Liệu các Blockchain Layer-1 vẫn còn giá trị, hay trường hợp đầu tư của chúng đang giảm sút?

Nguồn: Coindoo Tiêu đề gốc: Liệu các Blockchain Layer-1 vẫn còn giá trị, hay trường hợp đầu tư của chúng đang phai nhạt? Liên kết gốc: https://coindoo.com/are-layer-1-blockchains-still-valuable-or-is-their-investment-case-fading/ Các cuộc tranh luận về tiền điện tử thường xoay quanh hành động giá hoặc các bản nâng cấp sắp tới, nhưng tranh cãi gần đây đi sâu hơn vào các chu kỳ thị trường.

Những điểm chính

• Cuộc tranh luận L1 hiện nay xoay quanh việc liệu khả năng bảo vệ hay sự chấp nhận theo cấp số nhân quyết định giá trị lâu dài.
• Wang tin rằng hầu hết các blockchain quá dễ bị thay thế để biện minh cho các định giá lâu dài.
• Qureshi cho rằng các yếu tố cơ bản ở giai đoạn đầu là gây hiểu lầm và rằng các blockchain nên được đánh giá dựa trên tiềm năng toàn cầu lâu dài.

Sự bất đồng hiện nay xoay quanh việc liệu các blockchain lớp cơ sở — các mạng lưới cung cấp sức mạnh cho mọi thứ khác — vẫn có khả năng giữ giá trị lâu dài hay không.

Hai nhân vật trong ngành, Qiao Wang và Haseeb Qureshi, đã đưa ra những quan điểm đối lập trong tuần này, và cuộc trao đổi của họ đã phơi bày một sự phân chia triết lý có thể định hình cách các nhà đầu tư đánh giá token trong tương lai.

Lập luận cho sự mong manh: Các blockchain quá dễ để từ bỏ

Trường hợp của Qiao Wang không dựa vào góc nhìn định giá truyền thống. Thay vào đó, nó phụ thuộc vào khả năng phòng thủ. Theo quan điểm của ông, có rất ít điều ngăn cản người dùng và các nhà phát triển rời bỏ một blockchain và chuyển sang blockchain khác. Ông coi khả năng di chuyển này là điểm yếu cốt lõi của hầu hết các hệ sinh thái Layer-1.

Các nhà phát triển có thể triển khai lại ứng dụng của họ một cách nhanh chóng, người dùng có thể chuyển đổi mạng với ít ma sát, và số lượng các blockchain mới tiếp tục tăng tốc. Chính vì điều này, Wang tin rằng phần lớn các L1 hoạt động giống như những tiện ích thay thế hơn là những nền tảng không thể thay thế. Ông không mong đợi chúng sẽ sụp đổ; ông chỉ đơn giản không mong đợi chúng sẽ trở thành những nhà đầu tư hàng đầu lâu dài.

Điều duy nhất ngoại lệ, trong khuôn khổ của ông, là khi một chuỗi không chỉ kiểm soát sổ cái cơ bản mà còn cả các ứng dụng hoạt động trên đó. Ông lập luận rằng một thiết kế thống nhất theo chiều dọc tạo ra rào cản thực sự đầu tiên để thoát ra. Ông chỉ ra Solana, Base, Hyperliquid và một số chuỗi doanh nghiệp mới như là những ví dụ sớm về mô hình đang nổi lên này.

Lập luận cho tính bền vững: Các hệ thống ban đầu trông nhỏ bé trước khi mở rộng

Haseeb Qureshi nhìn nhận vấn đề rất khác. Ông tin rằng thị trường đã trở nên quá hoài nghi vào đúng thời điểm mà nó nên suy nghĩ lớn nhất. Bài tiểu luận của ông, tập trung vào các đường cong tăng trưởng theo cấp số nhân thay vì lý thuyết về hào, so sánh quỹ đạo lâu dài của các blockchain với những ngày đầu của thương mại kỹ thuật số.

Theo Qureshi, sự chỉ trích về định giá L1 xuất phát từ một tư duy tuyến tính. Doanh thu trên một mạng lưới đang phát triển trông không ấn tượng trong nhiều năm cho đến khi việc áp dụng đạt đến khối lượng quan trọng. Khi điều đó xảy ra, cơ sở hạ tầng chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang nền tảng, và các định giá trước đây trông có vẻ phi lý bỗng nhiên trở nên bảo thủ.

Ông lập luận rằng việc áp dụng các chỉ số truyền thống như tỷ lệ giá trên thu nhập không thể phản ánh được cách mà các hiệu ứng mạng tích lũy. Nếu ngay cả một phần nhỏ của hoạt động kinh tế toàn cầu cuối cùng được thực hiện thông qua các kênh blockchain, quy mô sẽ biện minh cho các mức định giá vượt xa những gì mà cảm xúc hiện tại giả định.

Một Cuộc Tranh Luận Không Có Lối Ra Giữa

Mặc dù hai quan điểm dựa vào logic khác nhau, nhưng chúng hội tụ vào một câu hỏi duy nhất: nhà đầu tư nên ưu tiên điều gì? Một triết lý thưởng cho các token xây dựng sự khóa chặt cấu trúc. Triết lý khác thưởng cho các token có vị trí để thu hút khối lượng lớn trong tương lai, ngay cả khi các yếu tố cơ bản của chúng trông có vẻ yếu ớt hôm nay.

Điều làm cho cuộc xung đột này trở nên quan trọng là cả hai khung không thể thống trị thị trường cùng một lúc. Một ngành công nghiệp được định nghĩa bởi việc di chuyển dễ dàng và cạnh tranh liên tục sẽ ủng hộ sự thận trọng của Wang. Một ngành công nghiệp mà ở đó các blockchain trở thành hạ tầng tài chính cốt lõi sẽ xác thực sự lạc quan của Qureshi.

Cuộc trò chuyện không thực sự về Ethereum, Solana, Monad, Hyperliquid, hay bất kỳ mạng lưới cá nhân nào. Nó về cách giá trị hình thành — thông qua khả năng phòng thủ hoặc thông qua quy mô.