỗ máy:

• Các nhà tạo lập thị trường bán khống cho bạn một cổ phiếu để thực hiện đơn đặt hàng mua của bạn nhanh hơn
• Các nhà giao dịch chênh lệch giá bán các cổ phiếu liên quan để cân bằng sổ sách của họ
• Các nhà tạo lập thị trường ETF Short để giữ giá công bằng

Những người này đóng các vị thế bán của họ trong vòng vài giờ hoặc vài ngày, không phải vài tuần. Họ không xây dựng các vị thế bán lớn.

Các quỹ đầu cơ thực tế? Dữ liệu cho thấy họ nắm giữ khoảng $1 tỷ trong các vị thế bán khống, nhưng họ thường có vị thế net-long tổng thể. Các quỹ chỉ chuyên bán khống? Ít hơn 1.3% tổng hoạt động của quỹ đầu cơ.

Dữ liệu thực sự cho thấy điều gì?

Vị thế bán ngắn nhỏ hơn nhiều so với những gì mọi người nghĩ:

• Lợi suất ngắn hạn trung bình khoảng 5% hoặc ít hơn so với tổng số cổ phiếu đang lưu hành
• Hầu hết các cổ phiếu có tỷ lệ bán khống cao điên cuồng (25%+) có vị trí mua lớn hơn — đó là cách mà việc thanh toán hoạt động.
• Short interest vẫn giữ ổn định ngay cả trong những lần sụp đổ của thị trường

Về các giao dịch thất bại (đội ngũ xương sống thực sự): Gần 75% cổ phiếu không có giao dịch thất bại vào bất kỳ ngày nào. Tất cả các giao dịch thất bại cộng lại? Ít hơn 0,01% tổng vốn hóa thị trường — chúng ta đang nói đến $2-5 tỷ mỗi ngày so với $700 tỷ trong khối lượng giao dịch hàng ngày.

Các quy tắc giữ mọi thứ chặt chẽ

Các nhà quản lý không ngủ:

1. Không bán khống trần — bạn phải mượn cổ phiếu trước
2. Quy tắc ngắt mạch — nếu một cổ phiếu giảm 10%, những người bán khống không thể thiết lập mức thấp mới (họ không thể đánh giá giá mua )
3. Quy tắc mua vào — các nhà môi giới phải khắc phục các lỗi trong vòng 1-2 ngày hoặc đối mặt với hình phạt
4. Danh sách ngưỡng — cổ phiếu có thất bại liên tục sẽ bị đánh dấu và yêu cầu phải mượn trước

Đây là điều thú vị: Nghiên cứu học thuật cho rằng việc bán khống thực sự là tốt

Ừ, các nghiên cứu thường xuyên cho thấy việc bán khống:

• Thắt chặt chênh lệch giá mua và giá bán
• Tăng tính thanh khoản
• Cải thiện độ chính xác giá
• Giảm chi phí vốn cho các công ty

Khi nào các quốc gia đã cấm bán khống? Chênh lệch giá mở rộng, tính thanh khoản cạn kiệt. Và giá cổ phiếu vẫn giảm — vì vậy lệnh cấm thực sự không ngăn chặn sự giảm giá.

Thông tin thú vị: trong các đợt bán tháo lớn, khối lượng bán khống thực sự nhỏ hơn khối lượng bán dài. Những người đầu tư dài hạn đang gây thiệt hại nhiều hơn so với những người bán khống.

Kết luận

Bán khống không phải là kẻ phản diện trong câu chuyện này. Nó giống như hệ thống ống nước của thị trường — hầu như vô hình, chủ yếu là hữu ích. Dữ liệu cho thấy các vị thế bán khống nhỏ, tạm thời và được quản lý chặt chẽ. Trong khi đó, chúng giúp giao dịch trở nên rẻ hơn cho mọi người khác.

Vì vậy, lần tới khi ai đó hoảng sợ về việc những người bán khống “đánh sập” một cổ phiếu, hãy nhớ: dữ liệu nói ngược lại.