Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm sắp chạm 1,9% rồi. Việc này trước đây hoàn toàn không thể xảy ra.

Trong ba mươi năm qua, thứ này hoàn toàn không được coi là sản phẩm thị trường thực sự - nó giống như một chiếc gậy của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Ngân hàng Trung ương giữ lãi suất gần bằng không, tự mình chiếm một nửa thị trường, con số lãi suất giống như tín hiệu chính sách hơn là phản hồi giá thực.

Nhưng bây giờ tình hình đã thay đổi. Trái phiếu bắt đầu đi theo quy luật của thị trường, đợt tăng vọt bất ngờ này thực chất đang phát đi một tín hiệu: bạn không thể mãi mãi dùng chính sách để bịt miệng thị trường.

Lạm phát đã trở lại và không có dấu hiệu rời đi. Nợ công của Nhật Bản cao đến đáng sợ. Khi ngân hàng trung ương dần từ bỏ việc kiểm soát đường cong lợi suất, các nhà đầu tư cuối cùng đã bắt đầu yêu cầu mức lợi nhuận thực. Từ kỳ hạn 2 năm đến 30 năm, toàn bộ đường cong lợi suất đều đang leo lên, đây là tình trạng chưa từng thấy trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.

Nhưng đây không phải là câu chuyện cổ tích về "chuẩn hóa suôn sẻ". Thị trường đang thử nghiệm một điều: Nhật Bản có thể thoát khỏi ba mươi năm chính sách cực đoan mà không làm sụp đổ toàn bộ hệ thống hay không.

Vấn đề là, nếu chu kỳ kinh tế toàn cầu gặp trục trặc thì sao?

Có một điểm quan trọng mà mọi người không thích nhắc đến: chiến lược chuyển hướng này chỉ có thể hoạt động khi nền kinh tế thế giới vẫn ổn định.

Nếu toàn cầu thực sự rơi vào hố suy thoái, hoặc tệ hơn - sự giảm phát quay trở lại... Nhật Bản sẽ là nước đầu tiên nhượng bộ. Không có quốc gia nào sợ giảm phát hơn Nhật Bản. Một khi tăng trưởng kinh tế bị ngắt quãng, khối lượng thương mại thu hẹp, giá cả toàn cầu rơi xuống, bạn nghĩ Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ đứng nhìn lợi suất tiếp tục tăng, nền kinh tế trong nước đi xuống?

Không thể. Họ sẽ ngay lập tức đẩy lãi suất trở lại mức sàn, và mua lại trái phiếu.